题目
1年后的股价如果上涨20%，请分别计算小李和小王每份投资组合的净损益。
1年后的股价如果下跌20%，请分别计算小李和小王的每份投资组合净损益。
投资者预计股票价格将会大幅波动，应该选择哪种投资组合？若一年后股价下跌30%，计算投资组合的净损益。
投资者预计股票价格将会相对比较稳定，应该选择哪种投资组合？计算能为投资者带来净收益的股价范围。
答案解析
【答案】
当股价上涨20%时，则1年后股价=30×（1+20%）=36（元）；
保护性看跌期权是买股票和买看跌期权的投资组合，股价大于执行价，看跌期权不会行权，小李每份投资组合净损益=36-30-3=3（元）；
抛补性看涨期权是买股票和卖看涨期权的投资组合，股价大于执行价，看涨期权会被行权，小王每份投资组合净损益=31-30+4=5（元）；
【答案】
当股价下跌20%时，则1年后股价=30×（1-20%）=24（元）；
股价小于执行价，看跌期权会行权，小李每份投资组合净损益=31-30-3=-2（元）；
股价小于执行价，看涨期权不会行权，小王每份投资组合净损益=24-30+4=-2（元）；
【答案】
预计股票价格会大幅度波动应该选择多头对敲的投资策略，同时买入一只股票的看涨期权和看跌期权。股价下跌30%，则1年后股价=30×（1-30%）=21（元），多头对敲投资净损益=31-21-3-4=3（元）；
【答案】
预计股票价格将会相对比较稳定应该选择空头对敲的投资策略，同时售出一只股票的看涨期权和看跌期权。空头对敲的到期日股价ST偏离执行价格的差额必须小于出售期权的收入，才能给投资者带来净收入，因此31-4-3＜ST＜31+4+3，24元＜ST＜38元。
拓展练习
期权的买方只有权利而无义务，期权的卖方只有义务而无权利，因此不是对交易双方都有约束，选项D不当选。
股票市价等于100元时，甲公司不会执行期权，净收入为0，净损益=0-5=-5（元），选项A当选；股票市价为103元时，甲公司会行权，净收入=103-100=3（元），净损益=3-5=-2（元），选项B不当选；股票市价为105元时，甲公司会行权，净收入=105-100=5（元），净损益=5-5=0（元），选项C当选；股票市价为110元时，甲公司会行权，净收入=110-100=10（元），净损益=10-5=5（元），选项D不当选。
多头锁定了最低到期净收入和最低净损益，空头锁定了最高到期净收入和最高净损益，选项B、D当选。
一年后的股票价值=1×（1+4%）2÷（9%-4%）=21.63（元），选项A不当选，选项B当选；行权时多头看涨期权的净损益=股票市价-执行价格-期权价格=21.63-20-1=0.63（元），净损益大于0，投资者应该购买，选项C当选，选项D不当选。
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