题目
答案解析
【答案】C
【解析】租赁费定期支付，类似债务的还本付息，租赁费现金流与有担保借款在经济上是等价的，因此租赁费现金流的折现率应采用有担保债券的税后利率，在本题中即为 9%×（1 － 25%）＝ 6.75%。
拓展练习
【答案】ACD
【解析】与债券筹资相比，长期借款筹资的特点有：（1）资本成本低；（2）筹资速度快；（3）筹资弹性大；（4）筹资金额有限；（5）限制条款较多。选项 B 不当选。
【答案】ABCD
【解析】长期借款的保护性条款，既包括一般性保护条款，也包括特殊性保护条款。（1）一般性保护条款包括：对支付发放现金股利和再购入股票的限制、对净经营性长期资产总投资规模的限制、限制租赁固定资产的规模等，选项 AB 当选。（2）特殊性保护条款包括：贷款专款专用、不准企业投资于短期内不能收回资金的项目、限制企业高级职员的薪金和奖金总额、要求企业主要领导人在合同有效期间担任领导职务等，选项 CD 当选。
【答案】
长期资本负债率＝ 40 000÷（40 000 ＋ 60 000）×100% ＝ 40%
利息保障倍数＝（9 000 ＋ 3 000 ＋ 2 000）÷（2 000 ＋ 200）＝ 6.36（倍）
【答案】
5 年后预期股价＝ 45×（1 ＋ 8%）5 ＝ 66.12（元）
设附认股权证债券的资本成本为 i，则：
1 000 ＝ 1 000×6%×（P/A，i，10）＋ 20×（66.12 － 60）×（P/F，i，5）＋ 1 000×（P/F，i，10）
1 000 ＝ 60×（P/A，i，10）＋ 122.4×（P/F，i，5）＋ 1 000×（P/F，i，10）
i ＝ 7% 时：
60×（P/A，7%，10）＋ 122.4×（P/F，7%，5）＋ 1 000×（P/F，7%，10）＝ 1 016.99（元）
i ＝ 8% 时：
60×（P/A，8%，10）＋ 122.4×（P/F，8%，5）＋ 1 000×（P/F，8%，10）＝ 949.11（元）
解得：i ＝ 7.25%
【答案】
信用风险补偿率计算如表 9-5 所示。
表 9-5 信用风险补偿率计算
公司债券 | 政府债券 | 信用风险补偿率 | ||||
发行公司 | 信用等级 | 到期日 | 到期收益率 | 到期日 | 到期收益率 | |
丙 | AA | 2022年 11 月30 日 | 5.63% | 2022年12月 10 日 | 4.59% | 1.04% |
丁 | AA | 2025年1月1 日 | 6.58% | 2024年11月15日 | 5.32% | 1.26% |
戊 | AA | 2029年11月30 日 | 7.20% | 2029年12月1日 | 5.75% | 1.45% |
风险补偿率平均值 | 1.25% | |||||
税前债务资本成本＝ 5.75% ＋ 1.25% ＝ 7%
以长期资本账面价值为资本结构计算 β 系数：
β 资产＝ 1.5÷[1 ＋（1 － 25%）×40 000÷60 000] ＝ 1
β 权益＝ 1×[1 ＋（1 － 25%）×（40 000 ＋ 20 000）÷60 000] ＝ 1.75
筹资后股权资本成本＝ 5.75% ＋ 1.75×4% ＝ 12.75%
税前股权资本成本＝ 12.75%÷（1 － 25%）＝ 17%
【答案】
筹资后的长期资本负债率＝（40 000 ＋ 20 000）÷[60 000 ＋ 40 000 ＋ 20 000 ＋ 9 000×（1 ＋ 20%）] ＝ 45.87%
筹资后的利息保障倍数＝ [9 000×（1 ＋ 20%）÷（1 － 25%）＋ 2 000 ＋ 20 000×6%]÷（2 000 ＋ 200 ＋ 20 000×6%）＝ 5.18（倍）
【答案】
附认股权证债券属于混合筹资，其资本成本应介于税前债务资本成本和税前股权资本成本之间。此方案税前资本成本（7.25%）大于税前债务资本成本（7%），小于税前股权资本成本（17%）；与长期借款合同中保护性条款的要求相比，长期资本负债率（45.87%）低于 50%，利息保障倍数（5.18 倍）高于 5 倍，符合要求。满足两项条件，方案可行。
【答案】C
【解析】甲公司普通股资本成本＝ 3% ＋ 1.5×4% ＝ 9%，税前股权资本成本＝ 9%÷（1－25%）＝ 12%，可转换债券的税前资本成本应当介于等风险普通债券的市场利率（8%）与税前股权资本成本（12%）之间，选项 C 当选。
【答案】C
【解析】在杠杆租赁形式下，出租人引入资产时只支付引入所需款项（如购买资产的货款）的一部分（通常为资产价值的 20% ～ 40%），其余款项则以引入的资产或出租权等为抵押，向另外的贷款者借入。选项 C 当选。
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