题目
答案解析
计算新设备的现金净流量时,无需考虑旧设备的变现价值。新设备投资期现金净流量=-设备买价-垫支营运资金=-80-1=-81万元,选项B当选。
拓展练习
独立投资方案之间比较时，决策要解决的问题是如何确定各种可行方案的投资顺序，即各独立方案之间的优先次序。排序分析时，以各独立方案的获利程度作为评价标准，一般采用内含收益率法进行比较决策，选项 B 正确。
（1）①年折旧额＝ 30 000 000÷3 ＝ 10 000 000（元）
第 1 年的营业现金净流量＝税后营业利润＋年折旧额＝ 10 000 000 ＋ 10 000 000 ＝20 000 000（元）
②第 2 年的营业现金净流量＝ 10 000 000×（1 ＋ 20%）＋ 10 000 000 ＝ 22 000 000（元）
第 3 年的营业现金净流量＝ 10 000 000×（1 ＋ 20%）2 ＋ 10 000 000 ＝ 24 400 000（元）
净现值＝ 20 000 000×（P/F，8%，1）＋ 22 000 000×（P/F，8%，2）＋ 24 400 000×（P/F，8%，3）－ 30 000 000 ＝ 20 000 000×0.925 9 ＋ 22 000 000×0.857 3 ＋ 24 400 000×0.793 8 － 30 000 000 ＝ 26 747 320（元）
③现值指数＝ [20 000 000×（P/F，8%，1）＋ 22 000 000×（P/F，8%，2）＋ 24 400 000×（P/F，8%，3）]÷30 000 000 ＝ 1.89
（2）①投资时点的现金净流量＝ -（50 000 000 ＋ 5 000 000）＝ -55 000 000（元）②年折旧额＝ 50 000 000÷5 ＝ 10 000 000（元）
第 1 ～ 4 年的营业现金净流量＝ 35 000 000×（1 － 25%）－ 8 000 000×（1 － 25%）＋10 000 000×25% ＝ 22 750 000（元）
③第 5 年的现金净流量＝ 35 000 000×（1 － 25%）－ 8 000 000×（1 － 25%）＋ 10 000 000×25% ＋ 5 000 000 ＝ 27 750 000（元）
④净现值＝ -55 000 000 ＋ 22 750 000×（P/A，8%，4）＋ 27 750 000×（P/F，8%，5）＝ -55 000 000 ＋ 22 750 000×3.312 1 ＋ 27 750 000×0.680 6 ＝ 39 236 925（元）
（3）A 方 案 的 年 金 净 流 量 ＝ 26 747 320÷（P/A，8%，3） ＝ 26 747 320÷2.577 1 ＝10 378 844.44（元）
B 方案的年金净流量＝ 39 236 925÷（P/A，8%，5）＝ 39 236 925÷3.992 7 ＝ 9 827 165.83（元）
应该选择 A 方案，因为 A 方案的年金净流量大于 B 方案的年金净流量。
（4）①可转换债券在发行当年比一般债券节约的利息支出＝ 30 000 000×（5% － 1%）＝ 1 200 000（元）
②可转换债券的转换比率＝ 100÷20 ＝ 5
（1）甲公司该筹资方案的加权平均资本成本＝［12%×（1 － 25%）÷（1 － 10%）］ ×20% ＋ 15%×80% ＝ 14%
（2）方案一项目的年折旧额＝（20 ＋ 60）×（1 － 20%）÷4 ＝ 16（万元）。
①第 3 年项目现金净流量＝ 120×（1 － 25%）－ 30×（1 － 25%）＋ 16×25% ＝ 71.5（万元）。
②第 4 年项目现金净流量＝ 71.5 － 50×（1 － 25%）＝ 34（万元）。
③第 6 年项目现金净流量＝ 120×（1 － 25%）－ 40×（1 － 25%）＋ 16×25% ＋ 10 ＋（80×20% － 10）×25% ＋ 20 ＝ 95.5（万元）。
（3）方案一第 5 年的项目现金净流量＝ 120×（1 － 25%）－ 40×（1 － 25%）＋ 16 ×25% ＝ 64（万元）。
①方案一的净现值＝ 71.5×（P/F，14%，3）＋ 34×（P/F，14%，4）＋ 64×（P/F，14%，5） ＋ 95.5×（P/F，14%，6） － 20×（P/F，14%，2） － 60×（P/F，14%，1）－20＝71.5×0.675 0＋34×0.592 1＋64×0.519 4＋95.5×0.455 6－20×0.769 5－ 60×0.877 2 － 20 ＝ 57.12（万元）。
②年金净流量＝ 57.12÷（P/A，14%，6）＝ 57.12÷3.888 7 ＝ 14.69（万元）。
（4）方案二年折旧额＝ 60÷2 ＝ 30（万元）。
①方案二净现值＝（40 ＋ 30）×（P/A，14%，2）×（P/F，14%，1）－ 60 ＝ 70× 1.646 7×0.877 2 － 60 ＝ 41.11（万元）。
②方案二年金净流量＝ 41.11÷（P/A，14%，3）＝ 41.11÷2.321 6 ＝ 17.71（万元）。
（5）共同年限法下，方案二净现值＝ 41.11 ＋ 41.11×（P/F，14%，3）＝ 41.11 ＋ 27.75 ＝ 68.86（万元）。
（6）应选择方案二，理由如下：虽然方案一的净现值 57.12 万元＞方案二净现值 41.11 万元，但方案一和方案二的年限不同，不可直接用净现值做比较，应当采用共同年限法或年金净流量法。方案二的年金净流量 17.71 万元＞方案一的年金净流量 14.69 万元，在共同年限法下方案二的净现值 68.86 万元＞方案一的净现值 57.12 万元，所以应当选择方案二。
对于互斥投资方案决策，如果项目寿命期相等，选择净现值大的项目；在项目折
现率相同的情况下，如果项目寿命期相等，净现值大的项目的年金净流量也大，选项 A、B 不
当选；如果项目寿命期不等，在项目折现率相同的情况下，不能使用净现值法，要选择年金净流量大的项目。选项 C 不当选，选项 D 当选。
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