在利用资本资产定价模型估计普通股的资本成本时，下列说法中错误的有（）。|2024年注册会计师《财务成本管理》4月月考-之了课堂

题目

[不定项选择题]在利用资本资产定价模型估计普通股的资本成本时，下列说法中错误的有（）。

A.一般情况下，应使用剔除通货膨胀因素的实际利率
B.估计市场风险溢价选择的历史期间长度与公司风险特征是否发生重大变化有关
C.估计股票贝塔系数（β）时，广泛采用每周或每月的报酬率
D.可以直接使用历史的β值来估计普通股资本成本

本题来源：2024年注册会计师《财务成本管理》4月月考点击去做题

答案解析

答案： A,B,D

答案解析：【解析】一般情况下使用含通胀的名义无风险利率计算资本成本，选项A当选；市场风险溢价通常被定义为在一个相当长的历史时期里，市场平均收益率与无风险资产平均收益率之间的差异，应选择较长的时间跨度，既包括经济繁荣时期，也包括经济衰退时期。与公司风险特征无关，选项B当选；若驱动β值的经营风险和财务风险没有发生显著改变，可以用历史的β值估计股权成本，选项D当选。

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拓展练习

第1题

[单选题]下列业务中，可能降低企业短期偿债能力的是（）。

A.企业担保的项目违约形成或有负债
B.企业从某国有银行取得 5 年期 300 万元的贷款
C.补充长期资本，使长期资本的增加量超过长期资产的增加量
D.企业向股东发放股票股利

答案解析

答案： A

答案解析：【解析】或有负债是影响短期偿债能力的表外因素，选项 A 当选；企业获得长期贷款后货币资金增加，从而会提高企业短期偿债能力，选项 B 不当选；在其他条件不变的情况下，企业长期资本大于长期资产说明营运资本增加，营运资本越多，流动负债的偿还越有保障，选项 C 不当选；股票股利是公司以增发的股票作为股利的支付方式，不会影响企业短期偿债能力，选项 D 不当选。

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第2题

[不定项选择题]甲公司拟投资一个采矿项目，经营期限10年，资本成本14%，假设该项目的初始现金流量发生在期初，营业现金流量均发生在投产后各年末，该项目现值指数大于1。下列关于该项目的说法中，正确的有（）。

A.净现值大于0
B.折现回收期大于10年
C.会计报酬率大于14%
D.内含报酬率大于14%

答案解析

答案： A,D

答案解析：【解析】该项目现值指数大于1，说明项目的净现值大于0，项目可行，因此内含报酬率大于资本成本14%，折现回收期小于经营期限10年。选项A、D当选，选项B不当选。会计报酬率和资本成本没有必然的大小关系，选项C不当选。

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第3题

[不定项选择题]在进行期限不同互斥项目的选择时，共同年限法和等额年金法的共同缺点有（）。

A.忽视了货币的时间价值
B.无法用于投资额不同项目的优选决策
C.未考虑通货膨胀严重时的重置成本上升问题
D.未考虑技术进步快的投资领域的项目投资不可重复问题

答案解析

答案： C,D

答案解析：【解析】共同年限法和等额年金法的共同缺点有：（1）有的领域技术进步快，不可能原样复制；（2）如果通货膨胀比较严重，必须考虑重置成本的上升，两种方法均未考虑；（3）从长期来看，竞争会使项目净利润下降，甚至被淘汰，两种方法均未考虑。选项C、D当选。

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第4题

[组合题]

甲公司是一家中低端家电生产企业，为适应市场需求，2020年年末拟新建一条高端家电生产线，项目期限5年。相关资料如下：

（1）新建生产线需要一栋厂房、一套生产设备和一项专利技术。新建厂房成本8000万元，根据税法相关规定，按直线法计提折旧，折旧年限20年，无残值。假设厂房建设周期很短，2020年年末即可建成使用，预计5年后变现价值5000万元。生产设备购置成本4000万元，无需安装，根据税法相关规定，按直线法计提折旧，折旧年限5年，无残值，预计5年后变现价值为零。一次性支付专利技术使用费2000万元，可使用5年，根据税法相关规定，专利技术使用费按受益年限平均摊销。

（2）生产线建成后，预计高端家电第一年销售收入10000万元，第二年及以后每年销售收入11000万元。付现变动成本占销售收入的20%，付现固定成本每年2000万元。

（3）项目需增加营运资本500万元，于2020年年末投入，项目结束时收回。

（4）项目投产后，由于部分原中低端产品客户转而购买高端产品，预计会导致中低端产品销售收入每年流失1000万元，同时变动成本每年减少400万元。

（5）假设厂房、设备和专利技术使用费相关支出发生在2020年年末，各年营业现金流量均发生在当年年末。

（6）项目加权平均资本成本12%，企业所得税税率25%。

要求：

答案解析

[要求1]

答案解析：

该项目2020～2025年年末的相关现金净流量和净现值如下表所示

该项目2020～2025年年末的相关现金净流量和净现值

单位：万元

项目	2020年年末	2021年年末	2022年年末	2023年年末	2024年年末	2025年年末
厂房成本	-8000
厂房折旧抵税		8000÷20×25%＝100	100	100	100	100
厂房变现价值						5000
厂房变现损失抵税						(8000-8000÷20×5- 5000)×25%=250
设备购置成本	-4000
设备折旧抵税		4000÷5×25%=200	200	200	200	200
专利技术使用费支出	-2000
专利技术使用费摊销抵税		2000÷5×25%=100	100	100	100	100
税后销售收入		10000×(1-25%)=7500	11000×(1-25%)=8250	8250	8250	8250
税后付现变动成本		-7500×20%=-1500	-8250×20%=-1650	-1650	-1650	-1650
税后付现固定成本		-2000×(1-25%)=-1500	-1500	-1500	-1500	-1500
垫支营运资本	-500
营运资本收回						500
丧失的中低端产品税后销售收入		-1000×(1-25%)=-750	-750	-750	-750	-750
节约中低端产品的税后变动成本		400×(1-25%) =300	300	300	300	300
现金净流量	-14500	4450	5050	5050	5050	10800
折现系数 (12%)	1	0.8929	0.7972	0.7118	0.6355	0.5674
现金净流量现值	-14500 （0.5分）	3973.41（0.5分）	4025.86（0.5分）	3594.59（0.5分）	3209.28（0.5分）	6127.92（0.5分）
净现值	-14500+3973.41+4025.86+3594.59+3209.28+6127.92=6431.06（2分）

[要求2]

答案解析：

动态投资回收期＝3＋（14500－3973.41－4025.86－3594.59）÷3209.28＝3.91（年）

[要求3]

答案解析：

①甲公司项目净现值6431.06万元＞0，项目可行。（1分）

②项目动态投资回收期3.91年＞甲公司设定的项目动态投资回收期3年，项目不可行。（1分）

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第5题

[组合题]

甲公司是一家机械加工企业，采用管理用财务报表分析体系进行权益净利率的行业平均水平差异分析。该公司2012年主要的管理用财务报表数据如下：

管理用财务报表

单位：万元

项目	2012年
资产负债表项目（年末）:
净经营资产	1000
净负债	200
股东权益	800
利润表项目（年度）:
销售收入	3000
税后经营净利润	180
减：税后利息费用	12
净利润	168

为了与行业情况进行比较，甲公司收集了以下2012年的行业平均财务比率数据：

财务比率	净经营资产净利率	税后利息率	净财务杠杆	权益净利率
行业平均数据	19.50%	5.25%	40.00%	25.20%

要求：

根据上述资料，不考虑其他因素，分析回答下列第1-2个小题。

答案解析

[要求1]

答案解析：

税后经营净利率＝（税后经营净利润÷销售收入）×100%=(180÷3000)×100%=6%

净经营资产周转次数＝销售收入÷净经营资产＝3000÷1000=3

净经营资产净利率＝（税后经营净利润÷净经营资产）×100%=(180÷1000)×100%=18%

税后利息率＝（税后利息÷净负债）×100%=(12÷200)×100%=6%

经营差异率＝净经营资产净利率﹣税后利息率＝18%-6%=12%

净财务杠杆＝（净负债÷所有者权益）×100%=(200÷800)×100%=25%

杠杆贡献率＝经营差异率 ×净财务杠杆＝12%×25%=3%

权益净利率＝净经营资产净利率＋杠杆贡献率＝18%+3%=21%

财务比率	2012年
税后经营净利率	6%（0.5分）
净经营资产周转次数	3（0.5分）
净经营资产净利率	18%（0.5分）
税后利息率	6%（0.5分）
经营差异率	12%（0.5分）
净财务杠杆	25%（0.5分）
杠杆贡献率	3%（0.5分）
权益净利率	21%（1.5分）

[要求2]

答案解析：

甲公司权益净利率与行业平均权益净利率的差异＝21%－25.2%＝－4.2%（1分）

净经营资产净利率差异引起的权益净利率差异＝18%＋（18%－5.25%）×40%－25.2% ＝23.1%－25.2%＝－2.10%（1分）

税后利息率差异引起的权益净利率差异＝18%＋（18%－6%）×40%－23.1% ＝22.8%－23.1%＝－0.3%（1分）

净财务杠杆差异引起的权益净利率差异＝18%＋（18%－6%）×25%－22.8% ＝－1.8%（1分）

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