甲公司拟研发生产B产品，据预测B产品投产后每年可创造300万元的现金净流量；但甲公司原生产的A产品会因此受到影响，其年税前经营利润将由原来的160万元降低到120万元（折旧费用不变）。假设企业所得税税率为25%，则与B产品项目相关的年现金净流量为（　　）万元。|第五章投资项目资本预算-之了课堂

题目

[单选题]甲公司拟研发生产B产品，据预测B产品投产后每年可创造300万元的现金净流量；但甲公司原生产的A产品会因此受到影响，其年税前经营利润将由原来的160万元降低到120万元（折旧费用不变）。假设企业所得税税率为25%，则与B产品项目相关的年现金净流量为（　　）万元。

A.260
B.300
C.270
D.290

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答案解析

答案： C

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与B产品项目相关的年现金净流量为＝300-（160-120）×（1-25%）=270（万元），选项C当选。

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拓展练习

第1题

[单选题]

某方案开始时一次性投入35万元，净现值为45万元，该项目的现值指数为（　　）。

A.1.78
B.1.29
C.2.29
D.3.67

答案解析

答案： C

答案解析：

现值指数＝未来现金净流量现值÷原始投资额现值，未来现金净流量现值＝净现值＋原始投资额现值，因此，现值指数＝（35＋45）÷35＝2.29，选项C当选。

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第2题

[不定项选择题]

甲公司拟投资项目A，经营期限12年，项目资本成本12%，假设该项目的初始现金流量发生在期初，营业现金流量均发生在投产后各年末，该项目现值指数小于1。下列关于该项目的说法中，正确的有（　　）。

A.
净现值小于0
B.
折现回收期大于12年
C.
会计报酬率小于12%
D.
内含报酬率小于12%

答案解析

答案： A,B,D

答案解析：

该项目现值指数小于1，说明项目的净现值小于0，内含报酬率小于资本成本12%，折现回收期大于经营期限12年，选项A、B、D当选；会计报酬率和资本成本没有必然的大小关系，选项C不当选。

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第3题

[不定项选择题]

现有甲、乙两个互斥项目，甲项目的净现值为70万元，折现率为8%，年限为3年；乙项目的净现值为90万元，折现率为10%，年限为4年。在使用共同年限法确定两个项目的优劣时，下列说法正确的有（　　）。

A.
重置后甲项目的调整后净现值为204.69万元
B.
重置后甲项目的调整后净现值为100.97万元
C.
重置后乙项目的调整后净现值为193.46万元
D.
乙项目优于甲项目

答案解析

答案： A,C

答案解析：

甲项目和乙项目的共同年限为12年，甲项目需要重置4次，乙项目需要重置3次。重置后甲项目的调整后净现值=70+70×（P/F，8%，3）+70×（P/F，8%，6）+70×（P/F，8%，9）=70+70×0.7938+70×0.6302+70×0.5002=204.69（万元），选项A当选；重置后乙项目的调整后净现值=90+90×（P/F，10%，4）+90×（P/F，10%，8）=90+90×0.6830+90×0.4665＝193.46（万元），选项C当选；重置后甲项目的净现值204.69万元大于重置后乙项目的净现值193.46万元，所以甲项目优于乙项目，选项D不当选。

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第4题

[不定项选择题]

下列关于现金毛流量的计算式中，正确的有（　　）。

A.
营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧
B.
营业现金毛流量=营业收入-付现营业费用+折旧抵税
C.
营业现金毛流量=税后营业收入-税后付现营业费用+折旧抵税
D.
营业现金毛流量=营业收入×（l-税率）-付现营业费用×（l-税率）+折旧×（1-税率）

答案解析

答案： A,C

答案解析：

营业现金毛流量=营业收入-付现营业费用-所得税=营业收入-（营业费用-折旧）-所得税=税前经营利润+折旧-所得税=税后经营净利润+折旧，选项A当选，选项B不当选。营业现金毛流量=税后营业收入-税后付现营业费用+折旧抵税=营业收入×（l-税率）-付现营业费用×（l-税率）+折旧×税率，选项C当选，选项D不当选。

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第5题

[组合题]

甲公司是一家洗衣机制造企业，因企业战略发展需要，扩大市场占有率，准备投产智能洗衣机。目前相关技术研发已经完成，正在进行该项目的可行性研究。资料如下：

（1）如果可行，该项目拟在2022年初投产,预计该智能产品3年后（即2024年末）停产。即项目预期持续3年。智能产品单位售价5000元，2022年销售10万台，销量以后每年按10%增长，单位变动制造成本为3000元，每年付现固定制造费用600万元，每年付现销售费用和管理费用与销售收入的比例为10%。

（2）为生产该智能产品，需添置一条生产线，预计购置成本15000万元。生产线可在2021年末前安装完毕。按税法规定，该生产线折旧年限为5年，预计净残值率为10%，采用直线法计提折旧，预计2024年末该生产线变现价值为6000万元。

（3）甲公司现有一闲置厂房对外出租，每年年末收取租金120万元，该厂房可用于生产该智能产品，因生产线安装期较短，安装期间租金不受影响。由于智能产品对当前产品的替代效应，当前产品2022年销量下降2万台，每年按10%继续下降，2024年末智能产品停产，替代效应消失，2025年当前产品销量恢复至智能产品投产前水平。当前产品的单位售价3500元,单位变动成本为3000元。

（4）营运资本为每年销售收入的20%，智能产品项目垫支的营运资本在各年年初投入，在项目结束时全部收回，减少的当前产品垫支的营运资本在各年年初收回,智能产品项目结束时重新投入。

（5）项目加权平均资本成本为10%，公司适用的所得税税率为25%，假设该项目的初始现金流量发生在2021年年末，营业现金流量均发生在以后各年年末。

答案解析

[要求1]

答案解析：

【答案】

该项目净现值大于0，所以该项目可行。

[要求2]

答案解析：

【答案】

假设单位变动制造成本的最大值为W元，则：智能产品税后付现制造成本各年依次为10W×（1－25%）＝7.5W（万元）、7.5W×1.1＝8.25W（万元）、8.25W×1.1＝9.075W（万元），2022年～2024年各年的现金净流量（万元）分别为：

2022年现金净流量＝9775＋22500－7.5W＝32275－7.5W

2023年现金净流量＝10739＋24750－8.25W＝35489－8.25W

2024年现金净流量＝29471＋27225－9.075W＝56696－9.075W

净现值＝（32275-7.5W）×0.9091＋（35489－8.25W）×0.8264＋（56696-9.075W）×0.7513－23600

＝32275×0.9091－7.5W×0.9091＋35489×0.8264－8.25W×0.8264＋56696×0.7513-9.075W×0.7513-23600

＝29341.2025－6.8183W＋29328.1096－6.8178W＋42595.7048-6.818W-23600

＝77665.0169－20.4541W

根据净现值＝0可知，77665.0169－20.4541W＝0，即W＝3797.04（元）

单位变动制造成本上升5%时，净现值减少额＝22500×5%×0.9091＋24750×5%×0.8264＋27225×5%×0.7513＝3068.1146（万元），净现值变动率＝-3068.1146÷16302.7244＝-18.82%，所以，净现值对单位变动制造成本的敏感系数＝-18.82%÷5%＝-3.76。

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