【答案】 2020年年初股权价值= 750 ×（1 + 7.5%） ×80%- （11.5% - 7.5%） = 16 125 （万元）

【答案】2020 年年初乙公司股权价值计算如表 7-13所示。

表 7-13 乙公司股权价值计算表

单位: 万元

计算说明（部分）：
税后经营净利润＝ 6 000×（1 － 65% － 15%）×（1 － 25%）＝ 900（万元）
净经营资产＝ 6 000×70% ＝ 4 200（万元）
净经营资产增加＝ 4 200 － 4 300 ＝ -100（万元）
实体现金流量＝ 900 －（-100）＝ 1 000（万元）
净负债增加＝ 6 000×30% － 2 150 ＝ -350（万元）
税后利息费用＝ 6 000×30%×8%×（1 － 25%）＝ 108（万元）
债务现金流量＝ 108 －（-350）＝ 458（万元）    
股权现金流量＝ 1 000 － 458 ＝ 542（万元）
2020 年初乙公司股权价值＝ 488.29 ＋ 512.28 ＋ 533.56 ＋ 729.7×（1 ＋ 8%）÷（11% － 8%）×0.7312 ＝ 20 742.17（万元）

【答案】

收购产生的控股权溢价＝ 20 742.17 － 16 125 ＝ 4 617.17（万元）
收购为乙公司原股东带来净现值＝ 18 000 － 16 125 ＝ 1 875（万元）
收购为甲公司带来净现值＝ 20 742.17 － 18 000 ＝ 2 742.17（万元）

【答案】收购可行，因为收购给甲公司和乙公司原股东都带来了正的净现值。

【答案】

2023 年每股税后经营净利润 = 2022 年每股税后经营净利润= 6（元）

2023 年调整资本结构前的每股净负债= 2022 年每股净负债= 30× 60% = 18（元）

2023 年调整资本结构前的每股所有者权益= 2022 年每股所有者权益= 30 - 18 = 12（元）

2023 年每股实体现金流量= 2023 年每股税后经营净利润- 2023 年每股净经营资产增加=6-0=6（元）

2023 年调整资本结构后的每股净负债=30× 50% = 15 （元）

2023 年每股净负债增加= 15 - 18 = -3（元）

2023 年每股税后利息费用 = 18× 6%× （1 - 25%）= 0.81（元）

2023 年每股债务现金流量= 2023 年每股税后利息费用 - 2023 年每股净负债增加= 0.81 - （-3） = 3.81（元）

2023 年每股股权现金流量= 2023 年每股实体现金流量- 2023 年每股债务现金流量= 6 - 3.81= 2.19（元）

【答案】

2024 年每股实体现金流量= 6元

2024 年每股债务现金流量=每股税后利息费用-每股净负债增加= 15× 6%× （1 - 25%） - 0 = 0.68 （元）

2024 年每股股权现金流量= 6 - 0.68 = 5.32（元）

【答案】

每股股权价值= 2.19× （P/F，12%，1）+ （5.32÷10%）× （P/F，12%，1）

= （2.19 + 53.2）×0.8929 = 49.46 （元）

每股股权价值 49.46 元小于股票价格 60元，所以甲公司股票价格被高估。