题目
答案解析
【答案】B
【解析】股份变动比例为0.8，配股后每股价格＝（10＋0.8×8）/（1＋0.8）＝9.11（元），股东配股后乙拥有的股票价值＝9.11×1000＝9110（元），股东财富损失＝1000×10－9110＝890（元），选项B当选。
拓展练习
【答案】B
【解析】债券筹资的优点：（1）筹资规模较大；（2）具有长期性和稳定性；（3）有利于资源优化配置。相较于长期借款，债券筹资速度慢，发行成本高，而长期借款筹资时，公司可以直接和金融机构协商，灵活性（弹性）较好，选项 B 当选。
【答案】D
【解析】配股除权参考价＝（26 ＋ 20×40%×50%）÷（1 ＋ 40%×50%）＝ 25（元）。乙的财富变动＝ 25×1 000×（1 ＋ 40%）－ 26×1 000 － 20×1 000×40% ＝ 1 000（元）。
【答案】BCD
【解析】认股权证与看涨期权的共同点：（1）它们均以股票为标的资产，其价值随股票价格变动；（2）它们在到期前均可以选择执行或不执行，具有选择权；（3）它们都有一个固定的执行价格。
【答案】
长期资本负债率＝ 40 000÷（40 000 ＋ 60 000）×100% ＝ 40%
利息保障倍数＝（9 000 ＋ 3 000 ＋ 2 000）÷（2 000 ＋ 200）＝ 6.36（倍）
【答案】
5 年后预期股价＝ 45×（1 ＋ 8%）5 ＝ 66.12（元）
设附认股权证债券的资本成本为 i，则：
1 000 ＝ 1 000×6%×（P/A，i，10）＋ 20×（66.12 － 60）×（P/F，i，5）＋ 1 000×（P/F，i，10）
1 000 ＝ 60×（P/A，i，10）＋ 122.4×（P/F，i，5）＋ 1 000×（P/F，i，10）
i ＝ 7% 时：
60×（P/A，7%，10）＋ 122.4×（P/F，7%，5）＋ 1 000×（P/F，7%，10）＝ 1 016.99（元）
i ＝ 8% 时：
60×（P/A，8%，10）＋ 122.4×（P/F，8%，5）＋ 1 000×（P/F，8%，10）＝ 949.11（元）
解得：i ＝ 7.25%
【答案】
信用风险补偿率计算如表 9-5 所示。
表 9-5 信用风险补偿率计算
公司债券 | 政府债券 | 信用风险补偿率 | ||||
发行公司 | 信用等级 | 到期日 | 到期收益率 | 到期日 | 到期收益率 | |
丙 | AA | 2022年 11 月30 日 | 5.63% | 2022年12月 10 日 | 4.59% | 1.04% |
丁 | AA | 2025年1月1 日 | 6.58% | 2024年11月15日 | 5.32% | 1.26% |
戊 | AA | 2029年11月30 日 | 7.20% | 2029年12月1日 | 5.75% | 1.45% |
风险补偿率平均值 | 1.25% | |||||
税前债务资本成本＝ 5.75% ＋ 1.25% ＝ 7%
以长期资本账面价值为资本结构计算 β 系数：
β 资产＝ 1.5÷[1 ＋（1 － 25%）×40 000÷60 000] ＝ 1
β 权益＝ 1×[1 ＋（1 － 25%）×（40 000 ＋ 20 000）÷60 000] ＝ 1.75
筹资后股权资本成本＝ 5.75% ＋ 1.75×4% ＝ 12.75%
税前股权资本成本＝ 12.75%÷（1 － 25%）＝ 17%
【答案】
筹资后的长期资本负债率＝（40 000 ＋ 20 000）÷[60 000 ＋ 40 000 ＋ 20 000 ＋ 9 000×（1 ＋ 20%）] ＝ 45.87%
筹资后的利息保障倍数＝ [9 000×（1 ＋ 20%）÷（1 － 25%）＋ 2 000 ＋ 20 000×6%]÷（2 000 ＋ 200 ＋ 20 000×6%）＝ 5.18（倍）
【答案】
附认股权证债券属于混合筹资，其资本成本应介于税前债务资本成本和税前股权资本成本之间。此方案税前资本成本（7.25%）大于税前债务资本成本（7%），小于税前股权资本成本（17%）；与长期借款合同中保护性条款的要求相比，长期资本负债率（45.87%）低于 50%，利息保障倍数（5.18 倍）高于 5 倍，符合要求。满足两项条件，方案可行。
【答案】
设备租赁相对于购置的差额现金流量及其净现值计算如表 9-7 所示。
表 9-8 设备租赁相对于购置的差额现金流量及其净现值
单位：万元
项目 | T=0 | T= 1 | T=2 | T=3 | T=4 | T=5 | T=6 |
自行购置方案 | |||||||
购置成本 | -320 | ||||||
税后维护费用 | -1.5 | -1.5 | -1.5 | -1.5 | -1.5 | -1.5 | |
折旧抵税 | 9.6 | 9.6 | 9.6 | 9.6 | 9.6 | 9.6 | |
变现相关现金流量 | 82.4 | ||||||
租赁方案 | |||||||
租金 | -50 | -50 | -50 | -50 | -50 | -50 | |
折旧抵税 | 10.8 | 10.8 | 0.8 | 10.8 | 10.8 | 10.8 | |
支付转让价款 | -60 | ||||||
变现相关现金流量 | 85.2 | ||||||
差额现金净流量 | 270 | -47.3 | -47.3 | -47.3 | -47.3 | -47.3 | -54.5 |
一折现系数 | 1 | 0.9434 | 0.8900 | 0.8396 | 0.7921 | 0.7473 | 0.7050 |
现值 | 270 | -44.62 | -42.10 | -39.71 | -37.47 | -35.35 | -38.42 |
净现值 | 32.33 | ||||||
计算说明（部分）：
折现率＝ 8%×（1 － 25%）＝ 6%
自行购置方案：
年折旧额＝ 320×（1 － 4%）÷8 ＝ 38.4（万元）
折旧抵税＝ 38.4×25% ＝ 9.6（万元）
税后维护费＝ -2×（1 － 25%）＝ -1.5（万元）
第 6 年年末账面净值＝ 320 － 38.4×6 ＝ 89.6（万元）
第 6 年变现相关现金流量＝ 85 － 5 ＋ [89.6 －（85 － 5）]×25% ＝ 82.4（万元）
租赁方案：
计税基础＝ 50×6 ＋ 60 ＝ 360（万元）
年折旧额＝ 360×（1 － 4%）÷8 ＝ 43.2（万元）
折旧抵税＝ 43.2×25% ＝ 10.8（万元）
第 6 年年末账面净值＝ 360 － 43.2×6 ＝ 100.8（万元）
第 6 年变现相关现金流量＝ 85 － 5 ＋ [100.8 －（85 － 5）]×25% ＝ 85.2（万元）
0 时点差额现金净流量＝租赁方案现金流量－购买方案现金流量＝ -50 －（-320）＝ 270（万元）
【答案】因为租赁净现值大于 0，所以选择租赁方案。
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