【答案】 2020年年初股权价值= 750 ×（1 + 7.5%） ×80%- （11.5% - 7.5%） = 16 125 （万元）

【答案】2020 年年初乙公司股权价值计算如表 7-13所示。

表 7-13 乙公司股权价值计算表

单位: 万元

计算说明（部分）：
税后经营净利润＝ 6 000×（1 － 65% － 15%）×（1 － 25%）＝ 900（万元）
净经营资产＝ 6 000×70% ＝ 4 200（万元）
净经营资产增加＝ 4 200 － 4 300 ＝ -100（万元）
实体现金流量＝ 900 －（-100）＝ 1 000（万元）
净负债增加＝ 6 000×30% － 2 150 ＝ -350（万元）
税后利息费用＝ 6 000×30%×8%×（1 － 25%）＝ 108（万元）
债务现金流量＝ 108 －（-350）＝ 458（万元）    
股权现金流量＝ 1 000 － 458 ＝ 542（万元）
2020 年初乙公司股权价值＝ 488.29 ＋ 512.28 ＋ 533.56 ＋ 729.7×（1 ＋ 8%）÷（11% － 8%）×0.7312 ＝ 20 742.17（万元）

【答案】

收购产生的控股权溢价＝ 20 742.17 － 16 125 ＝ 4 617.17（万元）
收购为乙公司原股东带来净现值＝ 18 000 － 16 125 ＝ 1 875（万元）
收购为甲公司带来净现值＝ 20 742.17 － 18 000 ＝ 2 742.17（万元）

【答案】收购可行，因为收购给甲公司和乙公司原股东都带来了正的净现值。

【答案】

β_权益＝ 1×［1 ＋ 80%×（1 － 25%）］＝ 1.6

乙医院的股权资本成本＝ 1.6×（10.65% － 4.4%）＋ 4.4% ＝ 14.4%

【提示】应选用长期政府债券的到期收益率作为无风险利率，所以无风险利率为 4.4%。

乙医院的税后债务资本成本＝ 6%×（1 － 25%）＝ 4.5%

乙医院的加权平均资本成本＝ 4.5%×80%÷（100% ＋ 80%）＋ 14.4%×100%÷（100% ＋ 80%）＝ 10% 

【答案】

平均经营营运资本周转率＝（9 ＋ 11 ＋ 10）÷3 ＝ 10（次）

平均净经营性长期资产周转率＝（1.9 ＋ 2.0 ＋ 2.1）÷3 ＝ 2（次）

净经营资产占营业收入的比＝ 1/ 平均经营营运资本周转率＋ 1/ 平均净经营性长期资产周转率＝ 1/10 ＋ 1/2 ＝ 60%

税后经营净利率＝［（26 600 － 19 000 － 2 280）×（1 － 25%）÷26 600 ＋（30 000 － 21 000 － 2 700）×（1 － 25%）÷30 000 ＋（33 600 － 24 000 － 3 216）×（1 － 25%）÷33 600］÷3 ＝ 15%

【答案】

乙医院实体价值计算如表 7-16 所示。

表 7-16 乙医院实体价值计算表

                                                    单位：万元

计算说明（部分）：

 2021 年营业收入＝ 33 600×（1 ＋ 6%）×（1 ＋ 5%）＝ 37 396.8（万元）

2020 年税后经营净利润＝（5 904 ＋ 480）×（1 － 25%）＝ 4 788（万元） 

2021 年税后经营净利润＝ 37 396.8×15% ＝ 5 609.52（万元）

2021 年净经营资产增加＝ 37 396.8×60% －（33 600÷10 ＋ 33 600÷2.1）＝ 3 078.08（万元）

2022 年净经营资产增加＝ 41 622.64×60% － 37 396.8×60% ＝ 2 535.50（万元）

2020 年年末公司的实体价值＝ 2 301.33 ＋ 3 064.21 ＋ 4 268.5 ＋ 5 681.49×（1 ＋ 3%）÷（10% － 3%）×0.7513 ＝ 72 442.02（万元）

【答案】

2020 年年末乙医院股权价值＝ 72 442.02 － 8 000 ＝ 64 442.02（万元）

【答案】

市盈率法下，2020 年年末乙医院股权价值＝ 4 428×15 ＝ 66 420（万元）

【答案】

市盈率法是相对价值评估，利用现有可比公司估计目标公司的股权价值；而现金流量 折现法主要是对公司未来的现金流量进行折现，计算的是内在价值。