题目
答案解析
【答案】BD
【解析】从少数股权投资者来看，V（当前）是企业股票的公平市场价值；对于谋求控股权的投资者来说，V（新的）是企业股票的公平市场价值，选项 A 不当选。企业公平市场价值是企业未来现全流量的现值，一个企业的公平市场价值，应当是其持续经营价值与清算价值中较高的一个，选项 C不当选。
拓展练习
【答案】 D
【解析】一个企业的持续经营价值已经低于其清算价值，本应当进行清算。但是，也有例外，那就是控制企业的人拒绝清算，企业得以持续经营。这种持续经营，将持续削减股东本来可以通过清算得到的价值。选项 D 错误。
【答案】BC
【解析】 股权现金流量的现值 = 股权价值=实体价值-净债务价值，选项 A 不当选。公司进入稳定状态后，股权现金流量、实体现金流量均与营业收入同比增长，选项 B 当选。股权现金流量是一定期间企业可以提供给股权投资者的现金流量，如果把股权现金流量全部作为股利分配，则股权现金流量现值和股利现金流量现值相等，选项 C 当选。股权现金流量的折现率为股权资本成本，实体现金流量的折现率为企业的加权平均资本成本，选项 D 不当选。
【答案】
2023 年每股税后经营净利润 = 2022 年每股税后经营净利润= 6（元）
2023 年调整资本结构前的每股净负债= 2022 年每股净负债= 30× 60% = 18（元）
2023 年调整资本结构前的每股所有者权益= 2022 年每股所有者权益= 30 - 18 = 12（元）
2023 年每股实体现金流量= 2023 年每股税后经营净利润- 2023 年每股净经营资产增加=6-0=6（元）
2023 年调整资本结构后的每股净负债=30× 50% = 15 （元）
2023 年每股净负债增加= 15 - 18 = -3（元）
2023 年每股税后利息费用 = 18× 6%× （1 - 25%）= 0.81（元）
2023 年每股债务现金流量= 2023 年每股税后利息费用 - 2023 年每股净负债增加= 0.81 - （-3） = 3.81（元）
2023 年每股股权现金流量= 2023 年每股实体现金流量- 2023 年每股债务现金流量= 6 - 3.81= 2.19（元）
【答案】
2024 年每股实体现金流量= 6元
2024 年每股债务现金流量=每股税后利息费用-每股净负债增加= 15× 6%× （1 - 25%） - 0 = 0.68 （元）
2024 年每股股权现金流量= 6 - 0.68 = 5.32（元）
【答案】
每股股权价值= 2.19× （P/F，12%，1）+ （5.32÷10%）× （P/F，12%，1）
= （2.19 + 53.2）×0.8929 = 49.46 （元）
每股股权价值 49.46 元小于股票价格 60元，所以甲公司股票价格被高估。
【答案】C
【解析】可比企业修正平均市销率 = 0.8÷（4%×100） = 0.2，目标企业每股股权价值=可比企业修正平均市销率 × 目标企业预期营业净利率×100× 目标企业每股营业收入=0.2 × 5%× 100× 40 = 40（元）。
【答案】C
【解析】相对价值模型的修正：（1）修正市盈率的关键因素是增长潜力；（2）修正市销率的关键因素是营业净利率；（3）修正市净率的关键因素是权益净利率，选项C当选。
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