甲公司有两个互斥的投资项目M和N，投资期限和投资风险都不同，但都可以重置。下列情况下，可以判定M项目优于N项目的是（）。|2024年注册会计师《财务成本管理》4月月考-之了课堂

题目

[单选题]甲公司有两个互斥的投资项目M和N，投资期限和投资风险都不同，但都可以重置。下列情况下，可以判定M项目优于N项目的是（）。

A.M的等额年金＞N的等额年金
B.M的永续净现值＞N的永续净现值
C.M的内含报酬率＞N的内含报酬率
D.M的动态投资回收期＜N的动态投资回收期

本题来源：2024年注册会计师《财务成本管理》4月月考点击去做题

答案解析

答案： B

答案解析：【解析】本题考查互斥项目的优选问题。投资期限不同的互斥项目，不能使用内含报酬率和动态回收期进行决策，故选项CD不正确投资期限不同的互斥项目，可以使用等额年金法进行决策，当投资风险相同，即资本成本相同时可直接比较等额年金；当投资风险不同，即资本成本不同时，需比较两个项目的永续净现值，选择永续净现值大的项目，故选项B正确，选项A不正确。

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拓展练习

第1题

[单选题]下列关于优先股的说法中，正确的是（）。

A.优先股股东仅在公司发行优先股时拥有表决权
B.公司破产清算时，优先股股东将优先于无担保债权人求偿
C.优先股属于兼具债务融资特征和权益融资特征的混合筹资工具
D.公司配股增发时，优先股股东相比于普通股股东具有优先配股权

答案解析

答案： C

答案解析：【解析】优先股股东不出席股东大会会议，所持股份没有表决权，但下列事项除外：（1）修改公司章程中与优先股相关的内容；（2）一次或累计减少公司注册资本超过 10%；（3）公司合并、分立、解散或变更公司形式；（4）发行优先股；（5）公司章程规定的其他情形。选项 A 不当选。公司因解散、破产等原因进行清算时，优先股股东优先于普通股股东分配按照公司法和破产法有关规定进行清偿后的剩余财产，而债权的清偿顺序优先于股权，选项 B 不当选。混合筹资工具是既带有债务融资特征又带有权益融资特征的特殊融资工具，常见的有优先股、永续债、附认股权证债券、可转换债券等。选项 C 当选。公司配股增发时，优先股股东不具有优先配股权，选项 D 不当选。

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第2题

[不定项选择题]公司的下列行为中，可能损害债权人利益的有（）。

A.提高股利支付率
B.加大为其他企业提供的担保
C.加大高风险投资比例
D.提高资产负债率

答案解析

答案： A,B,C,D

答案解析：【解析】选项 A、B、C、D 均属于可能损害债权人利益的行为。

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第3题

[不定项选择题]已知甲公司年末负债总额为 360 万元，资产总额为 800 万元，流动资产为 280 万元，流动负债为 160 万元，年利息费用为 25 万元（全部为资本化支出），净利润为 200 万元，所得税费用为 50 万元，则（）。

A.年末资产负债率为 40%
B.年末产权比率为 81.82%
C.年末利息保障倍数为 10
D.年末长期资本负债率为 31.25%

答案解析

答案： B,C,D

答案解析：【解析】资产负债率＝ 360÷800×100% ＝ 45%，选项 A 不当选；产权比率＝ 360÷（800 － 360）＝ 81.82%，选项 B 当选；利息保障倍数＝（200 ＋ 50）÷25 ＝ 10（息税前利润不包括资本化支出），选项C当选；长期资本负债率＝非流动负债÷长期资本＝非流动负债÷（总资产－流动负债）＝（360 － 160）÷（800 － 160）×100% ＝ 31.25%，选项 D 当选。

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第4题

[组合题]

乙公司计划以3/4(负债/权益)的资本结构为项目筹资。如果决定投资该项目，乙公司将于2023年10月发行5年期债券。由于乙公司目前没有已上市债券，拟采用风险调整法确定债务资本成本。乙公司的信用级别为B级，目前国内上市交易的B级公司债券有3种，这3种债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下：

发债公司	上市债券到期日	上市债券到期收益率	政府债券到期日	政府债券到期收益率
A	2026年1月28日	6.5%	2026年2月1日	3.4%
B	2028年10月15日	8.3%	2028年10月10日	4.3%
C	2036年9月26日	8.7%	2036年10月1日	4.7%

乙公司普通股B系数为1.4，市场组合必要报酬率为9%。乙公司适用的企业所得税税率为25%。

要求:

答案解析

[要求1]

答案解析：

估算债务资本成本所用的政府债券市场收益率，应为与目标债务到期日接近的政府债券(5年后到期的政府债券)的到期收益率，即4.3%。企业信用风险补偿率=[(6.5%-3.4%)+(8.3%-4.3%)+(8.7%-.7%)]/3=3.7%，税前债务资本成本=4.3%+3.7%=8%（2分）

税后债务资本成本=8%×(1-25%)=6%（1分）

[要求2]

答案解析：

估算股权资本成本时，应选择长期政府债券的到期收益率4.7%作为无风险利率股权资本成本=4.7%+1.4×(9%-4.7%)=10.72%

[要求3]

答案解析：

加权平均资本成本=6%×3/7+10.72%×4/7=8.7%。

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第5题

[组合题]

甲公司是一家电器制造企业，主营业务是厨卫家电的生产和销售。为扩大市场份额，准备投产智能型家电产品（以下简称智能产品）。目前，相关技术研发已经完成，正在进行该项目的可行性研究。相关资料如下：

（1）如果可行，该项目拟在2022年年初投产：预计该智能产品3年后（即2024年年末）停产，即项目预期持续3年。智能产品单位售价1500元，2022年销售10万台，销量以后每年按10%增长。单位变动制造成本1000元；每年付现固定制造费用200万元；每年付现销售和管理费用占销售收入的10%。

（2）为生产该智能产品，需要添置一条生产线，预计购置成本6000万元。该生产线可在2021年年末前安装完毕。按税法规定，该生产线折旧年限4年，预计净残值率5%，采用直线法计提折旧。预计2024年年末该生产线的变现价值为1200万元。

（3）公司现有一闲置厂房对外出租，每年年末收取租金40万元。该厂房可用于生产该智能产品，因生产线安装期较短，安装期间租金不受影响。由于智能产品对当前产品的替代效应，当前产品2022年销量下降1.5万台，下降的销量以后每年按10%增长；2024年年末智能产品停产，替代效应消失，2025年当前产品销量恢复至智能产品项目投产前的水平。

当前产品的单位售价800元，单位变动成本600元。

（4）营运资本为销售收入的20%。智能产品项目垫支的营运资本在各年年初投入，在项目结束时全部收回；减少的当前产品垫支的营运资本在各年年初收回，在智能产品项目结束时重新投入。

（5）项目加权平均资本成本9%，公司所得税税率25%。假设该项目的初始现金流量发生在2021年年末，营业现金流量均发生在以后各年年末。

要求：

答案解析

[要求1]

答案解析：

【答案】因净现值＞0（或折现回收期＜3年，或现值指数＞1），故该项目可行。

该项目现金净流量如下表所示：

项目现金净流量

单位：万元

项目	2021年年末	2022年年末	2023年年末	2024年年末
税后销售收入		1500×10×(1- 25%)=11250	11250×(1+10%) =12375	12375×(1+10%) =13612.5
税后变动制造成本		-1000×10×(1-25%)=-7500	-7500×(1+10%) =-8250	-8250×(1+10%) =-9075
税后付现固定制造费用		-200×(1-25%) =-150	-150	-150
税后销售和管理费用		-11250×10%=-1125	-12375×10% =-1237.5	-13612.5×10% =-1361.25
生产线购置成本	-6000
年折旧额		6000×(1-5%) ÷4=1425	1425	1425
折旧抵税		1425×25%=356.25	356.25	356.25
生产线变现价值				1200
变现损失抵税				[(6000-1425 ×3)-1200]×25% =131.25
丧失的税后租金收入		-40×(1-25%)=-30	-30	-30
减少的当前产品税后收入		-800×15×（1-25%）=-900	-900×(1+10%) =-990	-990×(1+10%) =-1089
节约的当前产品成本		600×1.5×(1- 25%)=675	675×(1+10%)= 742.5	742.5×(1+10%) =816.75
营运资本需要量		1500×10×20%=3000	1500×10×(1+10%)×20%=3300	1500×10×(1+ 10%)²×20%=3630
垫支的营运资本	-3000	-300	-330
收回的营运资本				3630
减少的当前产品垫支的营运资本	800×1.5×20%=240	[800×1.5×(1+ 10%)×20%]-240 =24	[800×1.5×(1+ 10%)²×20%]- 240-24=26.4	-290.4
现金净流量	-8760	2300.25	2512.65	7751.10
折现系数（9%)	1	0.9174	0.8417	0.7722
现金净流量现值	-8760（1.5分）	2110.25（1.5分）	2114.9（1.5分）	5985.4（1.5分）
净现值	-8760+2110.25+2114.9+5985.4=1450.55（1.5分）
折现回收期（年）	2+(8760-2110.25-2114.9)+5985.4=2.76（1.5分）
现值指数	(2110.25+2114.9+5985.4)÷8760=1.17（1分）

[要求2]

答案解析：

设增加的单位变动制造成本为Y元

第1年增加的税后单位变动制造成本总额：Y×10×（1－25%）＝7.5Y

第2年增加的税后单位变动制造成本总额：Y×10×（1＋10%）×（1－25%）＝8.25Y

第3年增加的税后单位变动制造成本总额：Y×10×（1＋10%）2×（1－25%）＝9.075Y

令净现值＝0，则：

7.5Y×（P/F，9%，1）＋8.25Y×（P/F，9%，2）＋9.075Y×（P/F，9%，3）－1450.55＝0

解得：Y＝69.63（元）（1分）

所以单位变动制造成本最大值＝1000＋69.63＝1069.63（元）（1分）

[要求3]

答案解析：

单位变动制造成本上升5%时，引起的净现值变动量为：

-[1000×5%×10×（1－25%）×（P/F，9%，1）＋1000×5%×10×（1＋10%）×（1－25%）×（P/F，9%，2）＋1000×5%×10×（1＋10%）²×（1－25%）×（P/F，9%，3）]＝-1041.61（万元）

净现值的变动百分比＝-1041.61÷1450.55＝-71.81%（1分）

净现值对单位变动制造成本的敏感系数＝-71.81%÷5%＝-14.36（1分）

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