
在公司计划降低股价且股价上涨幅度不大时,可以通过股票股利将股价维持在理想的范围之内,所以选项C当选。股票分割和股票股利均不会改变资产、负债和所有者权益的金额,所以不会改变资本结构,所以选项D当选。

甲公司预计未来不增发新股或回购股票,且保持当前的经营效率和财务政策不变。甲公司普通股目前的股价为45元/股,刚支付的每股股利为2元,每股净利润为5元,每股净资产为25元,则甲公司的普通股资本成本为( )。
预计利润留存率=1-2/5=60%,权益净利率=5/25=20%。由于未来不增发新股或回购股票,保持当前的经营效率和财务政策不变。
故:股利增长率=可持续增长率=(20%×60%)/(1-20%×60%)=13.64%
普通股资本成本=2×(1+13.64%)/45+13.64%=18.69%
或者:每股留存收益=5-2=3(元)
股利增长率=可持续增长率=3/(25-3)=13.64%
普通股资本成本=2×(1+13.64%)/45+13.64%=18.69%。

A公司是一家大型零售超市,每股营业收入5元,当前股票价格是55元。为了对A公司当前股价是否偏离价值进行判断,投资者收集了甲、乙两个可比公司的有关数据。
公司名称 | A公司 | 甲公司 | 乙公司 |
市销率 | 11 | 12 | |
营业净利率 | 10% | 12% | 12.5% |
营业收入增长率 | 10% | 8% | 9.6% |
根据营业净利率和营业收入增长率两个因素对甲、乙公司的市价比率进行修正,应用股价平均法计算A公司的每股股票价值,以下说法正确的是( )。
甲公司修正的市销率=11×(10%/12%)×(10%/8%)=11.46
乙公司修正的市销率=12×(10%/12.5%)×(10%/9.6%)=10
A公司相对甲公司价值:11.46×5=57.3(元)
A公司相对乙公司价值:10×5=50(元)
A公司价值相对于甲公司被低估,相对于乙公司被高估。
如果采用股价平均法:A公司平均的每股股票价值=(57.3+50)/2=53.65(元)。

如果制造费用按年预计分配率分配,以下说法正确的有( )。
制造费用按年预计分配率分配,可以避免因各月产量波动带来的单位产品制造费用的波动,也可以为控制制造费用、分析制造费用差异提供依据。采用年预计分配率时,通常,制造费用账户各月末有余额。反映实际制造费用与分配的制造费用的累计差异,年末需要将累计差异进行调整。(1)如果差异较小,可以一次转入销货成本账户计入损益;(2)如果差异较大,可以按期末在产品、产成品、销货成本账户金额比例分配结转。所以选项D错误。年末调整后无余额,所以选项B错误。

A公司是一家高速成长的科技类上市公司,该公司股价目前为22元/股,预期股利0.715元/股,预计未来年增长率8%。目前因项目扩建急需筹资1亿元,拟按面值发行可转换债券,每张面值1000元,票面利率5%,每年末付息一次,期限5年,转换价格为25元,公司设定了可赎回条款,4年后公司有权以1050元的价格赎回该债券。市场上类似的普通债券税前资本成本为10%。为方便计算,假定转股必须在年末进行,赎回在达到赎回条件后可立即执行。公司适用的所得税税率为25%。
发行日每份纯债券的价值=1000×5%×(P/A,10%,5)+1000×(P/F,10%,5)
=50×3.7908+1000×0.6209 =810.44(元)
第4年年末每份纯债券的价值
=1000×5%×(P/A,10%,1)+1000×(P/F,10%,1)
=50×0.9091+1000×0.9091=954.56(元)
第4年年末股票价格=22×(1+8%)4=29.93(元)
转换比率=1000/25=40
第4年年末每份债券的转换价值= 29.93×40=1197.20(元)
可转换债券的底线价值是纯债券价值和转换价值两者之中较高者,即1197.20元。
第4年年末的转换价值为1197.20元,赎回价格为1050元,投资人应当选择在第4年年末转股。
设可转换债券的税前资本成本为K,则有:
1000=1000×5%×(P/A,K,4)+1197.20×(P/F,K,4)
当K=10%时,现值=50×3.1699+1197.20×0.6830=976.18(元)
当K=9%时,现值=50×3.2397+1197.20×0.7084=1010.08(元)
(K-9%)/(10%-9%)=(1000-1010.08)/(976.18-1010.08)
K=9.30%
股票的资本成本=0.715/22+8%=11.25%
股票的税前资本成本=11.25%/(1-25%)=15%
可转换债券的税前资本成本应处于10%到15%之间,投资者和发行公司双方才会接受,本方案投资者不会接受。
设票面利率为R
当税前资本成本为10%时:
1000=1000×R×(P/A,10%,4)+1197.20×(P/F,10%,4)
1000=1000×R×3.1699+1197.20×0.6830
R=5.75%≈6% 筹资方案可行的最低票面利率为6%。
当税前资本成本为15%时:
1000=1000×R×(P/A,15%,4)+1197.20×(P/F,15%,4)
1000=1000×R×2.855+1197.20×0.5718
R=11.05%≈11% 筹资方案可行的最高票面利率为11%。
所以,当票面利率在6%至11%之间时,该筹资方案可行。

A公司是一家家具生产企业,打算开发一种新型智能家居项目,项目投资成本为960万元。
(1)预期项目可以产生平均每年100万元的永续现金流量。该产品的市场有较大不确定性,一年后市场有两种可能性:如果消费需求量较大,预计经营现金流量为130万元;如果消费需求量较小,预计经营现金流量为80万元。
(2)如果延期执行该项目,一年后则可以判断市场对该家具的需求量,届时必须做出放弃或立即执行的决策。
(3)假设等风险投资要求的最低报酬率为10%,无风险报酬率为5%。不考虑项目的清算价值。
不考虑期权的项目价值=100/10%=1000(万元)
不考虑期权的项目净现值=1000-960=40(万元)
期权价值计算表 单位:万元
项目 | 第0年 | 第1年 |
现金流量二叉树 | 100 | 130 |
80 | ||
项目价值二叉树 | 1000 | 1300 |
800 | ||
项目净现值二叉树 | 40 | 340 |
-160 | ||
含期权价值的项目净现值二叉树 | 100.09 | 340 |
0 |
填表说明:
①构建现金流量和项目期末价值二叉树
上行项目价值=130/10%=1300(万元)
下行项目价值=80/10%=800(万元)
②期权价值二叉树
a.确定第1年末项目净现值
现金流量上行时项目净现值=1300-960=340(万元)
现金流量下行时项目价值800万元,低于投资额960万元,净现值为-160万元,应当放弃,期权价值为零。
b.根据风险中性原理计算上行概率
报酬率=(本年现金流量+期末项目价值)/期初项目价值-1
上行报酬率=(130+1300)/1000-1=43%
下行报酬率=(80+800)/1000-1=-12%
5%=上行概率×43%+(1-上行概率)×(-12%)
解得:上行概率=0.3091 下行概率=1-上行概率=0.6909
c.计算期权价值:
含期权的项目净现值=(0.3091×340+0.6909×0)/(1+5%)=100.09(万元)
如果立即执行该项目,可以得到净现值40万元。
如果等待,含期权的项目净现值为100.09万元,应当延迟执行该项目。
令延迟期权的价值=0,即:
0.3091×(1300-投资成本)/(1+5%)=(1000-投资成本)
解得:投资成本=874.84(万元)
如果投资成本低于874.84万元,立即执行项目更有利。

