【答案】

修正后基期及 2023 年度、2024年度的预计管理用资产负债表和预计管理用利润表如表7-15 所示。

表 7-15 甲公司预计管理用资产负债表和预计管理用利润表

计算说明：

基期（修正）：

经营营运资本＝经营流动资产－经营流动负债＝（50 000×1% ＋ 4 000 ＋ 2 250）－ 3 000 ＝ 3 750（万元）

净经营性长期资产＝ 41 250（万元）

净经营资产总计＝经营营运资本＋净经营性长期资产＝ 3 750 ＋ 41 250 ＝ 45 000（万元）

净负债＝金融负债－金融资产＝ 36 250 －（750 － 50 000×1%）＝ 36 000（万元）

股东权益＝净经营资产总计－净负债＝ 45 000 － 36 000 ＝ 9 000（万元） 

或者股东权益＝股本＋留存收益＝ 8 000 ＋ 1 000 ＝ 9 000（万元）

2023 年度： 

经营营运资本＝ 3 750×（1 ＋ 2%）＝ 3 825（万元）

净经营性长期资产＝ 41 250×（1 ＋ 2%）＝ 42 075（万元）

净经营资产总计＝ 45 000×（1 ＋ 2%）＝ 45 900（万元）

净负债及股东权益总计＝净经营资产总计＝ 45 900（万元）

营业收入＝ 50 000×（1 ＋ 2%）＝ 51 000（万元）

营业成本＝ 51 000×75% ＝ 38 250（万元）

管理费用＝ 1 000×（1 ＋ 2%）＝ 1 020（万元）

税前经营利润＝ 51 000 － 38 250 － 1 020 ＝ 11 730（万元）

经营利润所得税＝ 11 730×25% ＝ 2 932.5（万元）

税后经营净利润＝ 11 730 － 2 932.5 ＝ 8 797.5（万元）

利息费用＝ 36 000×8% ＝ 2 880（万元）

利息费用抵税= 2880× 25% = 720（万元）

税后利息费用= 2 880 - 720 = 2160（万元）

净利润= 8 797.5 - 2 160 = 6 637.5（万元）

股东权益合计=净利润合计 + 期初股东权益= 6 637.5 + 9 000 = 15 637.5（ 万元）

净负债 = 净负债及股东权益总计一股东权益合计= 45 900 - 15 637.5 = 30 262.5（万元）

【提示】公司计划将资本结构（净负债 /净经营资产） 逐步调整到 65%，如果按此结构计算，2023年的股东权益= 45 900× （1 - 65%）= 16 065（万元），相较于2022年增加7 065（16 065 - 9 000） 万元，大于2023 年全部净利润 6637.5 万元，当年无法达到既定资本结构。由于甲公司采用剩余股利政策，所以 2023 年不应该分配股利，2023 年股东权益合计= 6 637.5 + 9 000 = 15 637.5 （万元）。

2024 年度:

经营营运资本=3 825（万元）

净经营性长期资产= 42 075（万元）

净经营资产总计= 45 900（万元）

净负债及股东权益总计 = 净经营资产总计= 45 900（万元）

营业收入= 51 000（万元）

营业成本= 38 250（万元）

管理费用 = 1020（万元）

税前经营利润= 11 730（万元）

经营利润所得税= 2932.5（万元）

税后经营净利润= 8797.5（ 万元）

利息货用=30 262.5× 8% = 2 421（万元）

利息费用抵税= 2421× 25% = 605.25 （万元）

税后利息费用= 2421 - 605.25 = 1815.75（万元）

净利润＝ 8 797.5 － 1 815.75 ＝ 6 981.75（万元）

股东权益合计＝ 45 900×35% ＝ 16 065（万元）

净负债＝ 45 900 － 16 065 ＝ 29 835（万元）

【提示】按目标资本结构，2024 年的股东权益 16 065 万元，相较于 2023 年股东权益增加 427.5（16 065 － 15 637.5）万元，小于 2024 年净利润 6 981.75 万元，2024 年可以达到预期 资本结构。

② 2023 年的实体现金流量＝ 2023 年税后经营净利润－ 2023 年净经营资产增加 ＝ 8 797.5 －（45 900 － 45 000）＝ 7 897.5（万元）

2024 年的实体现金流量＝ 2024 年税后经营净利润－ 2024 年净经营资产增加 ＝ 8 797.5 －（45 900 － 45 900）＝ 8 797.5（万元）

【答案】

甲公司 2022 年 12 月 31 日的实体价值＝（7 897.5 ＋ 8 797.5÷10%）÷（1 ＋ 10%）＝87 156.82（万元）

股权价值＝实体价值－债务价值＝ 87 156.82 － 36 000 ＝ 51 156.82（万元）

每股股权价值＝ 51 156.82÷8 000 ＝ 6.39（元）

每股股权价值大于每股市价，股价被低估。

【答案】

甲公司每股收益= 3 000 ÷ 10 000 =0.3（元）

可比公司平均市盈率= （8÷0.4 + 8.1÷0.5 + 11÷0.5） -3 = 19.4

可比公司平均增长率= （8% + 6% + 10%）÷3 = 8%

修正平均市盈率=可比公司平均市盈率 ÷（可比公司平均增长率 ×100）= 19.4÷（8%×100）= 2.43

甲公司每股股权价值 = 修正平均市盈率 × 甲公司预期增长率 ×100× 甲公司每股收益= 2.43 × 9%× 100 × 0.3 = 6.56 （元）

【提示】如果采用市盈率模型下的股价平均法计算甲公司的每股股权价值，计算过程为：甲公司每股收益= 3 000 ÷ 10 000 = 0.3（元）

按A公司计算: 甲公司每股股权价值= （8÷0.4）÷（ 8%×100） ×9%× 100× 0.3 = 6.75（元）

按B公司计算: 甲公司每股股权价值=（8.1÷0.5）÷（6%× 100）× 9%× 100×0.3 = 7.29（元）

按C公司计算: 甲公司每股股权价值=（11÷0.5）÷（10%× 100） ×9%× 100×0.3 = 5.94（元）

甲公司每股股权价值= （6.75 + 7.29 + 5.94）÷3 = 6.66（元）

【答案】

甲公司每股净资产= 21 800÷10 000 = 2.18 （元）

甲公司权益净利率= 3000÷[ （20 000 + 21 800）÷2] = 14.35%

可比公司平均市净率= （8÷2 + 8.1÷3 + 11÷2.2）÷3 = 3.9

可比公司平均权益净利率= （21.2% + 17.5% + 24.3%）÷3 = 21%

修正平均市净率=可比公司平均市净率 ÷（可比公司平均权益净利率 ×100）=3.9÷（21%× 100） = 0.19

甲公司每股股权价值=修正平均市净率 × 甲公司预期权益净利率 × 100× 甲公司每股净资产= 0.19 × 14.35%× 100 ×  2.18 = 5.94 （元）

【答案】

甲公司更适合使用市盈率模型进行价值评估。因为甲公司的固定资产较少，净资产与企业价值关系不大，其市净率比较没有什么实际意义，所以市净率法不适用；而甲公司连续盈利，可以使用市盈率法对其进行价值评估。