2021年每股收益＝3 000÷500＝6（元/股）

每股价值＝可比公司市盈率×目标公司每股收益＝15÷1×6＝90（元/股），甲公司股票价值被高估。

编制的甲公司2021年管理用资产负债表和利润表如表所示。

甲公司2021年管理用资产负债表和利润表

单位：百万元

计算说明：

净经营资产＝所有者权益＋金融负债－金融资产＝9 800＋2 000＋400－600＝ 11 600（百万元）

或：净经营资产＝经营资产－经营负债＝（22 000＋4 800－600）－（13 400＋1 200）＝11 600（百万元）

净负债＝金融负债－金融资产＝400＋2 000－600＝1 800（百万元）

税后经营净利润＝经营利润×（1－25%）＝（20 000－14 000－420－1 000－400）×（1－25%）＝ 3 135（百万元）

税后利息费用＝（财务费用－公允价值变动收益）×（1－25%）＝（200－ 20）×（1－ 25%）＝ 135（百万元）

预测的甲公司2022年、2023年和2024年的实体现金流量和股权现金流量如表所示。

甲公司现金流量计算表

单位：百万元

计算说明（以2022年为例）：

因为税后经营净利率不变，所以： 2022 年税后经营净利润＝3 135×（1＋20%）＝3 762（百万元）

因为净经营资产周转次数不变，所以：

2022 年净经营资产＝11 600×（1＋20%）＝13 920（百万元）

2022 年净经营资产增加＝2022年净经营资产－2021年净经营资产＝13 920－11 600 ＝2 320（百万元）

2022 年实体现金流量＝2022年税后经营净利润－2022年净经营资产增加＝3 762－2 320 ＝1 442（百万元）

2022 年税后利息费用＝135×（1＋20%）＝162（百万元）

2022 年净负债＝1 800×（1＋20%）＝2 160（百万元）

2022 年净负债增加＝2 160－1 800＝360（百万元）

2022 年债务现金流量＝税后利息费用－净负债增加＝162－360＝-198（百万元）

2022 年股权现金流量＝实体现金流量－债务现金流量＝1 442－（-198）＝1 640（百万元）

股权价值＝1 640×（P/F，12%，1）＋1 968×（P/F，12%，2）＋3 732.48÷（12%－6%）×（P/F，12%，2）

＝1 640×0.8929 ＋ 1 968×0.7972 ＋ 62 208×0.7972

＝52 625.46（百万元）

每股价值＝52 625.46÷500＝105.25（元/股）

甲公司股票价值被低估。

市盈率模型的优点：

①计算数据容易取得，计算简单；

②价格和收益相联系，直观反映投入和产出的关系；

③市盈率涵盖了风险、增长率、股利支付率的影响，具有综合性。

市盈率模型的局限性：

用相对价值对企业估值，如果可比企业的价值被高估（或低估）了，目标企业的价值也会被高估（或低估）；如果收益是0或负值，市盈率就失去了意义。