题目
答案解析
【答案】C
【解析】认股权证的行权会带来新的股本，选项 C 说法错误， 当选。
拓展练习
【答案】D
【解析】配股除权参考价＝（26 ＋ 20×40%×50%）÷（1 ＋ 40%×50%）＝ 25（元）。乙的财富变动＝ 25×1 000×（1 ＋ 40%）－ 26×1 000 － 20×1 000×40% ＝ 1 000（元）。
【答案】A
【解析】配股除权参考价=（配股前的股数×每股市价+配股数量×配股价格）÷（配股前的股数+配股数量）=20000×20+19000÷10×3×16）÷（20000＋19000÷10×3）=19.11（元），选项A当选。
【答案】
①认股权证是公司向股东发放的一种凭证，授权其持有者在一个特定期间以特定价格购买特定数量的公司股票。
②“分离型”附认股权证债券指认股权证与公司债券可以分开，单独在流通市场上自由买卖。
③附认股权证债券筹资的主要优点有：
a.发行附认股权证债券可以起到一次发行，二次融资的作用，而且可以有效降低融资成本；
b.发行附认股权证债券，是以潜在的股权稀释为代价换取较低的利息。
附认股权证债券筹资的主要缺点有：
a.灵活性较差。相对于可转换债券，发行人一直都有偿还本息的义务，因无赎回和强制转股条款，从而在市场利率大幅降低时，发行人需要承担一定的机会成本。
b.附认股权证债券的发行者，主要目的是发行债券而不是股票，是为了发债而附带期权。如果将来公司发展良好，股票价格会大大超过执行价格，原有股东会蒙受较大损失。
c.附认股权证债券的承销费用通常高于债务筹资。
【答案】
股票价值＝ 63 000÷（1 ＋ 10.5%）＋ 66 000÷（10.5% － 5%）÷（1 ＋ 10.5%）＝ 1 142 986.425（万元）
股票每股价值＝ 1 142 986.425÷20 000 ＝ 57.15（元）
【答案】
设附认股权证债券的税前资本成本为 i，则有：
1 000 ＝ 1 000×6%×（P/A，i，10） ＋ 1 000×（P/F，i，10） ＋（57.15 － 55）×50×（P/F，i，5）
当 i ＝ 7% 时：
1 000×6%×（P/A，7%，10）＋ 1 000×（P/F，7%，10）＋（57.15 － 55）×50×（P/F，7%，5）＝ 60×7.0236 ＋ 1 000×0.5083 ＋ 107.5×0.713 ＝ 1 006.36（元）
当 i ＝ 8% 时：
1 000×6%×（P/A，8%，10）＋ 1 000×（P/F，8%，10）＋（57.15 － 55）×50×（P/F，8%，5）＝ 60×6.7101 ＋ 1 000×0.4632 ＋ 107.5×0.6806 ＝ 938.97（元）
解得：i ＝ 7.09%
【答案】
因为“分离型”附认股权证债券的税前资本成本（7.09%）小于等风险普通债券市场利率（8%），所以该筹资方案不合理。税前股权资本成本＝ 10.5%÷（1 － 25%）＝14%，附认股权证债券的税前资本成本应介于 8% ～ 14% 之间。
设票面利率为 r，当税前资本成本为 8% 时：
1 000 ＝ 1 000×r×（P/A，8%，10）＋ 1 000×（P/F，8%，10）＋（57.15 － 55）×50×（P/F，8%，5）
解得：r ＝ 6.91%
当税前资本成本为 14% 时：
1 000 ＝ 1 000×r×（P/A，14%，10） ＋ 1 000×（P/F，14%，10） ＋（57.15 － 55）×50×（P/F，14%，5）
解得：r ＝ 12.93%
所以票面利率的合理区间为 6.91% ～ 12.93%。
【答案】
发行日每份纯债券的价值＝ 1 000×5%×（P/A，10%，5） ＋ 1 000×（P/F，10%，5）＝ 50×3.7908 ＋ 1 000×0.6209 ＝ 810.44（元）
【答案】
第 4 年年末纯债券价值＝（1 000×5% ＋ 1 000）×（P/F，10%，1）
＝（1 000×5% ＋ 1 000）×0.9091 ＝ 954.56（元）
第 4 年年末股票价格＝ 22×（1 ＋ 8%）4 ＝ 29.93（元）
转换比率＝ 1 000÷25 ＝ 40
第 4 年年末转换价值＝股价 × 转换比率＝ 29.93×40 ＝ 1 197.20（元）
可转换债券的底线价值是纯债券价值和转换价值两者之中较高者，即 1 197.20 元。
【答案】
第 5 年年末的股票价格＝ 29.93×1.08 ＝ 32.32（元）
赎回上限股价＝ 25×1.2 ＝ 30（元）
第 5 年将触发赎回条款，赎回价 1 050 元小于第 4 年年末的转换价值 1 197.20 元，投资人应当选择在第 4 年年末转股。
设可转换债券的税前资本成本为 K，则有：
1 000 ＝ 1 000×5%×（P/A，K，4）＋ 1 197.20×（P/F，K，4）
当 K ＝ 10% 时，未来流入现值＝ 50×3.1699 ＋ 1 197.20×0.6830 ＝ 976.18（元）
当 K ＝ 9% 时，未来流入现值＝ 50×3.2397 ＋ 1 197.20×0.7084 ＝ 1 010.08（元）
解得：K ＝ 9.30%
由于可转换债券的税前资本成本 9.3% 小于等风险普通债券的市场利率 10%，对投资人没有吸引力，筹资方案不可行。
【答案】
股票的资本成本＝ 0.715÷22 ＋ 8% ＝ 11.25%
股票的税前资本成本＝ 11.25%÷（1 － 25%）＝ 15%
可转换债券的税前资本成本应处于 10% ～ 15% 之间。
设票面利率为 R，当税前资本成本为 10% 时：
1 000 ＝ 1 000×R×（P/A，10%，4）＋ 1 197.20×（P/F，10%，4）
1 000 ＝ 1 000×R×3.1699 ＋ 1 197.20×0.6830
R ＝ 5.75%
筹资方案可行的最低票面利率为 6%。
当税前资本成本为 15% 时：
1 000 ＝ 1 000×R×（P/A，15%，4）＋ 1 197.20×（P/F，15%，4）
1 000 ＝ 1 000×R×2.855 ＋ 1 197.20×0.5718
R ＝ 11.05%
筹资方案可行的最高票面利率为 11%。
【答案】C
【解析】租赁费定期支付，类似债务的还本付息，租赁费现金流与有担保借款在经济上是等价的，因此租赁费现金流的折现率应采用有担保债券的税后利率，在本题中即为 9%×（1 － 25%）＝ 6.75%。
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