甲公司的长期资本分布以及资本成本如下：长期借款 1 000 万元，资本成本为 8%；长期债券 1 000 万元，资本成本为 11%；股东权益为 3 000 万元，资本成本为 14%。甲公司预计筹资2 000 万元，下列筹资方案中，会使得甲公司平均资本成本降低的是（）。|第四节资本结构-之了课堂

题目

[单选题]甲公司的长期资本分布以及资本成本如下：长期借款 1 000 万元，资本成本为 8%；长期债券 1 000 万元，资本成本为 11%；股东权益为 3 000 万元，资本成本为 14%。甲公司预计筹资2 000 万元，下列筹资方案中，会使得甲公司平均资本成本降低的是（）。

A.
发行长期债券 2 000 万元，资本成本为 12%
B.
发行优先股 2 000 万元，资本成本为 13%
C.
发行长期债券 1 000 万元，资本成本为 12%；发行优先股 1 000 万元，资本成本为 13%
D.
发行普通股 2 000 万元，资本成本为 15%

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答案解析

答案： A

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甲公司现有的平均资本成本为（1 000÷5 000）×8% ＋（1 000÷5 000）×11% ＋（3 000÷5 000）×14% ＝ 1.6% ＋ 2.2% ＋ 8.4% ＝ 12.2%。发行 2 000 万元的优先股，方案的资本成本为 13% 大于 12.2%，会导致甲公司平均资本成本上升；发行 1 000 万长期债券和 1 000 万元优先股，方案的资本成本为 12.5% 大于 12.2%，会导致甲公司平均资本成本上升；发行普通股 2 000 万元，方案的资本成本为 15% 大于12.2%，会导致甲公司平均资本成本上升。选项 B、C、D 不当选，选项 A 的资本成本低于甲公司现有资本的平均资本成本，选项 A 当选。

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拓展练习

第1题

[单选题]

企业筹资的优序模式为（）。

A.
内部筹资、借款、发行债券、发行股票
B.
发行股票、内部筹资、借款、发行债券
C.
借款、发行债券、发行股票、内部筹资
D.
借款、发行债券、内部筹资、发行股票

答案解析

答案： A

答案解析：

从成熟的证券市场来看，企业的筹资优序模式首先是内部筹资，其次是借款、发行债券、可转换债券、最后是发行新股筹资，选项 A 当选。

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第2题

[单选题]

根据财务分析师对某公司的分析，该公司无负债的企业价值为 2 000 万元，利息抵税可以为公司带来 100 万元的额外收益现值，财务困境成本现值为 50 万元，债务的代理成本现值和代理收益现值分别为 20 万元和 30 万元，那么，根据资本结构的权衡理论，该公司有负债的企业价值为（）万元。

A.2050
B.2000
C.2130
D.2060

答案解析

答案： A

答案解析：

根据权衡理论，有负债的企业价值＝无负债的企业价值＋利息抵税的现值－财务困境成本的现值＝ 2 000 ＋ 100 － 50 ＝ 2 050（万元）。选项 A 当选。

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第3题

[单选题]

下列财务决策方法中 , 能用于资本结构优化决策 , 且考虑了风险因素的是（）。

A.
公司价值分析法
B.
平均资本成本比较法
C.
每股收益分析法
D.
内含收益率法

答案解析

答案： A

答案解析：

资本结构的优化方法包括每股收益分析法、平均资本成本比较法和公司价值分析法。每股收益分析法、平均资本成本比较法都是从账面价值的角度进行资本结构优化分析 , 没有考虑市场反应 , 即没有考虑风险因素。公司价值分析法 , 是在考虑市场风险的基础上 , 以公司市场价值为标准 , 进行资本结构优化。内含收益率法不属于资本结构优化方法，选项 A 当选。

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第4题

[简答题]

某公司息税前利润为 600 万元，公司适用的所得税税率为 25%，公司目前总资本为 2 000 万元，其中 80% 由普通股资本构成，股票账面价值为 1 600 万元，20% 由债券资金构成，债券账面价值为 400 万元，假设债券市场价值与其账面价值基本一致。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用发行债券回购股票的办法予以调整。经咨询调查，目前债务利息和权益资金的成本情况如表1所示。

表1债务利息与权益资本成本

债券市场价值（万元）	债券利息率	股票的 β 系数	无风险收益率	市场组合收益率	权益资本成本
400	8%	1.4	6%	16%	A
600	10%	1.42	6%	B	20.2%
800	12%	1.6	6%	16%	C
1 000	14%	2.0	D	16%	26%

要求：

（1）.确定表1中用字母表示的数值。

（2）.确定表2“公司市场价值与企业加权平均资本成本”（以市场价值为权重）中用字母表示的数字。

表2 公司市场价值与企业加权平均资本成本

债券市场价值（万元）	股票市场价值（万元）	公司市场总价值（万元）	债券资本比重	股票资本比重	债券资本成本	权益资本成本	加权平均资本成本
400	E	F	G	H	I	J	K
600	2 004.95	2 604.95	23.03%	76.97%	7.5%	20.20%	17.28%
800	1 718.18	2 518.18	31.77%	68.23%	9%	22%	17.87%
1 000	L	M	N	O	P	Q	R

（3）.根据表 2 的计算结果，确定该公司最优资本结构。

答案解析

答案解析：

（1）根据资本资产定价模型：A ＝ 6% ＋ 1.4×（16% － 6%）＝ 20%

B ＝ 16%

C ＝ 6% ＋ 1.6×（16% － 6%）＝ 22%

D ＝ 6%

（2）E ＝净利润 ÷ 股票资本成本＝（600 － 400×8%）×（1 － 25%）÷20% ＝ 2 130

F ＝ 400 ＋ 2 130 ＝ 2 530

G ＝ 400÷2 530 ＝ 15.81%

H ＝ 2 130÷2 530 ＝ 84.19%

I ＝ 8%×（1 － 25%）＝ 6%

J ＝ A ＝ 20%

K ＝ 6%×15.81% ＋ 20%×84.19% ＝ 17.79%

L ＝（600 － 1 000×14%）×（1 － 25%）÷26% ＝ 1 326.92

M ＝ 1 326.92 ＋ 1 000 ＝ 2 326.92

N ＝ 1 000÷2 326.92 ＝ 42.98%

O ＝ 1 326.92÷2 326.92 ＝ 57.02%

P ＝ 14%×（1 － 25%）=10.5%

Q ＝ 26%

R ＝ 10.5%×42.98% ＋ 26%×57.02% ＝ 19.34%

（3）由于负债资金为 600 万元时，企业价值最大同时加权平均资本成本最低，所以应该再发行 200 万元的债券，用来回购股票。

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第5题

[简答题]

甲公司目前有债务资金 3 000 万元，年利息费用为 180 万元，普通股股数为 1 000 万股，公司拟于下一年追加筹资 4 000 万元，以扩大生产销售规模。现有如下两种筹资方案可供选择：

A 方案：增发普通股 500 万股，每股发行价 8 元。

B 方案：向银行取得长期借款 4 000 万元，年利率为 8%。

假定追加筹资后，预计年销售额为 8 000 万元，变动成本率为 40%，固定成本总额为2 000 万元，甲公司适用的企业所得税税率为 25%，不考虑筹资费用。

要求：

（1）计算追加筹资后的年息税前利润。

（2）分别计算采用 A 方案和 B 方案的每股收益。

（3）计算两种筹资方案的每股收益无差别点，并判断甲公司应选择哪种筹资方案。

答案解析

答案解析：

（1）追加筹资后的年息税前利润＝预计年销售额 ×（1 －变动成本率）－固定成本＝

8 000×（1 － 40%）－ 2 000 ＝ 2 800（万元）

（2）A 方案合计股数＝ 1 000 ＋ 500 ＝ 1 500（万股）

A 方案每股收益＝净利润 / 普通股股数＝（2 800 － 180）×（1 － 25%）/1 500 ＝ 1.31

（元 / 股）

B 方案合计股数＝ 1 000（万股）

B 方案每股收益＝（2 800 － 180 － 4 000×8%）×（1 － 25%）/1 000 ＝ 1.73（元 / 股）

（3）（EBIT － 180）×（1 － 25%）/1 500 ＝（EBIT － 180 － 4 000×8%）×（1 －

25%）/1 000

解得：EBIT ＝ 1 140（万元）

由于甲公司预计息税前利润为2 800万元大于每股收益无差别点的息税前利润1 140万元，

所以使用 B 方案向银行取得长期借款更合适。

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