甲公司主营电池生产业务，现已研发出一种新型锂电池产品，准备投向市场。为了评价该锂电池项目，需要对其资本成本进行估计。有关资料如下：（1）该锂电池项目拟按照资本结构（净负债/权益）30/70进行筹资，税前债务资本成本预计为9%。（2）目前市场上有一种还有10年到期的已上市政府债券。该债券面值为1000元，票面利率6%，每年付息一次，到期一次归还本金，当前市价为1120元，刚过付息日。（3）锂电池行业的代表企业是乙、丙公司，乙公司的资本结构（净负债/权益）为40/60，股东权益的β系数为1.5；丙公司的资本结构（净负债/权益）为50/50，股东权益的β系数为1.54。权益市场风险溢价为7%。（4）甲、乙、丙三个公司运用的企业所得税税率均为25%。（5）已知：（P/A，4%，10）=8.1109，（P/F，4%，10）=0.6756，（P/A，5%，10）=7.7217，（P/F，5%，10）=0.6139|第五章投资项目资本预算-之了课堂

题目

[组合题]甲公司主营电池生产业务，现已研发出一种新型锂电池产品，准备投向市场。为了评价该锂电池项目，需要对其资本成本进行估计。有关资料如下：（1）该锂电池项目拟按照资本结构（净负债/权益）30/70进行筹资，税前债务资本成本预计为9%。（2）目前市场上有一种还有10年到期的已上市政府债券。该债券面值为1000元，票面利率6%，每年付息一次，到期一次归还本金，当前市价为1120元，刚过付息日。（3）锂电池行业的代表企业是乙、丙公司，乙公司的资本结构（净负债/权益）为40/60，股东权益的β系数为1.5；丙公司的资本结构（净负债/权益）为50/50，股东权益的β系数为1.54。权益市场风险溢价为7%。（4）甲、乙、丙三个公司运用的企业所得税税率均为25%。（5）已知：（P/A，4%，10）=8.1109，（P/F，4%，10）=0.6756，（P/A，5%，10）=7.7217，（P/F，5%，10）=0.6139

[要求1]

要求：计算无风险利率。

[要求2]

使用可比公司法计算锂电池行业代表企业的平均β资产、该锂电池项目的β权益与权益资本成本。

[要求3]

计算该锂电池项目的加权平均资本成本。

本题来源：第五章投资项目资本预算点击去做题

答案解析

[要求1]

答案解析：

【答案】

假设无风险利率为i，则：

1000×6%×（P/A，4%，10）+1000×（P/F，4%，10）=1120

当i=4%时：1000×6%×（P/A，4%，10）+1000×（P/F，4%，10）=60×8.1109+1000×0.6756=1162.25

当i=5%时：1000×6%×（P/A，5%，10）+1000×（P/F，5%，10）=60×7.7217+1000×0.6139=1077.20

根据内插法：（i-4%）/（5%-4%）=（1120-1162.25）/（1077.2-1162.25）

解得：i=4.5%

[要求2]

答案解析：

【答案】

乙企业β_资产=1.5/[1+（1-25%）×（4/6）]=1

丙企业β_资产=1.54/[1+（1-25%）×（5/5）]=0.88

平均β_资产=（1+0.88）/2=0.94

该锂电池项目的β_权益=0.94×[1+（1-25%）×3/7]=1.24

权益资本成本=4.5%+1.24×7%=13.18%

[要求3]

答案解析：

【答案】加权平均资本成本 =9%×（1-25%）×3/10+13.18%×7/10=11.25%

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拓展练习

第1题

[单选题]

某投资方案，当折现率为7%时，其净现值为10万元，当折现率为8%时，其净现值为-8万元。该方案的内含报酬率为（　　）。

A.7.5%
B.7.56%
C.7.4%
D.7.64%

答案解析

答案： B

答案解析：

内含报酬率是使投资项目净现值为0的折现率。利用插值法：（IRR-7%）÷（8%-7%）=（0-10）÷（-8-10），解得，IRR=7.56%，选项B当选。

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第2题

[单选题]

已知某投资项目在项目开始时一次性投入500万元，建设期1年，投产后第1至4年每年年末现金净流量NCF为80万元，第5至9年每年NCF为100万元。该投资项目的资本成本为8%，则该项目包括建设期的动态回收期为（　　）年。

A.7.56
B.7.88
C.8.12
D.9.63

答案解析

答案： D

答案解析：

以建设期开始为0时点，投产后1-4年的净流量现值=80×（P/A,8%,4）×（P/F,8%,1）=80×3.3121×0.9259=245.33（万元），投产后第5-8年净流量现值=100×（P/A,8%,4）×（P/F,8%,5）=100×3.3121×0.6806=225.42（万元），投产后第9年的净流量现值=100×（P/F,8%,10）=100×0.4632=46.32（万元），动态回收期=9+（500-245.33-225.42）÷46.32=9.63（年），选项D当选。

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第3题

[单选题]

某企业拟进行一项固定资产投资项目决策，必要报酬率为12%，有四个方案可供选择：甲方案期限为10年，净现值为1000万元，已知（P/A，12%，10）=5.6502；乙方案的现值指数为0.85；丙方案的期限为11年，净现值的等额年金为150万元；丁方案的内含报酬率为10%。最优的投资方案是（　　）。

A.甲方案
B.乙方案
C.丙方案
D.丁方案

答案解析

答案： A

答案解析：

乙方案现值指数＜1，丁方案内含报酬率10%小于必要报酬率12%，均不可行，选项B、D不当选；甲、丙为可行方案，两者寿命期不同，采用等额年金法进行决策。甲方案等额年金＝1000÷（P/A，12%，10）＝176.98（万元）＞丙方案等额年金150（万元），因此甲方案为最优方案，选项A当选。

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第4题

[不定项选择题]

下列关于现金毛流量的计算式中，正确的有（　　）。

A.
营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧
B.
营业现金毛流量=营业收入-付现营业费用+折旧抵税
C.
营业现金毛流量=税后营业收入-税后付现营业费用+折旧抵税
D.
营业现金毛流量=营业收入×（l-税率）-付现营业费用×（l-税率）+折旧×（1-税率）

答案解析

答案： A,C

答案解析：

营业现金毛流量=营业收入-付现营业费用-所得税=营业收入-（营业费用-折旧）-所得税=税前经营利润+折旧-所得税=税后经营净利润+折旧，选项A当选，选项B不当选。营业现金毛流量=税后营业收入-税后付现营业费用+折旧抵税=营业收入×（l-税率）-付现营业费用×（l-税率）+折旧×税率，选项C当选，选项D不当选。

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第5题

[不定项选择题]

下列各项中，属于非付现成本的有（　　）。

A.
改良工程折旧摊销费用
B.
固定资产年折旧费用
C.
长期资产摊销费用
D.
资产减值准备

答案解析

答案： A,B,C,D

答案解析：

非付现成本主要是固定资产年折旧费用、长期资产摊销费用、资产减值准备。其中，长期资产摊销费用主要有：跨年摊销的大修理摊销费用、改良工程折旧摊销费用、筹建开办费摊销费用，等等。

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