题目
计算设备租赁相对于购置的差额现金流量及其净现值（计算过程和结果填入表9-4）。
表 9-4 设备租赁相对于购置的差额现金流量及其净现值
单位：万元
项目 | T=0 | T=1 | T=2 | T=3 | T=4 | T=5 | T=6 |
差额现金净流量 | |||||||
折现系数 | |||||||
现值 | |||||||
净现值 | |||||||
判断企业应该选择何种方案，简要说明理由。
答案解析
【答案】
设备租赁相对于购置的差额现金流量及其净现值计算如表 9-7 所示。
表 9-8 设备租赁相对于购置的差额现金流量及其净现值
单位：万元
项目 | T=0 | T= 1 | T=2 | T=3 | T=4 | T=5 | T=6 |
自行购置方案 | |||||||
购置成本 | -320 | ||||||
税后维护费用 | -1.5 | -1.5 | -1.5 | -1.5 | -1.5 | -1.5 | |
折旧抵税 | 9.6 | 9.6 | 9.6 | 9.6 | 9.6 | 9.6 | |
变现相关现金流量 | 82.4 | ||||||
租赁方案 | |||||||
租金 | -50 | -50 | -50 | -50 | -50 | -50 | |
折旧抵税 | 10.8 | 10.8 | 0.8 | 10.8 | 10.8 | 10.8 | |
支付转让价款 | -60 | ||||||
变现相关现金流量 | 85.2 | ||||||
差额现金净流量 | 270 | -47.3 | -47.3 | -47.3 | -47.3 | -47.3 | -54.5 |
一折现系数 | 1 | 0.9434 | 0.8900 | 0.8396 | 0.7921 | 0.7473 | 0.7050 |
现值 | 270 | -44.62 | -42.10 | -39.71 | -37.47 | -35.35 | -38.42 |
净现值 | 32.33 | ||||||
计算说明（部分）：
折现率＝ 8%×（1 － 25%）＝ 6%
自行购置方案：
年折旧额＝ 320×（1 － 4%）÷8 ＝ 38.4（万元）
折旧抵税＝ 38.4×25% ＝ 9.6（万元）
税后维护费＝ -2×（1 － 25%）＝ -1.5（万元）
第 6 年年末账面净值＝ 320 － 38.4×6 ＝ 89.6（万元）
第 6 年变现相关现金流量＝ 85 － 5 ＋ [89.6 －（85 － 5）]×25% ＝ 82.4（万元）
租赁方案：
计税基础＝ 50×6 ＋ 60 ＝ 360（万元）
年折旧额＝ 360×（1 － 4%）÷8 ＝ 43.2（万元）
折旧抵税＝ 43.2×25% ＝ 10.8（万元）
第 6 年年末账面净值＝ 360 － 43.2×6 ＝ 100.8（万元）
第 6 年变现相关现金流量＝ 85 － 5 ＋ [100.8 －（85 － 5）]×25% ＝ 85.2（万元）
0 时点差额现金净流量＝租赁方案现金流量－购买方案现金流量＝ -50 －（-320）＝ 270（万元）
【答案】因为租赁净现值大于 0，所以选择租赁方案。
拓展练习
【答案】C
【解析】公开间接方式发行股票的发行范围广，发行对象多，易于足额募集资本；股票的变现性强，流通性好。但这种发行方式也有不足，主要是手续繁杂，发行成本高，选项C当选。
【答案】A
【解析】配股除权参考价=（配股前的股数×每股市价+配股数量×配股价格）÷（配股前的股数+配股数量）=20000×20+19000÷10×3×16）÷（20000＋19000÷10×3）=19.11（元），选项A当选。
【答案】BCD
【解析】认股权证与看涨期权的共同点：（1）它们均以股票为标的资产，其价值随股票价格变动；（2）它们在到期前均可以选择执行或不执行，具有选择权；（3）它们都有一个固定的执行价格。
【答案】C
【解析】租赁费定期支付，类似债务的还本付息，租赁费现金流与有担保借款在经济上是等价的，因此租赁费现金流的折现率应采用有担保债券的税后利率，在本题中即为 9%×（1 － 25%）＝ 6.75%。
【答案】
方案一的初始投资额为1600（万元）
每年折旧额＝1600×（1－5%）÷5＝304（万元）
年折旧抵税额＝304×25%＝76（万元）
每年维护费税后净额＝16×（1－25%）＝12（万元）
4年后设备账面价值＝1600－304×4＝384（万元）
4年后设备变现收益纳税额＝（400－384）×25%＝4（万元）
4年后设备变现税后现金净流量＝400－4＝396（万元）
购置方案折现率＝8%×（1－25%）＝6%
购置方案现金流出总现值＝1600＋12×（P/A，6%，4）－76×（P/A，6%，4）－396×（P/F，6%，4）＝1600＋12×3.4651－76×3.4651－396×0.7921＝1064.56（万元）
考虑货币时间价值的平均年成本＝1064.56/（P/A，6%，4）＝1064.56/3.4651＝307.22（万元）
【答案】
该租赁不属于采用简化处理的短期租赁和低价值资产租赁，因此属于融资租赁，租金不可以直接抵税。
租赁方案折现率＝8%×（1－25%）＝6%
每年折旧额＝（1480－1480×5%）÷5＝281.2（万元）
年折旧抵税额＝281.2×25%＝70.3（万元）
设备租赁期满时设备所有权不转让，期末资产变现流入＝0
期末资产账面价值＝1480－281.2×4＝355.2（万元）
期末资产变现损失抵税＝355.2×25%＝88.8（万元）
租赁方案的现金流出总现值＝370×（P/A，6%，3）×（1＋6%）－70.3×（P/A，6%，4）－88.8×（P/F，6%，4）＝370＋370×2.6730－70.3×3.4651－88.8×0.7921＝1045.07（万元）
考虑货币时间价值的平均年成本＝1045.07÷（P/A，6%，4）＝1045.07/3.4651＝301.60（万元）
【答案】方案一的平均年成本（307.22万元）大于方案二的平均年成本（301.60万元），所以甲公司应选择方案二。
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