题目
答案解析
【答案】C
【解析】联合杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数＝1.5×2＝3，每股收益变动百分比＝联合杠杆系数×营业收入变动百分比＝3×80%＝240%。
拓展练习
【答案】ABC
【解析】选项A属于无税MM理论的观点；选项B，债务的代理成本会降低有负债企业的价值；选项C属于有税MM理论的观点。
【答案】由于净利润全部发放股利：
净利润＝股利＝（500－1000×5%）×（1－15%）＝382.5（万元）
权益资本成本＝382.5÷4000＝9.56%
根据资本资产定价模型：4%＋β×5%＝9.56%
得β＝（9.56%－4%）÷5%＝1.11
加权平均资本成本＝5%×（1－15%）×1000÷（1000＋4000）＋9.56%×4000÷（1000＋4000）＝8.50%
【答案】
无负债企业的β资产＝β权益÷[1＋（1-所得税税率)×负债÷权益]=1.11÷［1＋1000÷4000×（1－15%）］＝0.92
无负债的权益资本成本＝4%＋5%×0.92＝8.6%
【答案】
方案一：
举借新债务的总额为2000万元
回购的普通股＝2000－1000＝1000（万元）
所有者权益＝4000－1000＝3000（万元）
β权益＝β资产÷[1＋（1-所得税税率)×负债÷权益]=0.92×［1＋2000÷3000×（1－15%）］＝1.44
权益资本成本＝4%＋5%×1.44＝11.20%
权益市场价值＝［（500－2000×6%）×（1－15%）］÷11.20%＝2884（万元）
企业市场价值＝2884＋2000＝4884（万元）
加权平均资本成本＝6%×（1－15%）×2000÷4884＋11.20%×2884÷4884＝8.7%
方案二：
举借新债务的总额为3000万元
回购的普通股＝3000－1000＝2000（万元）
所有者权益＝4000－2000＝2000（万元）
β权益＝β资产÷[1＋（1-所得税税率)×负债÷权益]=0.92×［1＋3000÷2000×（1－15%）］＝2.09
权益资本成本＝4%＋5%×2.09＝14.45%
权益市场价值＝［（500－3000×7%）×（1－15%）］÷14.45%＝1706（万元）
企业市场价值＝1706＋3000＝4706（万元）
加权平均资本成本＝7%×（1－15%）×3000÷4706＋14.45%×1706÷4706＝9.03%
【答案】企业不应调整资本结构。企业目前的价值最大，加权平均资本成本最低。
【答案】A
【解析】负债利息=1000×50%×10%=50（万元），DFL=EBIT÷[EBIT-50-45÷（1-25%）]=2.6，解得EBIT=178.75（万元），边际贡献=EBIT＋F=178.75＋82.25=261（万元）。
【答案】D
【解析】筹措债务资金会负担固定的财务费用，如果企业的销售不稳定，现金流量波动较大，将冒较大的风险，因此应较少地筹措债务资金，选项A错误、选项D正确;经营杠杆系数较低的公司通常可以在较高程度上利用财务杠杆，选项B错误;若预期市场利率会上升，企业应尽量举借长期负债，从而在若干年内把利率固定在较低水平，选项C错误。
【答案】
边际贡献＝10000×（1－60%）＝4000（万元）
息税前利润＝4000－2000＝2000（万元）
归属于普通股的税前利润＝2000－7500×5%－30×100×8%÷（1－25%）＝1305（万元）
经营杠杆系数＝4000÷2000＝2
财务杠杆系数＝2000÷1305＝1.53
联合杠杆系数＝4000÷1305＝3.07
【答案】
假设方案一和方案二的每股收益无差别点的息税前利润为EBIT，
则：
=
解得：EBIT＝1415（万元）
每股收益无差别点的销售收入×（1－60%）－2000－500＝1415（万元）
解得：每股收益无差别点的销售收入＝9787.5（万元）
预计销售收入＝10000＋3000＝13000（万元）
因为预计销售收入13000万元大于每股收益无差别点的销售收入9787.5万元，所以选择方案一发行长期债券进行筹资。
【答案】
边际贡献＝13000×（1－60%）＝5200（万元）
息税前利润＝5200－2000－500＝2700（万元）
归属于普通股的税前利润＝2700－7500×5%－4000×6%－30×100×8%÷（1－25%）＝1765（万元）
经营杠杆系数＝5200÷2700＝1.93
财务杠杆系数＝2700÷1765＝1.53
联合杠杆系数＝5200÷1765＝2.95
或Ctrl+D收藏本页