甲公司是一家制造业企业，信用级别为 A 级，目前没有上市的债券，为投资新产品项目，公司拟通过发行面值 1 000 元的 5 年期债券进行筹资，公司采用风险调整法估计拟发行债券的税前债务资本成本，并以此确定该债券的票面利率。2022 年 1 月 1 日，公司收集了当时上市交易的三种 A 级公司债券及与这些上市债券到期日接近的政府债券的相关信息，如下表所示。三种 A 级公司债券及政府债券的相关信息A 级公司债券政府债券发债公司到期日到期收益率到期日到期收益率X公司2026.5.17.5%2026.6.84.5%Ｙ公司2027.1.57.9%2027.1.105%Ｚ公司2028.1.38.3%2028.2.205.2%2022 年 7 月 1 日，本公司发行该债券，该债券每年 6 月 30 日付息一次，2027 年 6 月 30 日到期，发行当天的等风险投资市场报酬率为 10%。要求：|2024年注册会计师《财务成本管理》4月月考-之了课堂

题目

[组合题]甲公司是一家制造业企业，信用级别为 A 级，目前没有上市的债券，为投资新产品项目，公司拟通过发行面值 1 000 元的 5 年期债券进行筹资，公司采用风险调整法估计拟发行债券的税前债务资本成本，并以此确定该债券的票面利率。2022 年 1 月 1 日，公司收集了当时上市交易的三种 A 级公司债券及与这些上市债券到期日接近的政府债券的相关信息，如下表所示。三种 A 级公司债券及政府债券的相关信息A 级公司债券政府债券发债公司到期日到期收益率到期日到期收益率X公司2026.5.17.5%2026.6.84.5%Ｙ公司2027.1.57.9%2027.1.105%Ｚ公司2028.1.38.3%2028.2.205.2%2022 年 7 月 1 日，本公司发行该债券，该债券每年 6 月 30 日付息一次，2027 年 6 月 30 日到期，发行当天的等风险投资市场报酬率为 10%。要求：

[要求1]

计算 2022 年 1 月 1 日，A 级公司债券的平均信用风险补偿率，并确定甲公司拟发行债券的票面利率。

[要求2]

计算 2022 年 7 月 1 日甲公司债券的发行价格。

[要求3]

2024 年 7 月 1 日，A 投资人在二级市场上以 970 元的价格购买了甲公司债券，并计划持有至到期。投资当天等风险投资市场报酬率为 9%，计算 A 投资人的到期收益率，并据此判断该债券价格是否合理。

本题来源：2024年注册会计师《财务成本管理》4月月考点击去做题

答案解析

[要求1]

答案解析：

平均信用风险补偿率＝［（7.5% － 4.5%）＋（7.9% － 5%）＋（8.3% － 5.2%）］÷3 ＝ 3%（1.5分）

2027 年 1 月 10 日到期的政府债券与甲公司债券到期日相近，因此无风险报酬率＝ 5%。税前债务资本成本＝ 5% ＋ 3% ＝ 8%

公司采用风险调整法估计拟发行债券的税前债务资本成本，并以此确定该债券的票面利率，则票面利率为 8%。（1.5分）

[要求2]

答案解析：

发行价格＝ 1 000×8%×（P/A，10%，5）＋ 1 000×（P/F，10%，5）＝ 80×3.7908 ＋ 1 000×0.6209 ＝ 924.16（元）

[要求3]

答案解析：

假设 A 投资人的到期收益率为 r，则： 970 ＝ 1 000×8%×（P/A，r，3）＋ 1 000×（P/F，r，3）

当 r＝ 10% 时：80×2.4869 ＋ 1 000×0.7513 ＝ 950.25（元）

当 r＝ 9% 时：80×2.5313 ＋ 1 000×0.7722 ＝ 974.70（元）

用插值法解得： r＝ 9% ＋（10% － 9%）×（974.70 － 970）÷（974.70 － 950.25）＝ 9.19%（2分）

到期收益率大于等风险投资市场报酬率，因此该债券价格是合理的，值得投资。（1分）

立即查看答案

拓展练习

第1题

[单选题]债权人为了防止其利益被股东损害，可采取的措施不包括（）。

A.规定贷款的用途
B.限制发行新债的数额
C.提前收回贷款
D.激励

答案解析

答案： D

答案解析：【解析】债权人为了防止其利益被损害，通常会采取以下制度性措施：（1）在借款合同中加入限制性条款，如规定贷款的用途、规定不得发行新债或限制发行新债的额度等；（2）发现公司有损害其债权利益意图时，拒绝进一步合作，不再提供新的贷款或提前收回贷款。选项 A、B、C 不当选。激励是股东为了防止经营者背离其目标通常采取的措施，选项 D 当选。

点此查看答案

第2题

[单选题]下列业务中，可能降低企业短期偿债能力的是（）。

A.企业担保的项目违约形成或有负债
B.企业从某国有银行取得 5 年期 300 万元的贷款
C.补充长期资本，使长期资本的增加量超过长期资产的增加量
D.企业向股东发放股票股利

答案解析

答案： A

答案解析：【解析】或有负债是影响短期偿债能力的表外因素，选项 A 当选；企业获得长期贷款后货币资金增加，从而会提高企业短期偿债能力，选项 B 不当选；在其他条件不变的情况下，企业长期资本大于长期资产说明营运资本增加，营运资本越多，流动负债的偿还越有保障，选项 C 不当选；股票股利是公司以增发的股票作为股利的支付方式，不会影响企业短期偿债能力，选项 D 不当选。

点此查看答案

第3题

[单选题]甲公司 2022 年营业收入为 2 650 万元。年初应收账款账面余额 150 万元，年初坏账准备为50 万元；年末应收账款账面余额 380 万元，年末坏账准备为 80 万元。则该公司的应收账款周转率为（）次。

A.16
B.12
C.10
D.8

答案解析

答案： C

答案解析：【解析】应收账款周转率＝ 2 650÷[（150 ＋ 380）÷2] ＝ 10（次）。计算应收账款周转率时使用的应收账款应为未扣除坏账准备的金额，应收账款余额是没有计提坏账准备的金额。

点此查看答案

第4题

[不定项选择题]下列关于资本市场效率程度的表述中，正确的有（）。

A.在强式有效资本市场中，投资者不能从公开的和非公开的信息分析中获得超额利润
B.在半强式有效资本市场中，投资基金的经理根据公开信息选择股票，可以获得超额收益
C.在弱式有效资本市场中，投资者根据公开信息选择股票，可以获得超额收益
D.在无效市场中，投资者通过分析历史信息可以获得超额收益

答案解析

答案： A,C,D

答案解析：【解析】半强式有效资本市场的主要特征是现有股票市价能充分反映所有公开可得的信息。对于投资者来说，在半强式有效的资本市场中不能通过对公开信息的分析获得超额收益，选项 B 不当选。

点此查看答案

第5题

[组合题]

甲公司是一家电器制造企业，主营业务是厨卫家电的生产和销售。为扩大市场份额，准备投产智能型家电产品（以下简称智能产品）。目前，相关技术研发已经完成，正在进行该项目的可行性研究。相关资料如下：

（1）如果可行，该项目拟在2022年年初投产：预计该智能产品3年后（即2024年年末）停产，即项目预期持续3年。智能产品单位售价1500元，2022年销售10万台，销量以后每年按10%增长。单位变动制造成本1000元；每年付现固定制造费用200万元；每年付现销售和管理费用占销售收入的10%。

（2）为生产该智能产品，需要添置一条生产线，预计购置成本6000万元。该生产线可在2021年年末前安装完毕。按税法规定，该生产线折旧年限4年，预计净残值率5%，采用直线法计提折旧。预计2024年年末该生产线的变现价值为1200万元。

（3）公司现有一闲置厂房对外出租，每年年末收取租金40万元。该厂房可用于生产该智能产品，因生产线安装期较短，安装期间租金不受影响。由于智能产品对当前产品的替代效应，当前产品2022年销量下降1.5万台，下降的销量以后每年按10%增长；2024年年末智能产品停产，替代效应消失，2025年当前产品销量恢复至智能产品项目投产前的水平。

当前产品的单位售价800元，单位变动成本600元。

（4）营运资本为销售收入的20%。智能产品项目垫支的营运资本在各年年初投入，在项目结束时全部收回；减少的当前产品垫支的营运资本在各年年初收回，在智能产品项目结束时重新投入。

（5）项目加权平均资本成本9%，公司所得税税率25%。假设该项目的初始现金流量发生在2021年年末，营业现金流量均发生在以后各年年末。

要求：

答案解析

[要求1]

答案解析：

【答案】因净现值＞0（或折现回收期＜3年，或现值指数＞1），故该项目可行。

该项目现金净流量如下表所示：

项目现金净流量

单位：万元

项目	2021年年末	2022年年末	2023年年末	2024年年末
税后销售收入		1500×10×(1- 25%)=11250	11250×(1+10%) =12375	12375×(1+10%) =13612.5
税后变动制造成本		-1000×10×(1-25%)=-7500	-7500×(1+10%) =-8250	-8250×(1+10%) =-9075
税后付现固定制造费用		-200×(1-25%) =-150	-150	-150
税后销售和管理费用		-11250×10%=-1125	-12375×10% =-1237.5	-13612.5×10% =-1361.25
生产线购置成本	-6000
年折旧额		6000×(1-5%) ÷4=1425	1425	1425
折旧抵税		1425×25%=356.25	356.25	356.25
生产线变现价值				1200
变现损失抵税				[(6000-1425 ×3)-1200]×25% =131.25
丧失的税后租金收入		-40×(1-25%)=-30	-30	-30
减少的当前产品税后收入		-800×15×（1-25%）=-900	-900×(1+10%) =-990	-990×(1+10%) =-1089
节约的当前产品成本		600×1.5×(1- 25%)=675	675×(1+10%)= 742.5	742.5×(1+10%) =816.75
营运资本需要量		1500×10×20%=3000	1500×10×(1+10%)×20%=3300	1500×10×(1+ 10%)²×20%=3630
垫支的营运资本	-3000	-300	-330
收回的营运资本				3630
减少的当前产品垫支的营运资本	800×1.5×20%=240	[800×1.5×(1+ 10%)×20%]-240 =24	[800×1.5×(1+ 10%)²×20%]- 240-24=26.4	-290.4
现金净流量	-8760	2300.25	2512.65	7751.10
折现系数（9%)	1	0.9174	0.8417	0.7722
现金净流量现值	-8760（1.5分）	2110.25（1.5分）	2114.9（1.5分）	5985.4（1.5分）
净现值	-8760+2110.25+2114.9+5985.4=1450.55（1.5分）
折现回收期（年）	2+(8760-2110.25-2114.9)+5985.4=2.76（1.5分）
现值指数	(2110.25+2114.9+5985.4)÷8760=1.17（1分）

[要求2]

答案解析：

设增加的单位变动制造成本为Y元

第1年增加的税后单位变动制造成本总额：Y×10×（1－25%）＝7.5Y

第2年增加的税后单位变动制造成本总额：Y×10×（1＋10%）×（1－25%）＝8.25Y

第3年增加的税后单位变动制造成本总额：Y×10×（1＋10%）2×（1－25%）＝9.075Y

令净现值＝0，则：

7.5Y×（P/F，9%，1）＋8.25Y×（P/F，9%，2）＋9.075Y×（P/F，9%，3）－1450.55＝0

解得：Y＝69.63（元）（1分）

所以单位变动制造成本最大值＝1000＋69.63＝1069.63（元）（1分）

[要求3]

答案解析：

单位变动制造成本上升5%时，引起的净现值变动量为：

-[1000×5%×10×（1－25%）×（P/F，9%，1）＋1000×5%×10×（1＋10%）×（1－25%）×（P/F，9%，2）＋1000×5%×10×（1＋10%）²×（1－25%）×（P/F，9%，3）]＝-1041.61（万元）

净现值的变动百分比＝-1041.61÷1450.55＝-71.81%（1分）

净现值对单位变动制造成本的敏感系数＝-71.81%÷5%＝-14.36（1分）

点此查看答案