题目
要求：计算甲方案与乙方案的每股收益无差别点息税前利润；
要求：计算乙方案与丙方案的每股收益无差别点息税前利润；
要求：计算甲方案与丙方案的每股收益无差别点息税前利润；
要求：假设不考虑风险，若企业预计的息税前利润为 700 万元，应如何筹资。
答案解析
【答案】
设甲乙方案每股收益无差别点对应的息税前利润为EBIT1，
则：（EBIT1－180－600×10%）×（1－25%）/(1200＋300)＝（EBIT1－180－1000×12%）×（1－25%）/(1200＋200)
解得：EBIT1＝1140（万元）
【答案】
设乙丙方案每股收益无差别点对应的息税前利润为EBIT2
则：（EBIT2－180－1000×12%）×（1－25%）/(1200＋200)＝（EBIT2－180－1500×12%－400×10%）×（1－25%）/1200
解得：EBIT2＝1000（万元）
【答案】
设甲丙方案每股收益无差别点对应的息税前利润为EBIT3，
则：（EBIT3－180－600×10%）×（1－25%）/(1200＋300)＝（EBIT3－180－1500×12%－400×10%）×（1－25%）/1200
解得：EBIT3＝1040（万元）
【答案】
EPS甲＝（700－180－600×10%）×（1－25%）÷（1200＋300）＝0.23（元/股）
EPS乙＝（700－180－1000×12%）×（1－25%）÷（1200＋200）＝0.21（元/股）
EPS丙＝（700－180－1500×12%－400×10%）×（1－25%）÷1200＝0.19（元/股）
当息税前利润为700万元时，甲方案的每股收益最大，应选择甲方案。
拓展练习
【答案】A
【解析】根据有税MM理论，有负债企业的股权成本随着负债比例的提高而增加，而债务资本成本不变，加权平均资本成本降低。
【答案】ABC
【解析】选项A属于无税MM理论的观点；选项B，债务的代理成本会降低有负债企业的价值；选项C属于有税MM理论的观点。
【答案】D
【解析】发行长期债券的每股收益直线与发行优先股的每股收益直线是平行的，并且在相同的息税前利润下发行长期债券的每股收益永远大于发行优先股的每股收益，因此在决策时只需考虑发行长期债券与发行普通股的每股收益无差别点120万元即可。当追加筹资后预期的息税前利润大于120万元时，该公司应当选择发行长期债券筹资，选项B、C不当选,选项D当选；当追加筹资后的预期息税前利润小于120万元时,该公司应当选择发行普通股，选项A不当选。
【答案】D
【解析】根据计算式：2018年息税前利润＝边际贡献总额÷经营杠杆系数＝300÷3＝100（万元）；根据定义式：2019年息税前利润变动率＝营业收入变动率×经营杠杆系数＝20%×3＝60%。因此预计2019年息税前利润＝100×（1＋60%）＝160（万元）。
【答案】B
【解析】财务杠杆系数=息税前利润÷（息税前利润-利息费用），因为利息费用大于0，所以财务杠杆系数的分子大于分母，财务杠杆系数大于1，选项B当选。
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