甲公司拟投资某项目，一年前花费10万元做过市场调查，因故中止。现重新启动该项目，拟使用闲置的一间厂房，厂房购入时价格2000万元，当前市价2500万元；项目还需投资500万元购入新设备。在进行该项目投资决策时，初始投资是（）万元。|2024年注册会计师《财务成本管理》4月月考-之了课堂

题目

[单选题]甲公司拟投资某项目，一年前花费10万元做过市场调查，因故中止。现重新启动该项目，拟使用闲置的一间厂房，厂房购入时价格2000万元，当前市价2500万元；项目还需投资500万元购入新设备。在进行该项目投资决策时，初始投资是（）万元。

A.2500
B.3010
C.3000
D.2510

本题来源：2024年注册会计师《财务成本管理》4月月考点击去做题

答案解析

答案： C

答案解析：【解析】项目初始投资＝2500＋500＝3000（万元）。本题中的市场调查费用10万元和厂房的购置成本2000万元都属于沉没成本，属于非相关成本。

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拓展练习

第1题

[不定项选择题]甲公司无法取得外部融资，只能依靠内部积累增长。在其他因素不变的情况下，下列说法中正确的有（）。

A.销售净利率越高，内含增长率越高
B.净经营资产周转次数越高，内含增长率越高
C.经营负债销售百分比越高，内含增长率越高
D.股利支付率越高，内含增长率越高

答案解析

答案： A,B,C

答案解析：【解析】在假设经营负债销售百分比和经营资产销售百分比保持不变的情况下，内含增长率是使得“经营资产销售百分比－经营负债销售百分比－[（1＋增长率）÷增长率]×预计销售净利率×（1－预计股利支付率）＝0”的增长率，即使得“经营资产销售百分比－经营负债销售百分比－预计销售净利率×（1－预计股利支付率）－预计销售净利率×（1－预计股利支付率）/增长率＝0”的增长率，此时，内含增长率＝预计销售净利率×（1－预计股利支付率）/[经营资产销售百分比－经营负债销售百分比－预计销售净利率×（1－预计股利支付率）]，由此可知，选项A和选项C的说法正确，选项D的说法不正确。由于净经营资产周转次数＝销售收入/（经营资产－经营负债）＝1/（经营资产销售百分比－经营负债销售百分比），所以，净经营资产周转次数越高意味着（经营资产销售百分比－经营负债销售百分比）越小，内含增长率越高，即选项B也是答案。

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第2题

[不定项选择题]在进行期限不同互斥项目的选择时，共同年限法和等额年金法的共同缺点有（）。

A.忽视了货币的时间价值
B.无法用于投资额不同项目的优选决策
C.未考虑通货膨胀严重时的重置成本上升问题
D.未考虑技术进步快的投资领域的项目投资不可重复问题

答案解析

答案： C,D

答案解析：【解析】共同年限法和等额年金法的共同缺点有：（1）有的领域技术进步快，不可能原样复制；（2）如果通货膨胀比较严重，必须考虑重置成本的上升，两种方法均未考虑；（3）从长期来看，竞争会使项目净利润下降，甚至被淘汰，两种方法均未考虑。选项C、D当选。

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第3题

[组合题]

甲公司是一家机械加工企业，采用管理用财务报表分析体系进行权益净利率的行业平均水平差异分析。该公司2012年主要的管理用财务报表数据如下：

管理用财务报表

单位：万元

项目	2012年
资产负债表项目（年末）:
净经营资产	1000
净负债	200
股东权益	800
利润表项目（年度）:
销售收入	3000
税后经营净利润	180
减：税后利息费用	12
净利润	168

为了与行业情况进行比较，甲公司收集了以下2012年的行业平均财务比率数据：

财务比率	净经营资产净利率	税后利息率	净财务杠杆	权益净利率
行业平均数据	19.50%	5.25%	40.00%	25.20%

要求：

根据上述资料，不考虑其他因素，分析回答下列第1-2个小题。

答案解析

[要求1]

答案解析：

税后经营净利率＝（税后经营净利润÷销售收入）×100%=(180÷3000)×100%=6%

净经营资产周转次数＝销售收入÷净经营资产＝3000÷1000=3

净经营资产净利率＝（税后经营净利润÷净经营资产）×100%=(180÷1000)×100%=18%

税后利息率＝（税后利息÷净负债）×100%=(12÷200)×100%=6%

经营差异率＝净经营资产净利率﹣税后利息率＝18%-6%=12%

净财务杠杆＝（净负债÷所有者权益）×100%=(200÷800)×100%=25%

杠杆贡献率＝经营差异率 ×净财务杠杆＝12%×25%=3%

权益净利率＝净经营资产净利率＋杠杆贡献率＝18%+3%=21%

财务比率	2012年
税后经营净利率	6%（0.5分）
净经营资产周转次数	3（0.5分）
净经营资产净利率	18%（0.5分）
税后利息率	6%（0.5分）
经营差异率	12%（0.5分）
净财务杠杆	25%（0.5分）
杠杆贡献率	3%（0.5分）
权益净利率	21%（1.5分）

[要求2]

答案解析：

甲公司权益净利率与行业平均权益净利率的差异＝21%－25.2%＝－4.2%（1分）

净经营资产净利率差异引起的权益净利率差异＝18%＋（18%－5.25%）×40%－25.2% ＝23.1%－25.2%＝－2.10%（1分）

税后利息率差异引起的权益净利率差异＝18%＋（18%－6%）×40%－23.1% ＝22.8%－23.1%＝－0.3%（1分）

净财务杠杆差异引起的权益净利率差异＝18%＋（18%－6%）×25%－22.8% ＝－1.8%（1分）

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第4题

[组合题]

甲公司是一家制造业企业，信用级别为 A 级，目前没有上市的债券，为投资新产品项目，公司拟通过发行面值 1 000 元的 5 年期债券进行筹资，公司采用风险调整法估计拟发行债券的税前债务资本成本，并以此确定该债券的票面利率。2022 年 1 月 1 日，公司收集了当时上市交易的三种 A 级公司债券及与这些上市债券到期日接近的政府债券的相关信息，如下表所示。

三种 A 级公司债券及政府债券的相关信息

A 级公司债券			政府债券
发债公司	到期日	到期收益率	到期日	到期收益率
X公司	2026.5.1	7.5%	2026.6.8	4.5%
Ｙ公司	2027.1.5	7.9%	2027.1.10	5%
Ｚ公司	2028.1.3	8.3%	2028.2.20	5.2%

2022 年 7 月 1 日，本公司发行该债券，该债券每年 6 月 30 日付息一次，2027 年 6 月 30 日到期，发行当天的等风险投资市场报酬率为 10%。

要求：

答案解析

[要求1]

答案解析：

平均信用风险补偿率＝［（7.5% － 4.5%）＋（7.9% － 5%）＋（8.3% － 5.2%）］÷3 ＝ 3%（1.5分）

2027 年 1 月 10 日到期的政府债券与甲公司债券到期日相近，因此无风险报酬率＝ 5%。税前债务资本成本＝ 5% ＋ 3% ＝ 8%

公司采用风险调整法估计拟发行债券的税前债务资本成本，并以此确定该债券的票面利率，则票面利率为 8%。（1.5分）

[要求2]

答案解析：

发行价格＝ 1 000×8%×（P/A，10%，5）＋ 1 000×（P/F，10%，5）＝ 80×3.7908 ＋ 1 000×0.6209 ＝ 924.16（元）

[要求3]

答案解析：

假设 A 投资人的到期收益率为 r，则： 970 ＝ 1 000×8%×（P/A，r，3）＋ 1 000×（P/F，r，3）

当 r＝ 10% 时：80×2.4869 ＋ 1 000×0.7513 ＝ 950.25（元）

当 r＝ 9% 时：80×2.5313 ＋ 1 000×0.7722 ＝ 974.70（元）

用插值法解得： r＝ 9% ＋（10% － 9%）×（974.70 － 970）÷（974.70 － 950.25）＝ 9.19%（2分）

到期收益率大于等风险投资市场报酬率，因此该债券价格是合理的，值得投资。（1分）

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第5题

[组合题]

甲公司是一家电器制造企业，主营业务是厨卫家电的生产和销售。为扩大市场份额，准备投产智能型家电产品（以下简称智能产品）。目前，相关技术研发已经完成，正在进行该项目的可行性研究。相关资料如下：

（1）如果可行，该项目拟在2022年年初投产：预计该智能产品3年后（即2024年年末）停产，即项目预期持续3年。智能产品单位售价1500元，2022年销售10万台，销量以后每年按10%增长。单位变动制造成本1000元；每年付现固定制造费用200万元；每年付现销售和管理费用占销售收入的10%。

（2）为生产该智能产品，需要添置一条生产线，预计购置成本6000万元。该生产线可在2021年年末前安装完毕。按税法规定，该生产线折旧年限4年，预计净残值率5%，采用直线法计提折旧。预计2024年年末该生产线的变现价值为1200万元。

（3）公司现有一闲置厂房对外出租，每年年末收取租金40万元。该厂房可用于生产该智能产品，因生产线安装期较短，安装期间租金不受影响。由于智能产品对当前产品的替代效应，当前产品2022年销量下降1.5万台，下降的销量以后每年按10%增长；2024年年末智能产品停产，替代效应消失，2025年当前产品销量恢复至智能产品项目投产前的水平。

当前产品的单位售价800元，单位变动成本600元。

（4）营运资本为销售收入的20%。智能产品项目垫支的营运资本在各年年初投入，在项目结束时全部收回；减少的当前产品垫支的营运资本在各年年初收回，在智能产品项目结束时重新投入。

（5）项目加权平均资本成本9%，公司所得税税率25%。假设该项目的初始现金流量发生在2021年年末，营业现金流量均发生在以后各年年末。

要求：

答案解析

[要求1]

答案解析：

【答案】因净现值＞0（或折现回收期＜3年，或现值指数＞1），故该项目可行。

该项目现金净流量如下表所示：

项目现金净流量

单位：万元

项目	2021年年末	2022年年末	2023年年末	2024年年末
税后销售收入		1500×10×(1- 25%)=11250	11250×(1+10%) =12375	12375×(1+10%) =13612.5
税后变动制造成本		-1000×10×(1-25%)=-7500	-7500×(1+10%) =-8250	-8250×(1+10%) =-9075
税后付现固定制造费用		-200×(1-25%) =-150	-150	-150
税后销售和管理费用		-11250×10%=-1125	-12375×10% =-1237.5	-13612.5×10% =-1361.25
生产线购置成本	-6000
年折旧额		6000×(1-5%) ÷4=1425	1425	1425
折旧抵税		1425×25%=356.25	356.25	356.25
生产线变现价值				1200
变现损失抵税				[(6000-1425 ×3)-1200]×25% =131.25
丧失的税后租金收入		-40×(1-25%)=-30	-30	-30
减少的当前产品税后收入		-800×15×（1-25%）=-900	-900×(1+10%) =-990	-990×(1+10%) =-1089
节约的当前产品成本		600×1.5×(1- 25%)=675	675×(1+10%)= 742.5	742.5×(1+10%) =816.75
营运资本需要量		1500×10×20%=3000	1500×10×(1+10%)×20%=3300	1500×10×(1+ 10%)²×20%=3630
垫支的营运资本	-3000	-300	-330
收回的营运资本				3630
减少的当前产品垫支的营运资本	800×1.5×20%=240	[800×1.5×(1+ 10%)×20%]-240 =24	[800×1.5×(1+ 10%)²×20%]- 240-24=26.4	-290.4
现金净流量	-8760	2300.25	2512.65	7751.10
折现系数（9%)	1	0.9174	0.8417	0.7722
现金净流量现值	-8760（1.5分）	2110.25（1.5分）	2114.9（1.5分）	5985.4（1.5分）
净现值	-8760+2110.25+2114.9+5985.4=1450.55（1.5分）
折现回收期（年）	2+(8760-2110.25-2114.9)+5985.4=2.76（1.5分）
现值指数	(2110.25+2114.9+5985.4)÷8760=1.17（1分）

[要求2]

答案解析：

设增加的单位变动制造成本为Y元

第1年增加的税后单位变动制造成本总额：Y×10×（1－25%）＝7.5Y

第2年增加的税后单位变动制造成本总额：Y×10×（1＋10%）×（1－25%）＝8.25Y

第3年增加的税后单位变动制造成本总额：Y×10×（1＋10%）2×（1－25%）＝9.075Y

令净现值＝0，则：

7.5Y×（P/F，9%，1）＋8.25Y×（P/F，9%，2）＋9.075Y×（P/F，9%，3）－1450.55＝0

解得：Y＝69.63（元）（1分）

所以单位变动制造成本最大值＝1000＋69.63＝1069.63（元）（1分）

[要求3]

答案解析：

单位变动制造成本上升5%时，引起的净现值变动量为：

-[1000×5%×10×（1－25%）×（P/F，9%，1）＋1000×5%×10×（1＋10%）×（1－25%）×（P/F，9%，2）＋1000×5%×10×（1＋10%）²×（1－25%）×（P/F，9%，3）]＝-1041.61（万元）

净现值的变动百分比＝-1041.61÷1450.55＝-71.81%（1分）

净现值对单位变动制造成本的敏感系数＝-71.81%÷5%＝-14.36（1分）

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