预测乙公司 2021 年及以后年度净经营资产周转率、税后经营净利率。
采用资本资产定价模型，估计乙公司的股权资本成本；按照目标资本结构，估计乙公司的加权平均资本成本。
基于上述结果，计算 2021—2023 年乙公司实体现金流量，并采用实体现金流量折现法，估计 2020 年年末乙公司实体价值（计算过程和结果填入下方表格中）。
假设乙公司净负债按 2020 年年末账面价值计算，估计 2020 年年末乙公司股权价值。
计算甲公司非公开增发新股的发行价格和发行数量。
本要求共 2 分。
单位：万元
本要求共 2 分。
2017 年净经营资产周转率 =2 000÷800=2.5（次）
2018 年净经营资产周转率 =2 300÷1 000=2.3（次）
2019 年净经营资产周转率 =2 760÷1 150=2.4（次）
2020 年净经营资产周转率 =3 450÷1 437.5=2.4（次）
2021 年及以后年度净经营资产周转率 =（2.5+2.3+2.4+2.4）÷4=2.4（次）（1 分）
2017 年税后经营净利率 =600÷2 000×100%=30%
2018 年税后经营净利率 =621÷2 300×100%=27%
2019 年税后经营净利率 =966÷2 760×100%=35%
2020 年税后经营净利率 =1 104÷3 450×100%=32%
2021 年及以后年度税后经营净利率 =（30%+27%+35%+32%）÷4=31%（1 分）
本要求共 2 分。
股权资本成本 =4%+1.4×（9%-4%）=11%（1 分）
加权平均资本成本 =8%×（1-25%）×2÷5+11%×3÷5=9%（1 分）
本要求共 6 分。
单位：万元
计算说明（部分）：
2021 年营业收入 =3 450×（1+20%）=4 140（万元）
2021 年税后经营净利润 =4 140×31%=1 283.4（万元）
2021 年净经营资产 =1 437.5×（1+20%）=1 725（万元）
2021 年净经营资产增加 =1 725-1 437.5=287.5（万元）
2021 年实体现金流量 =1 283.4-287.5=995.9（万元）
2023 年以后现金流量在 2023 年年末的现值 =1 417.62×（1+4%）÷（9%-4%）=29 486.50（万元）
2020 年年末实体价值 =913.64+1 035.64+1 094.69+29 486.50×0.772 2=25 813.45（万元）
本要求共 1 分。
股权价值 =25 813.45-600=25 213.45（万元）
本要求共 2 分。
定价基准日前 20 个交易日股票交易均价 =4 000÷160=25（元 / 股）
发行价格 =25×80%=20（元）（1 分）
发行数量 =25 213.45÷20=1 260.67（万股）（1 分）
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