题目
[组合题]乙公司计划以3/4(负债/权益)的资本结构为项目筹资。如果决定投资该项目，乙公司将于2023年10月发行5年期债券。由于乙公司目前没有已上市债券，拟采用风险调整法确定债务资本成本。乙公司的信用级别为B级，目前国内上市交易的B级公司债券有3种，这3种债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下：发债公司上市债券到期日上市债券到期收益率政府债券到期日政府债券到期收益率A2026年1月28日6.5% 2026年2月1日3.4% B2028年10月15日8.3% 2028年10月10日4.3% C2036年9月26日8.7%2036年10月1日4.7% 乙公司普通股B系数为1.4，市场组合必要报酬率为9%。乙公司适用的企业所得税税率为25%。要求:
[要求1]
采用风险调整法计算债务资本成本。
[要求2]
采用资本资产定价模型，估计乙公司的股权资本成本。
[要求3]
按照目标资本结构，估计乙公司的加权平均资本成本。
本题来源：2024年注册会计师《财务成本管理》4月月考
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答案解析
[要求1]
答案解析：
估算债务资本成本所用的政府债券市场收益率，应为与目标债务到期日接近的政府债券(5年后到期的政府债券)的到期收益率，即4.3%。企业信用风险补偿率=[(6.5%-3.4%)+(8.3%-4.3%)+(8.7%-.7%)]/3=3.7%，税前债务资本成本=4.3%+3.7%=8%（2分）
税后债务资本成本=8%×(1-25%)=6%（1分）
[要求2]
答案解析：
估算股权资本成本时，应选择长期政府债券的到期收益率4.7%作为无风险利率股权资本成本=4.7%+1.4×(9%-4.7%)=10.72%
[要求3]
答案解析：
加权平均资本成本=6%×3/7+10.72%×4/7=8.7%。
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拓展练习
第1题
答案解析
答案：
C
答案解析：【解析】长期资本负债率＝非流动负债 ÷（非流动负债＋所有者权益）＝ 300÷（1 000 ＋ 1 000 － 500）＝ 20%。
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第2题
答案解析
答案：
A
答案解析：【解析】从投资角度来看，普通股没有固定的股利收入，且不还本，则股票投资要比债券投资的风险大，因此投资者要求的报酬率高，与此对应，筹资者资本成本也高;债券与优先股相比，优先股资本成本的估计方法与债务资本成本类似，不同的是一般其股息在税后支付，因此优先股资本成本一般会高于债务资本成本，低于普通股资本成本;一般来说公司债券有到期日，比永续债券投资风险小，因此投资者要求的报酬率也低，所以公司债券的资本成本低于永续债;永续债的清偿顺序排在优先股之前，永续债相比优先股投资风险小,投资者要求的报酬率低,所以永续债的资本成本应低于优先股的资本成本。
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第3题
答案解析
答案：
A,B,C,D
答案解析：【解析】根据投资组合报酬率的标准差计算公式可知，选项A、B 的说法正确。资本市场线揭示出不同投资比例的无风险资产和市场组合情况下的期望报酬率和风险之间的权衡关系选项C的说法正确。机会集曲线的横坐标是标准差，纵坐标是期望报酬率，选项D的说法正确。
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第4题
答案解析
答案：
A,B,C
答案解析：【解析】如果目标公司没有上市债券，就需要找一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物。计算可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务成本。可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式，最好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似。
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第5题
答案解析
答案：
A,B,C
答案解析：
【解析】生产双季稻增加的种子购买成本和增加的农场人工支出都是因生产双季稻而产生的增量成本，选项A、B当选；生产双季稻放弃的其他经济作物的收益属于机会成本，选项C当选；无论是否生产双季稻，现有耕地的年固定租金成本都是需要支付的，因此属于不相关成本，选项D不当选。
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