【答案】

2023 年每股税后经营净利润 = 2022 年每股税后经营净利润= 6（元）

2023 年调整资本结构前的每股净负债= 2022 年每股净负债= 30× 60% = 18（元）

2023 年调整资本结构前的每股所有者权益= 2022 年每股所有者权益= 30 - 18 = 12（元）

2023 年每股实体现金流量= 2023 年每股税后经营净利润- 2023 年每股净经营资产增加=6-0=6（元）

2023 年调整资本结构后的每股净负债=30× 50% = 15 （元）

2023 年每股净负债增加= 15 - 18 = -3（元）

2023 年每股税后利息费用 = 18× 6%× （1 - 25%）= 0.81（元）

2023 年每股债务现金流量= 2023 年每股税后利息费用 - 2023 年每股净负债增加= 0.81 - （-3） = 3.81（元）

2023 年每股股权现金流量= 2023 年每股实体现金流量- 2023 年每股债务现金流量= 6 - 3.81= 2.19（元）

【答案】

2024 年每股实体现金流量= 6元

2024 年每股债务现金流量=每股税后利息费用-每股净负债增加= 15× 6%× （1 - 25%） - 0 = 0.68 （元）

2024 年每股股权现金流量= 6 - 0.68 = 5.32（元）

【答案】

每股股权价值= 2.19× （P/F，12%，1）+ （5.32÷10%）× （P/F，12%，1）

= （2.19 + 53.2）×0.8929 = 49.46 （元）

每股股权价值 49.46 元小于股票价格 60元，所以甲公司股票价格被高估。

【答案】

修正后基期及 2023 年度、2024年度的预计管理用资产负债表和预计管理用利润表如表7-15 所示。

表 7-15 甲公司预计管理用资产负债表和预计管理用利润表

计算说明：

基期（修正）：

经营营运资本＝经营流动资产－经营流动负债＝（50 000×1% ＋ 4 000 ＋ 2 250）－ 3 000 ＝ 3 750（万元）

净经营性长期资产＝ 41 250（万元）

净经营资产总计＝经营营运资本＋净经营性长期资产＝ 3 750 ＋ 41 250 ＝ 45 000（万元）

净负债＝金融负债－金融资产＝ 36 250 －（750 － 50 000×1%）＝ 36 000（万元）

股东权益＝净经营资产总计－净负债＝ 45 000 － 36 000 ＝ 9 000（万元） 

或者股东权益＝股本＋留存收益＝ 8 000 ＋ 1 000 ＝ 9 000（万元）

2023 年度： 

经营营运资本＝ 3 750×（1 ＋ 2%）＝ 3 825（万元）

净经营性长期资产＝ 41 250×（1 ＋ 2%）＝ 42 075（万元）

净经营资产总计＝ 45 000×（1 ＋ 2%）＝ 45 900（万元）

净负债及股东权益总计＝净经营资产总计＝ 45 900（万元）

营业收入＝ 50 000×（1 ＋ 2%）＝ 51 000（万元）

营业成本＝ 51 000×75% ＝ 38 250（万元）

管理费用＝ 1 000×（1 ＋ 2%）＝ 1 020（万元）

税前经营利润＝ 51 000 － 38 250 － 1 020 ＝ 11 730（万元）

经营利润所得税＝ 11 730×25% ＝ 2 932.5（万元）

税后经营净利润＝ 11 730 － 2 932.5 ＝ 8 797.5（万元）

利息费用＝ 36 000×8% ＝ 2 880（万元）

利息费用抵税= 2880× 25% = 720（万元）

税后利息费用= 2 880 - 720 = 2160（万元）

净利润= 8 797.5 - 2 160 = 6 637.5（万元）

股东权益合计=净利润合计 + 期初股东权益= 6 637.5 + 9 000 = 15 637.5（ 万元）

净负债 = 净负债及股东权益总计一股东权益合计= 45 900 - 15 637.5 = 30 262.5（万元）

【提示】公司计划将资本结构（净负债 /净经营资产） 逐步调整到 65%，如果按此结构计算，2023年的股东权益= 45 900× （1 - 65%）= 16 065（万元），相较于2022年增加7 065（16 065 - 9 000） 万元，大于2023 年全部净利润 6637.5 万元，当年无法达到既定资本结构。由于甲公司采用剩余股利政策，所以 2023 年不应该分配股利，2023 年股东权益合计= 6 637.5 + 9 000 = 15 637.5 （万元）。

2024 年度:

经营营运资本=3 825（万元）

净经营性长期资产= 42 075（万元）

净经营资产总计= 45 900（万元）

净负债及股东权益总计 = 净经营资产总计= 45 900（万元）

营业收入= 51 000（万元）

营业成本= 38 250（万元）

管理费用 = 1020（万元）

税前经营利润= 11 730（万元）

经营利润所得税= 2932.5（万元）

税后经营净利润= 8797.5（ 万元）

利息货用=30 262.5× 8% = 2 421（万元）

利息费用抵税= 2421× 25% = 605.25 （万元）

税后利息费用= 2421 - 605.25 = 1815.75（万元）

净利润＝ 8 797.5 － 1 815.75 ＝ 6 981.75（万元）

股东权益合计＝ 45 900×35% ＝ 16 065（万元）

净负债＝ 45 900 － 16 065 ＝ 29 835（万元）

【提示】按目标资本结构，2024 年的股东权益 16 065 万元，相较于 2023 年股东权益增加 427.5（16 065 － 15 637.5）万元，小于 2024 年净利润 6 981.75 万元，2024 年可以达到预期 资本结构。

② 2023 年的实体现金流量＝ 2023 年税后经营净利润－ 2023 年净经营资产增加 ＝ 8 797.5 －（45 900 － 45 000）＝ 7 897.5（万元）

2024 年的实体现金流量＝ 2024 年税后经营净利润－ 2024 年净经营资产增加 ＝ 8 797.5 －（45 900 － 45 900）＝ 8 797.5（万元）

【答案】

甲公司 2022 年 12 月 31 日的实体价值＝（7 897.5 ＋ 8 797.5÷10%）÷（1 ＋ 10%）＝87 156.82（万元）

股权价值＝实体价值－债务价值＝ 87 156.82 － 36 000 ＝ 51 156.82（万元）

每股股权价值＝ 51 156.82÷8 000 ＝ 6.39（元）

每股股权价值大于每股市价，股价被低估。