题目
答案解析
对于互斥投资方案决策，如果项目寿命期相等，选择净现值大的项目；在项目折
现率相同的情况下，如果项目寿命期相等，净现值大的项目的年金净流量也大，选项 A、B 不
当选；如果项目寿命期不等，在项目折现率相同的情况下，不能使用净现值法，要选择年金净流量大的项目。选项 C 不当选，选项 D 当选。
拓展练习
独立投资方案之间比较时，决策要解决的问题是如何确定各种可行方案的投资顺序，即各独立方案之间的优先次序。排序分析时，以各独立方案的获利程度作为评价标准，一般采用内含收益率法进行比较决策，选项 B 正确。
互斥方案的评价指标：如果项目寿命期相同，采用净现值法或者年金净流量法的决策结论一致，选项 A、B 正确；如果项目寿命期不同，采用年金净流量法进行计算，选项 C 正确。互斥方案的评价中不需要考虑原始投资额是否相同。
计算新设备的现金净流量时,无需考虑旧设备的变现价值。新设备投资期现金净流量=-设备买价-垫支营运资金=-80-1=-81万元,选项B当选。
（1）X 设备每年的税后付现成本＝ 40 000×（1 － 25%）＝ 30 000（元）
（2）X 设备每年的折旧抵税额＝ 80 000×25% ＝ 20 000（元）
最后一年末的税后残值收入＝ 12 000 － 12 000×25% ＝ 9 000（元）
（3）X 设备的现金净流出量现值＝ 480 000 ＋（30 000 － 20 000）×（P/A，10%，6）－9 000×（P/F，10%，6）＝ 518 472.5（元）
X 设备的年金成本＝ 518 472.5÷（P/A，10%，6）＝ 119 044.04（元）
（4）应当选择 Y 设备。因为 Y 设备的年金成本小于 X 设备的年金成本。
（1）①年折旧额＝ 30 000 000÷3 ＝ 10 000 000（元）
第 1 年的营业现金净流量＝税后营业利润＋年折旧额＝ 10 000 000 ＋ 10 000 000 ＝20 000 000（元）
②第 2 年的营业现金净流量＝ 10 000 000×（1 ＋ 20%）＋ 10 000 000 ＝ 22 000 000（元）
第 3 年的营业现金净流量＝ 10 000 000×（1 ＋ 20%）2 ＋ 10 000 000 ＝ 24 400 000（元）
净现值＝ 20 000 000×（P/F，8%，1）＋ 22 000 000×（P/F，8%，2）＋ 24 400 000×（P/F，8%，3）－ 30 000 000 ＝ 20 000 000×0.925 9 ＋ 22 000 000×0.857 3 ＋ 24 400 000×0.793 8 － 30 000 000 ＝ 26 747 320（元）
③现值指数＝ [20 000 000×（P/F，8%，1）＋ 22 000 000×（P/F，8%，2）＋ 24 400 000×（P/F，8%，3）]÷30 000 000 ＝ 1.89
（2）①投资时点的现金净流量＝ -（50 000 000 ＋ 5 000 000）＝ -55 000 000（元）②年折旧额＝ 50 000 000÷5 ＝ 10 000 000（元）
第 1 ～ 4 年的营业现金净流量＝ 35 000 000×（1 － 25%）－ 8 000 000×（1 － 25%）＋10 000 000×25% ＝ 22 750 000（元）
③第 5 年的现金净流量＝ 35 000 000×（1 － 25%）－ 8 000 000×（1 － 25%）＋ 10 000 000×25% ＋ 5 000 000 ＝ 27 750 000（元）
④净现值＝ -55 000 000 ＋ 22 750 000×（P/A，8%，4）＋ 27 750 000×（P/F，8%，5）＝ -55 000 000 ＋ 22 750 000×3.312 1 ＋ 27 750 000×0.680 6 ＝ 39 236 925（元）
（3）A 方 案 的 年 金 净 流 量 ＝ 26 747 320÷（P/A，8%，3） ＝ 26 747 320÷2.577 1 ＝10 378 844.44（元）
B 方案的年金净流量＝ 39 236 925÷（P/A，8%，5）＝ 39 236 925÷3.992 7 ＝ 9 827 165.83（元）
应该选择 A 方案，因为 A 方案的年金净流量大于 B 方案的年金净流量。
（4）①可转换债券在发行当年比一般债券节约的利息支出＝ 30 000 000×（5% － 1%）＝ 1 200 000（元）
②可转换债券的转换比率＝ 100÷20 ＝ 5
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