一般情况下，根据风险收益对等观念，对于同一企业来说，各筹资方式资本成本由低到高依次为( )。|2024年注册会计师《财务成本管理》4月月考-之了课堂

题目

[单选题]一般情况下，根据风险收益对等观念，对于同一企业来说，各筹资方式资本成本由低到高依次为( )。

A.公司债券、永续债券、优先股、普通股
B.普通股、优先股、公司债券、永续债
C.公司债券、优先股、永续债券、普通股
D.永续债券、公司债券、优先股、普通股

本题来源：2024年注册会计师《财务成本管理》4月月考点击去做题

答案解析

答案： A

答案解析：【解析】从投资角度来看，普通股没有固定的股利收入，且不还本，则股票投资要比债券投资的风险大，因此投资者要求的报酬率高，与此对应，筹资者资本成本也高;债券与优先股相比，优先股资本成本的估计方法与债务资本成本类似，不同的是一般其股息在税后支付，因此优先股资本成本一般会高于债务资本成本，低于普通股资本成本;一般来说公司债券有到期日，比永续债券投资风险小，因此投资者要求的报酬率也低，所以公司债券的资本成本低于永续债;永续债的清偿顺序排在优先股之前，永续债相比优先股投资风险小,投资者要求的报酬率低,所以永续债的资本成本应低于优先股的资本成本。

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拓展练习

第1题

[单选题]甲投资方案的寿命期为一年，初始投资额为6000万元，预计第一年年末扣除通货膨胀影响后的实际现金流量为7200万元，投资当年的预期通货膨胀率为5%，名义折现率为11.3%，该方案能够提高的公司价值为（）万元。

A.469
B.668
C.792.45
D.857.14

答案解析

答案： C

答案解析：

【解析】解法1：1＋名义折现率＝（1＋实际折现率）×（1＋通货膨胀率），即（1＋11.3%）＝（1＋实际折现率）×（1＋5%），解得实际折现率＝6%，提高的公司价值即投资方案的净现值＝7200÷（1＋6%）－6000＝792.45（万元）。

解法2：名义现金流＝实际现金流×＝7200×（1＋5%）＝7560（万元），净现值＝7560÷（1＋11.3%）－6000＝792.45（万元）。

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第2题

[不定项选择题]下列关于资本市场效率程度的表述中，正确的有（）。

A.在强式有效资本市场中，投资者不能从公开的和非公开的信息分析中获得超额利润
B.在半强式有效资本市场中，投资基金的经理根据公开信息选择股票，可以获得超额收益
C.在弱式有效资本市场中，投资者根据公开信息选择股票，可以获得超额收益
D.在无效市场中，投资者通过分析历史信息可以获得超额收益

答案解析

答案： A,C,D

答案解析：【解析】半强式有效资本市场的主要特征是现有股票市价能充分反映所有公开可得的信息。对于投资者来说，在半强式有效的资本市场中不能通过对公开信息的分析获得超额收益，选项 B 不当选。

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第3题

[不定项选择题]下列有关证券组合投资风险的表述中，正确的有（）。

A.证券组合的风险不仅与组合中每个证券的报酬率标准差有关，而且与各证券之间报酬率的协方差有关
B.持有多种彼此不完全正相关的证券可以降低风险
C.资本市场线反映了持有不同比例无风险资产与市场组合情况下风险与报酬的权衡关系
D.投资机会集曲线描述了不同投资比例组合的风险与报酬之间的权衡关系

答案解析

答案： A,B,C,D

答案解析：【解析】根据投资组合报酬率的标准差计算公式可知，选项A、B 的说法正确。资本市场线揭示出不同投资比例的无风险资产和市场组合情况下的期望报酬率和风险之间的权衡关系选项C的说法正确。机会集曲线的横坐标是标准差，纵坐标是期望报酬率，选项D的说法正确。

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第4题

[不定项选择题]因大米的市场需求增长，南方某农场在决定是否生产双季稻时，下列各项需考虑的有（）。

A.生产双季稻增加的种子购买成本
B.生产双季稻增加的农场人工支出
C.生产双季稻放弃的其他经济作物的收益
D.生产双季稻使用现有耕地的年固定租金成本

答案解析

答案： A,B,C

答案解析：

【解析】生产双季稻增加的种子购买成本和增加的农场人工支出都是因生产双季稻而产生的增量成本，选项A、B当选；生产双季稻放弃的其他经济作物的收益属于机会成本，选项C当选；无论是否生产双季稻，现有耕地的年固定租金成本都是需要支付的，因此属于不相关成本，选项D不当选。

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第5题

[组合题]

甲公司是一家制造业企业，信用级别为 A 级，目前没有上市的债券，为投资新产品项目，公司拟通过发行面值 1 000 元的 5 年期债券进行筹资，公司采用风险调整法估计拟发行债券的税前债务资本成本，并以此确定该债券的票面利率。2022 年 1 月 1 日，公司收集了当时上市交易的三种 A 级公司债券及与这些上市债券到期日接近的政府债券的相关信息，如下表所示。

三种 A 级公司债券及政府债券的相关信息

A 级公司债券			政府债券
发债公司	到期日	到期收益率	到期日	到期收益率
X公司	2026.5.1	7.5%	2026.6.8	4.5%
Ｙ公司	2027.1.5	7.9%	2027.1.10	5%
Ｚ公司	2028.1.3	8.3%	2028.2.20	5.2%

2022 年 7 月 1 日，本公司发行该债券，该债券每年 6 月 30 日付息一次，2027 年 6 月 30 日到期，发行当天的等风险投资市场报酬率为 10%。

要求：

答案解析

[要求1]

答案解析：

平均信用风险补偿率＝［（7.5% － 4.5%）＋（7.9% － 5%）＋（8.3% － 5.2%）］÷3 ＝ 3%（1.5分）

2027 年 1 月 10 日到期的政府债券与甲公司债券到期日相近，因此无风险报酬率＝ 5%。税前债务资本成本＝ 5% ＋ 3% ＝ 8%

公司采用风险调整法估计拟发行债券的税前债务资本成本，并以此确定该债券的票面利率，则票面利率为 8%。（1.5分）

[要求2]

答案解析：

发行价格＝ 1 000×8%×（P/A，10%，5）＋ 1 000×（P/F，10%，5）＝ 80×3.7908 ＋ 1 000×0.6209 ＝ 924.16（元）

[要求3]

答案解析：

假设 A 投资人的到期收益率为 r，则： 970 ＝ 1 000×8%×（P/A，r，3）＋ 1 000×（P/F，r，3）

当 r＝ 10% 时：80×2.4869 ＋ 1 000×0.7513 ＝ 950.25（元）

当 r＝ 9% 时：80×2.5313 ＋ 1 000×0.7722 ＝ 974.70（元）

用插值法解得： r＝ 9% ＋（10% － 9%）×（974.70 － 970）÷（974.70 － 950.25）＝ 9.19%（2分）

到期收益率大于等风险投资市场报酬率，因此该债券价格是合理的，值得投资。（1分）

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