某公司息税前利润为 600 万元，公司适用的所得税税率为 25%，公司目前总资本为 2 000 万元，其中 80% 由普通股资本构成，股票账面价值为 1 600 万元，20% 由债券资金构成，债券账面价值为 400 万元，假设债券市场价值与其账面价值基本一致。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用发行债券回购股票的办法予以调整。经咨询调查，目前债务利息和权益资金的成本情况如表1所示。表1债务利息与权益资本成本债券市场价值（万元）债券利息率股票的 β 系数无风险收益率市场组合收益率权益资本成本4008%1.46%16%A60010%1.426%B20.2%80012%1.66%16%C1 00014%2.0D16%26% 要求：（1）.确定表1中用字母表示的数值。（2）.确定表2“公司市场价值与企业加权平均资本成本”（以市场价值为权重）中用字母表示的数字。表2 公司市场价值与企业加权平均资本成本债券市场价值（万元）股票市场价值（万元）公司市场总价值（万元）债券资本比重股票资本比重债券资本成本权益资本成本加权平均资本成本400EFGHIJK6002 004.952 604.9523.03%76.97%7.5%20.20%17.28%8001 718.182 518.1831.77%68.23%9%22%17.87%1 000LMNOPQR（3）.根据表 2 的计算结果，确定该公司最优资本结构。|第四节资本结构-之了课堂

题目

[简答题]某公司息税前利润为 600 万元，公司适用的所得税税率为 25%，公司目前总资本为 2 000 万元，其中 80% 由普通股资本构成，股票账面价值为 1 600 万元，20% 由债券资金构成，债券账面价值为 400 万元，假设债券市场价值与其账面价值基本一致。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用发行债券回购股票的办法予以调整。经咨询调查，目前债务利息和权益资金的成本情况如表1所示。表1债务利息与权益资本成本债券市场价值（万元）债券利息率股票的 β 系数无风险收益率市场组合收益率权益资本成本4008%1.46%16%A60010%1.426%B20.2%80012%1.66%16%C1 00014%2.0D16%26% 要求：（1）.确定表1中用字母表示的数值。（2）.确定表2“公司市场价值与企业加权平均资本成本”（以市场价值为权重）中用字母表示的数字。表2 公司市场价值与企业加权平均资本成本债券市场价值（万元）股票市场价值（万元）公司市场总价值（万元）债券资本比重股票资本比重债券资本成本权益资本成本加权平均资本成本400EFGHIJK6002 004.952 604.9523.03%76.97%7.5%20.20%17.28%8001 718.182 518.1831.77%68.23%9%22%17.87%1 000LMNOPQR（3）.根据表 2 的计算结果，确定该公司最优资本结构。

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答案解析

答案解析：

（1）根据资本资产定价模型：A ＝ 6% ＋ 1.4×（16% － 6%）＝ 20%

B ＝ 16%

C ＝ 6% ＋ 1.6×（16% － 6%）＝ 22%

D ＝ 6%

（2）E ＝净利润 ÷ 股票资本成本＝（600 － 400×8%）×（1 － 25%）÷20% ＝ 2 130

F ＝ 400 ＋ 2 130 ＝ 2 530

G ＝ 400÷2 530 ＝ 15.81%

H ＝ 2 130÷2 530 ＝ 84.19%

I ＝ 8%×（1 － 25%）＝ 6%

J ＝ A ＝ 20%

K ＝ 6%×15.81% ＋ 20%×84.19% ＝ 17.79%

L ＝（600 － 1 000×14%）×（1 － 25%）÷26% ＝ 1 326.92

M ＝ 1 326.92 ＋ 1 000 ＝ 2 326.92

N ＝ 1 000÷2 326.92 ＝ 42.98%

O ＝ 1 326.92÷2 326.92 ＝ 57.02%

P ＝ 14%×（1 － 25%）=10.5%

Q ＝ 26%

R ＝ 10.5%×42.98% ＋ 26%×57.02% ＝ 19.34%

（3）由于负债资金为 600 万元时，企业价值最大同时加权平均资本成本最低，所以应该再发行 200 万元的债券，用来回购股票。

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拓展练习

第1题

[单选题]

出于优化资本结构和控制风险的考虑，相比较而言，下列企业中最不适宜采用高负债资本结构的是（）。

A.
电力企业
B.
高新技术企业
C.
汽车制造企业
D.
餐饮服务企业

答案解析

答案： B

答案解析：

高新技术企业产品、技术、市场尚不成熟，经营风险高，因此可降低债务资金比重，控制财务杠杆风险，选项 B 当选。

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第2题

[不定项选择题]

下列各项因素中，影响企业资本结构决策的有（）。

A.
企业的经营状况
B.
企业的信用等级
C.
国家的货币供应量
D.
管理者的风险偏好

答案解析

答案： A,B,C,D

答案解析：

影响资本结构的因素有：企业经营状况的稳定性和成长率（选项 A）；企业的财务状况和信用等级（选项 B）；企业的资产结构；企业投资人和管理当局的态度（选项D）；行业特征和企业发展周期；经济环境的税务政策和货币政策（选项 C），选项 A、B、C、D 当选。

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第3题

[判断题]

当预期息税前利润大于每股收益无差别点对应的息税前利润时，应当选择财务杠杆效应较小的筹资方案，因为该方案的资本成本低。（）

A.正确
B.错误

答案解析

答案： B

答案解析：

当预期息税前利润或业务量水平大于每股收益无差别点对应的息税前利润或业务量时，应当选择财务杠杆效应较大的筹资方案，因为此时该方案的每股收益高。

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第4题

[单选题]

关于双重股权结构，下列说法错误的是（）。

A.
有助于降低公司被恶意收购的可能性
B.
有利于避免控股股东为自己谋利而损害非控股股东利益的行为
C.
有利于保障企业创始人或管理层对企业的控制权
D.
可能加剧实际经营者的道德风险和逆向选择

答案解析

答案： B

答案解析：

双重股权结构的优点：同股不同权制度能避免企业内部股权纷争，保障企业创始人或管理层对企业的控制权（选项 C 不当选），防止公司被恶意收购（选项 A 不当选）；提高企业运行效率，有利于企业的长期发展。双重股权结构的缺点：容易导致管理中独裁行为的发生；控股股东为自己谋利而损害非控股股东的利益，不利于非控股股东利益的保障（选项 B 当选）；可能加剧实际经营者的道德风险和逆向选择（选项 D 不当选）。

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第5题

[单选题]根据资本结构理论，评价公司资本结构达到最佳状态的标准是（　　）。

A.边际收益等于边际成本
B.平均资本成本最低、企业价值最大
C.财务风险最小
D.每股收益最大

答案解析

答案： B

答案解析：

使公司平均资本成本最低、企业价值最大的资本结构就是最佳资本结构。选项 B当选。

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