题目
答案解析
可比公司的β资产=1.75÷[1+（1-25%）×1]=1，项目的β权益=1×[1+（1-25%）×2/3]=1.5，选项B当选。
拓展练习
不包括筹建期的静态回收期=4+（800+350-250×4）÷180=4.83（年），包括筹建期的静态回收期=4.83+2=6.83（年），选项C当选。
B方案的现值指数为0.94，小于1，未来现金流量现值小于原始投资额现值，说明净现值为负，因此经济上不可行，选项B不当选。D方案的内含报酬率为9%，小于折现率10%，因而经济上不可行，选项D不当选。A、C方案的项目期限不同，因而只能求净现值的等额年金才能比较方案的优劣，甲方案净现值的等额年金＝净现值÷年金现值系数＝1250÷（P/A，10%，10）＝1250÷6.1446＝203.43（万元），C方案的等额年金为214万元，A方案净现值的等额年金小于C方案净现值的等额年金，因此C方案最优，选项C当选。
现值指数是指投资项目未来现金净流量现值与原始投资额现值的比值，选项A不当选；会计报酬率法使用账面利润而非现金流量，忽视了折旧对现金流量的影响；忽视了税后经营净利润的时间分布对项目经济价值的影响，选项B当选；内含报酬率通常需要按照“逐步测试法”计算。首先估计一个折现率，用它来计算项目的净现值；如果净现值为正数，说明项目本身的报酬率超过折现率，应提高折现率后进一步测试，选项C不当选；如果两个互斥项目投资额不同但寿命期相同，对于互斥项目应当净现值法优先，因为它可以给股东带来更多的财富。股东需要的是实实在在的报酬，而不是报酬的比率，选项D当选。
【答案】
方案一的初始投资额为3000（万元）
每年折旧额＝3000×（1-5%）÷10＝285（万元）
每年折旧抵税额＝285×25%＝71.25（万元）
每年维护费税后净额＝20×（1-25%）＝15（万元）
8年后设备变现相关现金流量＝1000＋[（3000-285×8）-1000]×25%＝930（万元）
税后有担保的借款利率＝8%×（1-25%）＝6%
购置方案现金流出总现值＝3000＋15×（P/A，6%，8）-71.25×（P/A，6%，8）-930×（P/F，6%，8）＝3000＋15×6.2098-71.25×6.2098-930×0.6274＝2067.22（万元）
考虑货币时间价值的平均年成本＝2067.22÷（P/A，6%，8）＝2067.22÷6.2098＝332.9（万元）
【答案】
租赁设备每年折旧额＝2560×（1-5%）÷10＝243.2（万元）
每年折旧抵税额＝243.2×25%＝60.8（万元）
设备租赁期满时设备所有权不转让，期末资产变现流入＝0
期末资产账面价值＝2560-243.2×8＝614.4（万元）
期末资产变现损失抵税＝614.4×25%＝153.6（万元）
租赁方案的现金流出总现值＝320＋320×（P/A，6%，7）-60.8×（P/A，6%，8）-153.6×（P/F，6%，8）＝320＋320×5.5824-60.8×6.2098-153.6×0.6274＝1632.44（万元）
考虑货币时间价值的平均年成本＝1632.44÷（P/A，6%，8）＝1632.44÷6.2098＝262.88（万元）
【答案】
方案一的平均年成本大于方案二的平均年成本，所以甲公司应选择方案二。
【答案】
继续使用旧设备的现金流量折现：
旧设备每年折旧额=220000×（1-10%）÷10=19800（元）
项目 | 现金流量（元） | 时间 | 系数 | 现值（元） |
丧失的变现收入 | -6000 | 0 | 1 | -60000 |
丧失的变现损失抵税 | （220000-19800×5-60000）×25%=-15250 | 0 | 1 | -15250 |
每年税后运行成本 | -120000×（1-25%）=-90000 | 1-6 | 4.3553 | -391977 |
每年税后残次品成本 | -9000×（1-25%）=-6750 | 1-6 | 4.3553 | -29398.275 |
每年折旧抵税 | 19800×25%=4950 | 1-5 | 3.7908 | 18764.46 |
残值变现损失抵税 | （220000×10%-0）=5500 | 6 | 0.5645 | 3104.75 |
合计 | - | - | - | -474756.065 |
【答案】
更换新设备的现金流量折现：
新设备每年折旧额=300000×（1-10%）÷10=27000（元）
【答案】
两个方案净现值的差额＝474756.065－466360.025=8396.04（元）
由于更换新设备的现金流出净现值小于继续使用旧设备的净现值，因此应该更新设备。
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