甲公司是一家尚未上市的高科技企业，固定资产较少，人工成本占营业成本的比重较大。为了进行以价值为基础的管理，公司拟采用相对价值评估模型对股权价值进行评估，有关资料如下:(1) 甲公司 2022 年度实现净利润3 000 万元，年初股东权益总额为 20 000 万元，年末股东权益总额为 21 800 万元，2022 年股东权益的增加全部源于利润留存。公司没有优先股，2022 年年末普通股股数为 10 000 万股，公司当年没有增发新股，也没有回购股票。预计甲公司 2023 年及以后年度的利润增长率为 9%，权益净利率保持不变。（2）甲公司选择了同行业的3 家上市公司作为可比公司，并收集了以下相关数据，如表7-7所示：表 7-7 同行业可比公司相关数据可比公司每股收益（元）每股净资产（元）权益净利率每股市价（元）预期利润增长率A公司0.4221.20%88%B公司0.5317.50%8.16%C公司0.52.224.30%1110%|第七章企业价值评估-之了课堂

题目

[组合题]甲公司是一家尚未上市的高科技企业，固定资产较少，人工成本占营业成本的比重较大。为了进行以价值为基础的管理，公司拟采用相对价值评估模型对股权价值进行评估，有关资料如下:(1) 甲公司 2022 年度实现净利润3 000 万元，年初股东权益总额为 20 000 万元，年末股东权益总额为 21 800 万元，2022 年股东权益的增加全部源于利润留存。公司没有优先股，2022 年年末普通股股数为 10 000 万股，公司当年没有增发新股，也没有回购股票。预计甲公司 2023 年及以后年度的利润增长率为 9%，权益净利率保持不变。（2）甲公司选择了同行业的3 家上市公司作为可比公司，并收集了以下相关数据，如表7-7所示：表 7-7 同行业可比公司相关数据可比公司每股收益（元）每股净资产（元）权益净利率每股市价（元）预期利润增长率A公司0.4221.20%88%B公司0.5317.50%8.16%C公司0.52.224.30%1110%

[要求1]

要求：使用市盈率模型下的修正平均市盈率法计算甲公司的每股股权价值。

[要求2]

要求：使用市净率模型下的修正平均市海率法计算甲公司的每股股权价值。

[要求3]

要求：判断甲公司更适合使用市盈率模型和市净率模型中的哪种模型进行估值，并说明原因。

本题来源：第七章企业价值评估点击去做题

答案解析

[要求1]

答案解析：

【答案】

甲公司每股收益= 3 000 ÷ 10 000 =0.3（元）

可比公司平均市盈率= （8÷0.4 + 8.1÷0.5 + 11÷0.5） -3 = 19.4

可比公司平均增长率= （8% + 6% + 10%）÷3 = 8%

修正平均市盈率=可比公司平均市盈率 ÷（可比公司平均增长率 ×100）= 19.4÷（8%×100）= 2.43

甲公司每股股权价值 = 修正平均市盈率 × 甲公司预期增长率 ×100× 甲公司每股收益= 2.43 × 9%× 100 × 0.3 = 6.56 （元）

【提示】如果采用市盈率模型下的股价平均法计算甲公司的每股股权价值，计算过程为：甲公司每股收益= 3 000 ÷ 10 000 = 0.3（元）

按A公司计算: 甲公司每股股权价值= （8÷0.4）÷（ 8%×100） ×9%× 100× 0.3 = 6.75（元）

按B公司计算: 甲公司每股股权价值=（8.1÷0.5）÷（6%× 100）× 9%× 100×0.3 = 7.29（元）

按C公司计算: 甲公司每股股权价值=（11÷0.5）÷（10%× 100） ×9%× 100×0.3 = 5.94（元）

甲公司每股股权价值= （6.75 + 7.29 + 5.94）÷3 = 6.66（元）

[要求2]

答案解析：

【答案】

甲公司每股净资产= 21 800÷10 000 = 2.18 （元）

甲公司权益净利率= 3000÷[ （20 000 + 21 800）÷2] = 14.35%

可比公司平均市净率= （8÷2 + 8.1÷3 + 11÷2.2）÷3 = 3.9

可比公司平均权益净利率= （21.2% + 17.5% + 24.3%）÷3 = 21%

修正平均市净率=可比公司平均市净率 ÷（可比公司平均权益净利率 ×100）=3.9÷（21%× 100） = 0.19

甲公司每股股权价值=修正平均市净率 × 甲公司预期权益净利率 × 100× 甲公司每股净资产= 0.19 × 14.35%× 100 × 2.18 = 5.94 （元）

[要求3]

答案解析：

【答案】

甲公司更适合使用市盈率模型进行价值评估。因为甲公司的固定资产较少，净资产与企业价值关系不大，其市净率比较没有什么实际意义，所以市净率法不适用；而甲公司连续盈利，可以使用市盈率法对其进行价值评估。

立即查看答案

拓展练习

第1题

[单选题]

下列关于企业价值的说法中，正确的是（）。

A.
现时市场价值是公平的市场价值
B.
企业的整体价值是各单项资产的价值之和
C.
企业的公平市场价值应当是持续经营价值与清算价值中较低的一个
D.
企业的公平市场价值是企业未来现金流量的现值

答案解析

答案： D

答案解析：

【答案】D

【解析】现时市场价值是指按现行市场价格计量的资产价值，它可能是公平的，也可能是不公平的，选项A不当选；整体价值不是各部分的简单相加，而是有机的结合，选项B不当选；企业的公平市场价值应当是持续经营价值与清算价值中较高的一个，选项 C不当选。

点此查看答案

第2题

[单选题]

下列各项中，关于企业整体经济价值的说法，错误的是（）。

A.
一个企业持续经营的基本条件，是其持续经营价值超过清算价值
B.
控股权溢价表示由于转变控股权而增加的价值
C.
依据理财的“自利原则”，当未来现金流量的现值大于清算价值时，投资者会选择持续经营
D.
如果现金流量下降，或者资本成本提高，使得未来现金流量现值低于清算价值时，则企业必然要进行清算

答案解析

答案： D

答案解析：

【答案】 D

【解析】一个企业的持续经营价值已经低于其清算价值，本应当进行清算。但是，也有例外，那就是控制企业的人拒绝清算，企业得以持续经营。这种持续经营，将持续削减股东本来可以通过清算得到的价值。选项 D 错误。

点此查看答案

第3题

[单选题]

采用股权现金流量模型评估股权价值时，使用的折现率是（）。

A.
加权平均资本成本
B.
股权资本成本
C.
市场平均收益率
D.
等风险的债务资本成本

答案解析

答案： B

答案解析：

【答案】B

【解析】股权现金流量折现模型的计算式是: 股权价值=，选项B当选。

点此查看答案

第4题

[单选题]

X公司2022 年的营业收人为 1500 万元；可比公司 Y2022 年的营业收入为 2000 万元，净利润为 250 万元，利润留存率为 50%，预计年度的净利润和股利增长率为 3%。Y公司的β为1.5，国库券利率为4%，市场平均风险股票的报酬率为 10%，则按相对价值评估模型中的市销率模型，X公司 2022 年的股权价值为（）万元。

A.960
B.937.5
C.1875
D.1695

答案解析

答案： A

答案解析：

【答案】A

【解析】可比公司营业净利率 = 250/2000=12.5%

可比公司股利支付率=1-50%=50%

可比公司股权成本=4%+1.5 × （10%-4%）=13%

可比公司本期市销率 = 营业净利率 × 股利支付率 × （1+ 增长率）/（股权成本 - 增长率）=12.5% ×50% ×（1+3%）/（13%-3%）=0.64

X公司的股权价值 =1500 × 0.64=960（万元）

点此查看答案

第5题

[不定项选择题]

关于相对价值评估模型中的“市盈率模型”的说法，下列表述正确的有（）。

A.
能估算出企业的内在价值
B.
能直观地反映投入和产出的关系
C.
具有很高的综合性，能体现风险、增长率、股利分配的问题
D.
最适合连续盈利的企业

答案解析

答案： B,C,D

答案解析：

【答案】 BCD

【解析】相对价值法是参照可比企业的价值衡目标企业的价值，所得结论是相对于可比企业来说的，以可比企业价值为基准，是一种相对价值，而非目标企业的内在价值，选项 A 不当选。市盈率把价格和收益相联系，直观反映投入和产出的关系，选项 B 当选。市盈率涵盖了风险、增长率、股利支付率的影响，具有综合性，选项C 当选。市盈率模型的局限性在于如果收益是 0 或负值，市盈率就失去了意义。市盈率模型最适合连续盈利的企业，选项 D 当选。

点此查看答案