题目
[不定项选择题]下列关于股票股利、股票分割和股票回购的表述中错误的有(  )。
  • A.对公司而言,实行股票分割的主要目的在于通过增加股票股数降低每股市价,增强股票流动性
  • B.股票回购减少了公司自由现金流,起到了降低管理层代理成本的作用
  • C.在公司计划降低股价且股价上涨幅度不大时,可以通过股票分割将股价维持在理想的范围之内
  • D.股票分割和股票股利都能达到改变资本结构的目的
本题来源:2024年注会《财务成本管理》第二次万人模考 点击去做题
答案解析
答案: C,D
答案解析:

在公司计划降低股价且股价上涨幅度不大时,可以通过股票股利将股价维持在理想的范围之内,所以选项C当选。股票分割和股票股利均不会改变资产、负债和所有者权益的金额,所以不会改变资本结构,所以选项D当选。

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拓展练习
第1题
[单选题]

甲公司预计未来不增发新股或回购股票,且保持当前的经营效率和财务政策不变。甲公司普通股目前的股价为45/股,刚支付的每股股利为2元,每股净利润为5元,每股净资产为25元,则甲公司的普通股资本成本为(  )。

  • A.13.64%
  • B.18.36%
  • C.18.69%
  • D.19.32%
答案解析
答案: C
答案解析:

预计利润留存率=12/560%,权益净利率=5/2520%。由于未来不增发新股或回购股票,保持当前的经营效率和财务政策不变。

故:股利增长率=可持续增长率=(20%×60%/120%×60%)=13.64%

普通股资本成本=2×113.64%/4513.64%18.69%

或者:每股留存收益=523(元)

股利增长率=可持续增长率=3/253)=13.64%

普通股资本成本=2×113.64%/4513.64%18.69%

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第2题
[单选题]

A公司是一家大型零售超市,每股营业收入5元,当前股票价格是55元。为了对A公司当前股价是否偏离价值进行判断,投资者收集了甲、乙两个可比公司的有关数据。

公司名称

A公司

甲公司

乙公司

市销率


11

12

营业净利率

10%

12%

12.5%

营业收入增长率

10%

8%

9.6%

根据营业净利率和营业收入增长率两个因素对甲、乙公司的市价比率进行修正,应用股价平均法计算A公司的每股股票价值,以下说法正确的是(  )。

  • A.两因素修正后相对甲公司的市销率为9.17
  • B.A公司相对于甲公司被低估
  • C.A公司相对于乙公司被低估
  • D.A公司每股平均的股票价值46.92元
答案解析
答案: B
答案解析:

甲公司修正的市销率=11×10%/12%×10%/8%)=11.46

乙公司修正的市销率=12×10%/12.5%×10%/9.6%)=10

A公司相对甲公司价值:11.46×557.3(元)

A公司相对乙公司价值:10×550(元)

A公司价值相对于甲公司被低估,相对于乙公司被高估。

如果采用股价平均法:A公司平均的每股股票价值=(57.350/253.65(元)。

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第3题
[不定项选择题]

如果制造费用按年预计分配率分配,以下说法正确的有(  )。

  • A.可以避免因各月产量波动带来的单位产品制造费用的波动
  • B.年末调整后可能有余额
  • C.可以为分析制造费用差异提供依据
  • D.如分配后有差异,必须按期末在产品、产成品、销货成本账户金额比例分配结转
答案解析
答案: A,C
答案解析:

制造费用按年预计分配率分配,可以避免因各月产量波动带来的单位产品制造费用的波动,也可以为控制制造费用、分析制造费用差异提供依据。采用年预计分配率时,通常,制造费用账户各月末有余额。反映实际制造费用与分配的制造费用的累计差异,年末需要将累计差异进行调整。(1)如果差异较小,可以一次转入销货成本账户计入损益;(2)如果差异较大,可以按期末在产品、产成品、销货成本账户金额比例分配结转。所以选项D错误。年末调整后无余额,所以选项B错误。

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第4题
[组合题]

A公司是一家高速成长的科技类上市公司,该公司股价目前为22/股,预期股利0.715/股,预计未来年增长率8%。目前因项目扩建急需筹资1亿元,拟按面值发行可转换债券,每张面值1000元,票面利率5%,每年末付息一次,期限5年,转换价格为25元,公司设定了可赎回条款,4年后公司有权以1050元的价格赎回该债券。市场上类似的普通债券税前资本成本为10%。为方便计算,假定转股必须在年末进行,赎回在达到赎回条件后可立即执行。公司适用的所得税税率为25%

答案解析
[要求1]
答案解析:

发行日每份纯债券的价值=1000×5%×P/A10%5+1000×P/F10%5

50×3.7908+1000×0.6209 810.44(元)

[要求2]
答案解析:

4年年末每份纯债券的价值

1000×5%×P/A10%1+1000×P/F10%1

50×0.9091+1000×0.9091954.56(元)

4年年末股票价格=22×1+8%429.93(元)

转换比率=1000/2540

4年年末每份债券的转换价值= 29.93×401197.20(元)

可转换债券的底线价值是纯债券价值和转换价值两者之中较高者,即1197.20元。

[要求3]
答案解析:

4年年末的转换价值为1197.20元,赎回价格为1050元,投资人应当选择在第4年年末转股。

设可转换债券的税前资本成本为K,则有:

10001000×5%×P/AK4+1197.20×P/FK4

K10%时,现值=50×3.1699+1197.20×0.6830976.18(元)

K9%时,现值=50×3.2397+1197.20×0.70841010.08(元)

K-9%/10%-9%)=(1000-1010.08/976.18-1010.08

K9.30%

股票的资本成本=0.715/22+8%11.25%

股票的税前资本成本=11.25%/1-25%)=15%

可转换债券的税前资本成本应处于10%15%之间,投资者和发行公司双方才会接受,本方案投资者不会接受。

[要求4]
答案解析:

设票面利率为R

当税前资本成本为10%时:

10001000×R×P/A10%4+1197.20×P/F10%4

10001000×R×3.1699+1197.20×0.6830

R5.75%6%   筹资方案可行的最低票面利率为6%

当税前资本成本为15%时:

10001000×R×P/A15%4+1197.20×P/F15%4

10001000×R×2.855+1197.20×0.5718

R11.05%11%   筹资方案可行的最高票面利率为11%

所以,当票面利率在6%11%之间时,该筹资方案可行。

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第5题
[组合题]

A公司是一家家具生产企业,打算开发一种新型智能家居项目,项目投资成本为960万元。

1)预期项目可以产生平均每年100万元的永续现金流量。该产品的市场有较大不确定性,一年后市场有两种可能性:如果消费需求量较大,预计经营现金流量为130万元;如果消费需求量较小,预计经营现金流量为80万元。

2)如果延期执行该项目,一年后则可以判断市场对该家具的需求量,届时必须做出放弃或立即执行的决策。

3)假设等风险投资要求的最低报酬率为10%,无风险报酬率为5%不考虑项目的清算价值。

答案解析
[要求1]
答案解析:

不考虑期权的项目价值=100/10%=1000(万元)

不考虑期权的项目净现值=1000-960=40(万元)

[要求2]
答案解析:

期权价值计算表                                                     单位:万元

项目

0

1

现金流量二叉树

100

130


80

项目价值二叉树

1000

1300


800

项目净现值二叉树

40

340


160

含期权价值的项目净现值二叉树

100.09

340


0

填表说明:

①构建现金流量和项目期末价值二叉树

上行项目价值=130/10%1300(万元)

下行项目价值=80/10%800(万元)

②期权价值二叉树 

a.确定第1年末项目净现值

现金流量上行时项目净现值=1300960340(万元)

现金流量下行时项目价值800万元,低于投资额960万元,净现值为160万元,应当放弃,期权价值为零。

b.根据风险中性原理计算上行概率

报酬率=(本年现金流量+期末项目价值)/期初项目价值-1

上行报酬率=(1301300/1000143%

下行报酬率=(80800/10001=-12%

5%=上行概率×43%+(1-上行概率)×(-12%

解得:上行概率=0.3091    下行概率=1-上行概率=0.6909

c.计算期权价值:

含期权的项目净现值=0.3091×3400.6909×0/15%100.09(万元)

如果立即执行该项目,可以得到净现值40万元。

如果等待,含期权的项目净现值为100.09万元,应当延迟执行该项目。

[要求3]
答案解析:

令延迟期权的价值=0,即:

0.3091×(1300-投资成本)/(1+5%)=(1000-投资成本)

解得:投资成本=874.84(万元)

如果投资成本低于874.84万元,立即执行项目更有利。

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