题目
答案解析
【答案】BCD
【解析】认股权证与看涨期权的共同点：（1）它们均以股票为标的资产，其价值随股票价格变动；（2）它们在到期前均可以选择执行或不执行，具有选择权；（3）它们都有一个固定的执行价格。
拓展练习
【答案】C
【解析】看涨期权执行时，其股票来自二级市场，而当认股权证执行时，股票是新发股票， 选项 A 不当选；布莱克—斯科尔斯模型假设没有股利支付，看涨期权期限短，可以假设没有股利支付，认股权证期限长，假设有效期内不分红不现实，选项 B 不当选；认股权证和期权均有一个固定的执行价格，选项 C 当选；认股权证的执行会引起股份数的增加，从而稀释每股收益和股价。看涨期权不存在稀释问题，选项 D 不当选。
【答案】A
【解析】等风险普通债券的税后利率＝ 5%×（1 － 20%）＝ 4%，所以可转换债券的税后资本成本的区间是 4% ～ 7%。
【答案】C
【解析】在杠杆租赁形式下，出租人引入资产时只支付引入所需款项（如购买资产的货款）的一部分（通常为资产价值的 20% ～ 40%），其余款项则以引入的资产或出租权等为抵押，向另外的贷款者借入。选项 C 当选。
【答案】
设备租赁相对于购置的差额现金流量及其净现值计算如表 9-7 所示。
表 9-8 设备租赁相对于购置的差额现金流量及其净现值
单位：万元
项目 | T=0 | T= 1 | T=2 | T=3 | T=4 | T=5 | T=6 |
自行购置方案 | |||||||
购置成本 | -320 | ||||||
税后维护费用 | -1.5 | -1.5 | -1.5 | -1.5 | -1.5 | -1.5 | |
折旧抵税 | 9.6 | 9.6 | 9.6 | 9.6 | 9.6 | 9.6 | |
变现相关现金流量 | 82.4 | ||||||
租赁方案 | |||||||
租金 | -50 | -50 | -50 | -50 | -50 | -50 | |
折旧抵税 | 10.8 | 10.8 | 0.8 | 10.8 | 10.8 | 10.8 | |
支付转让价款 | -60 | ||||||
变现相关现金流量 | 85.2 | ||||||
差额现金净流量 | 270 | -47.3 | -47.3 | -47.3 | -47.3 | -47.3 | -54.5 |
一折现系数 | 1 | 0.9434 | 0.8900 | 0.8396 | 0.7921 | 0.7473 | 0.7050 |
现值 | 270 | -44.62 | -42.10 | -39.71 | -37.47 | -35.35 | -38.42 |
净现值 | 32.33 | ||||||
计算说明（部分）：
折现率＝ 8%×（1 － 25%）＝ 6%
自行购置方案：
年折旧额＝ 320×（1 － 4%）÷8 ＝ 38.4（万元）
折旧抵税＝ 38.4×25% ＝ 9.6（万元）
税后维护费＝ -2×（1 － 25%）＝ -1.5（万元）
第 6 年年末账面净值＝ 320 － 38.4×6 ＝ 89.6（万元）
第 6 年变现相关现金流量＝ 85 － 5 ＋ [89.6 －（85 － 5）]×25% ＝ 82.4（万元）
租赁方案：
计税基础＝ 50×6 ＋ 60 ＝ 360（万元）
年折旧额＝ 360×（1 － 4%）÷8 ＝ 43.2（万元）
折旧抵税＝ 43.2×25% ＝ 10.8（万元）
第 6 年年末账面净值＝ 360 － 43.2×6 ＝ 100.8（万元）
第 6 年变现相关现金流量＝ 85 － 5 ＋ [100.8 －（85 － 5）]×25% ＝ 85.2（万元）
0 时点差额现金净流量＝租赁方案现金流量－购买方案现金流量＝ -50 －（-320）＝ 270（万元）
【答案】因为租赁净现值大于 0，所以选择租赁方案。
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