题目
计算该项目2020～2025年年末的相关现金净流量和净现值（计算过程和结果填入下表中）。
该项目2020～2025年年末的相关现金净流量和净现值
单位：万元
项目 | 2020年年末 | 2021年年末 | 2022年年末 | 2023年年末 | 2024年年末 | 2025年年末 |
现金净流量 | ||||||
折现系数 | ||||||
现金净流量现值 | ||||||
净现值 | ||||||
计算该项目的动态投资回收期。
分别用净现值法和动态投资回收期法判断该项目是否可行，假设甲公司设定的项目动态投资回收期为3年。
答案解析
该项目2020～2025年年末的相关现金净流量和净现值如下表所示
该项目2020～2025年年末的相关现金净流量和净现值
单位：万元
项目 | 2020年 | 2021年年末 | 2022年年末 | 2023年年末 | 2024年年末 | 2025年年末 |
厂房成本 | -8000 | |||||
厂房折旧抵税 | 8000÷20×25%＝100 | 100 | 100 | 100 | 100 | |
厂房变现价值 | 5000 | |||||
厂房变现损失抵税 | (8000-8000÷20×5- | |||||
设备购置成本 | -4000 | |||||
设备折旧抵税 | 4000÷5×25%=200 | 200 | 200 | 200 | 200 | |
专利技术 | -2000 | |||||
专利技术使用费摊销抵税 | 2000÷5×25%=100 | 100 | 100 | 100 | 100 | |
税后销售收入 | 10000×(1-25%)=7500 | 11000×(1-25%)=8250 | 8250 | 8250 | 8250 | |
税后付现 | -7500×20%=-1500 | -8250×20%=-1650 | -1650 | -1650 | -1650 | |
税后付现 | -2000×(1-25%)=-1500 | -1500 | -1500 | -1500 | -1500 | |
垫支营运资本 | -500 | |||||
营运资本收回 | 500 | |||||
丧失的中低端产品税后销售收入 | -1000×(1-25%)=-750 | -750 | -750 | -750 | -750 | |
节约中低端产品的税后变动成本 | 400×(1-25%) | 300 | 300 | 300 | 300 | |
现金净流量 | -14500 | 4450 | 5050 | 5050 | 5050 | 10800 |
折现系数 | 1 | 0.8929 | 0.7972 | 0.7118 | 0.6355 | 0.5674 |
现金净流量 | -14500 （0.5分） | 3973.41（0.5分） | 4025.86（0.5分） | 3594.59（0.5分） | 3209.28（0.5分） | 6127.92（0.5分） |
净现值 | -14500+3973.41+4025.86+3594.59+3209.28+6127.92=6431.06（2分） | |||||
动态投资回收期＝3＋（14500－3973.41－4025.86－3594.59）÷3209.28＝3.91（年）
①甲公司项目净现值6431.06万元＞0，项目可行。（1分）
②项目动态投资回收期3.91年＞甲公司设定的项目动态投资回收期3年，项目不可行。（1分）
拓展练习
【解析】生产双季稻增加的种子购买成本和增加的农场人工支出都是因生产双季稻而产生的增量成本，选项A、B当选；生产双季稻放弃的其他经济作物的收益属于机会成本，选项C当选；无论是否生产双季稻，现有耕地的年固定租金成本都是需要支付的，因此属于不相关成本，选项D不当选。
估算债务资本成本所用的政府债券市场收益率，应为与目标债务到期日接近的政府债券(5年后到期的政府债券)的到期收益率，即4.3%。企业信用风险补偿率=[(6.5%-3.4%)+(8.3%-4.3%)+(8.7%-.7%)]/3=3.7%，税前债务资本成本=4.3%+3.7%=8%（2分）
税后债务资本成本=8%×(1-25%)=6%（1分）
估算股权资本成本时，应选择长期政府债券的到期收益率4.7%作为无风险利率股权资本成本=4.7%+1.4×(9%-4.7%)=10.72%
加权平均资本成本=6%×3/7+10.72%×4/7=8.7%。
【答案】因净现值＞0（或折现回收期＜3年，或现值指数＞1），故该项目可行。
该项目现金净流量如下表所示：
项目现金净流量
单位：万元
项目 | 2021年年末 | 2022年年末 | 2023年年末 | 2024年年末 |
税后销售收入 | 1500×10×(1- | 11250×(1+10%) | 12375×(1+10%) | |
税后变动制造成本 | -1000×10×(1-25%)=-7500 | -7500×(1+10%) | -8250×(1+10%) | |
税后付现固定制造费用 | -200×(1-25%) | -150 | -150 | |
税后销售和管理费用 | -11250×10%=-1125 | -12375×10% | -13612.5×10% | |
生产线购置成本 | -6000 | |||
年折旧额 | 6000×(1-5%) | 1425 | 1425 | |
折旧抵税 | 1425×25%=356.25 | 356.25 | 356.25 | |
生产线变现价值 | 1200 | |||
变现损失抵税 | [(6000-1425 | |||
丧失的税后租金收入 | -40×(1-25%)=-30 | -30 | -30 | |
减少的当前产品税后收入 | -800×15×（1-25%）=-900 | -900×(1+10%) | -990×(1+10%) | |
节约的当前产品成本 | 600×1.5×(1- | 675×(1+10%)= | 742.5×(1+10%) | |
营运资本需要量 | 1500×10×20%=3000 | 1500×10×(1+10%)×20%=3300 | 1500×10×(1+ | |
垫支的营运资本 | -3000 | -300 | -330 | |
收回的营运资本 | 3630 | |||
减少的当前产品垫支的营运资本 | 800×1.5×20%=240 | [800×1.5×(1+ | [800×1.5×(1+ | -290.4 |
现金净流量 | -8760 | 2300.25 | 2512.65 | 7751.10 |
折现系数（9%) | 1 | 0.9174 | 0.8417 | 0.7722 |
现金净流量现值 | -8760（1.5分） | 2110.25（1.5分） | 2114.9（1.5分） | 5985.4（1.5分） |
净现值 | -8760+2110.25+2114.9+5985.4=1450.55（1.5分） | |||
折现回收期（年） | 2+(8760-2110.25-2114.9)+5985.4=2.76（1.5分） | |||
现值指数 | (2110.25+2114.9+5985.4)÷8760=1.17（1分） | |||
设增加的单位变动制造成本为Y元
第1年增加的税后单位变动制造成本总额：Y×10×（1－25%）＝7.5Y
第2年增加的税后单位变动制造成本总额：Y×10×（1＋10%）×（1－25%）＝8.25Y
第3年增加的税后单位变动制造成本总额：Y×10×（1＋10%）2×（1－25%）＝9.075Y
令净现值＝0，则：
7.5Y×（P/F，9%，1）＋8.25Y×（P/F，9%，2）＋9.075Y×（P/F，9%，3）－1450.55＝0
解得：Y＝69.63（元）（1分）
所以单位变动制造成本最大值＝1000＋69.63＝1069.63（元）（1分）
单位变动制造成本上升5%时，引起的净现值变动量为：
-[1000×5%×10×（1－25%）×（P/F，9%，1）＋1000×5%×10×（1＋10%）×（1－25%）×（P/F，9%，2）＋1000×5%×10×（1＋10%）²×（1－25%）×（P/F，9%，3）]＝-1041.61（万元）
净现值的变动百分比＝-1041.61÷1450.55＝-71.81%（1分）
净现值对单位变动制造成本的敏感系数＝-71.81%÷5%＝-14.36（1分）
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