题目
答案解析
【答案】B
【解析】内在市盈率＝股利支付率 ÷（股权资本成本－增长率）＝ 40%÷（8% － 6%）＝ 20。
拓展练习
【答案】BD
【解析】从少数股权投资者来看，V（当前）是企业股票的公平市场价值；对于谋求控股权的投资者来说，V（新的）是企业股票的公平市场价值，选项 A 不当选。企业公平市场价值是企业未来现全流量的现值，一个企业的公平市场价值，应当是其持续经营价值与清算价值中较高的一个，选项 C不当选。
，选【答案】
2023 年每股税后经营净利润 = 2022 年每股税后经营净利润= 6（元）
2023 年调整资本结构前的每股净负债= 2022 年每股净负债= 30× 60% = 18（元）
2023 年调整资本结构前的每股所有者权益= 2022 年每股所有者权益= 30 - 18 = 12（元）
2023 年每股实体现金流量= 2023 年每股税后经营净利润- 2023 年每股净经营资产增加=6-0=6（元）
2023 年调整资本结构后的每股净负债=30× 50% = 15 （元）
2023 年每股净负债增加= 15 - 18 = -3（元）
2023 年每股税后利息费用 = 18× 6%× （1 - 25%）= 0.81（元）
2023 年每股债务现金流量= 2023 年每股税后利息费用 - 2023 年每股净负债增加= 0.81 - （-3） = 3.81（元）
2023 年每股股权现金流量= 2023 年每股实体现金流量- 2023 年每股债务现金流量= 6 - 3.81= 2.19（元）
【答案】
2024 年每股实体现金流量= 6元
2024 年每股债务现金流量=每股税后利息费用-每股净负债增加= 15× 6%× （1 - 25%） - 0 = 0.68 （元）
2024 年每股股权现金流量= 6 - 0.68 = 5.32（元）
【答案】
每股股权价值= 2.19× （P/F，12%，1）+ （5.32÷10%）× （P/F，12%，1）
= （2.19 + 53.2）×0.8929 = 49.46 （元）
每股股权价值 49.46 元小于股票价格 60元，所以甲公司股票价格被高估。
【答案】D
【解析】 市盈率模型最适合连续盈利的企业；市净率模型主要适用于拥有大量资产、净资产为正值的企业；市销率模型主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业，选项 D当选。
【答案】A
【解析】股利支付率＝ 0.3÷0.6 ＝ 50%，预期市盈率＝ 50% ÷（12% － 6%）＝ 8.33。
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