题目
答案解析
【答案】BD
【解析】从少数股权投资者来看，V（当前）是企业股票的公平市场价值；对于谋求控股权的投资者来说，V（新的）是企业股票的公平市场价值，选项 A 不当选。企业公平市场价值是企业未来现全流量的现值，一个企业的公平市场价值，应当是其持续经营价值与清算价值中较高的一个，选项 C不当选。
拓展练习
【答案】D
【解析】现时市场价值是指按现行市场价格计量的资产价值，它可能是公平的，也可能是不公平的，选项A不当选；整体价值不是各部分的简单相加，而是有机的结合，选项B不当选； 企业的公平市场价值应当是持续经营价值与清算价值中较高的一个，选项 C不当选。
【答案】A
【解析】可比公司营业净利率 = 250/2000=12.5%
可比公司股利支付率=1-50%=50%
可比公司股权成本=4%+1.5 × （10%-4%）=13%
可比公司本期市销率 = 营业净利率 × 股利支付率 × （1+ 增长率）/（ 股权成本 - 增长率）=12.5% ×50% ×（1+3%）/（13%-3%）=0.64
X公司的股权价值 =1500 × 0.64=960（万元）
【答案】 2020年年初股权价值= 750 ×（1 + 7.5%） ×80%- （11.5% - 7.5%） = 16 125 （万元）
【答案】2020 年年初乙公司股权价值计算如表 7-13所示。
表 7-13 乙公司股权价值计算表
单位: 万元
项目 | 2020年 | 2021年 | 2022年 |
营业收入 | 6 000 | 6 600 | 7 128 |
税后经营净利润 | 900 | 990 | 1 069.2 |
净经营资产 | 4 200 | 4 620 | 4 989.6 |
净经营资产增加 | -100 | 420 | 369.6 |
实体现金流量 | 1 000 | 570 | 699.6 |
净负债 | 1 800 | 1 980 | 2 138.4 |
净负债增加 | -350 | 180 | 158.4 |
税后利息费用 | 108 | 118.8 | 128.3 |
债务现金流量 | 458 | -61.2 | -30.1 |
股权现金流量 | 542 | 631.2 | 729.7 |
现值系数（11%） | 0.9009 | 0.8116 | 0.7312 |
现值 | 488.29 | 512.28 | 533.56 |
股权价值 | 20 742.17 | ||
计算说明（部分）：
税后经营净利润＝ 6 000×（1 － 65% － 15%）×（1 － 25%）＝ 900（万元）
净经营资产＝ 6 000×70% ＝ 4 200（万元）
净经营资产增加＝ 4 200 － 4 300 ＝ -100（万元）
实体现金流量＝ 900 －（-100）＝ 1 000（万元）
净负债增加＝ 6 000×30% － 2 150 ＝ -350（万元）
税后利息费用＝ 6 000×30%×8%×（1 － 25%）＝ 108（万元）
债务现金流量＝ 108 －（-350）＝ 458（万元）
股权现金流量＝ 1 000 － 458 ＝ 542（万元）
2020 年初乙公司股权价值＝ 488.29 ＋ 512.28 ＋ 533.56 ＋ 729.7×（1 ＋ 8%）÷（11% － 8%）×0.7312 ＝ 20 742.17（万元）
【答案】
收购产生的控股权溢价＝ 20 742.17 － 16 125 ＝ 4 617.17（万元）
收购为乙公司原股东带来净现值＝ 18 000 － 16 125 ＝ 1 875（万元）
收购为甲公司带来净现值＝ 20 742.17 － 18 000 ＝ 2 742.17（万元）
【答案】收购可行，因为收购给甲公司和乙公司原股东都带来了正的净现值。
【答案】 A
【解析】 内在市净率 = 权益净利率 × 股利支付率/（股权成本 - 增长率），从公式可以看出增长率与内在市净率同向变动，所以，在其他影响因素不变的情况下，增长率越高，内在市净率越大，选项A说法错误。
【答案】B
【解析】内在市盈率＝股利支付率 ÷（股权资本成本－增长率）＝ 40%÷（8% － 6%）＝ 20。
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