拓展练习
优序融资理论下，企业的筹资优序模式首先是内部筹资，其次是借款、发行债券、可转换债券，最后是发行新股筹资，本题表述错误。
当预期息税前利润或业务量水平大于每股收益无差别点对应的息税前利润或业务量时，应当选择财务杠杆效应较大的筹资方案，因为此时该方案的每股收益高。
（1）甲公司 2022 年的息税前利润＝ 40 000×（1 ＋ 20%）×（1 － 40%）－ 20 000×（1＋ 20%）＝ 4 800（万元）。
（2）由（EBIT － 300）×（1 － 25%）÷（3 000 ＋ 300）＝［（EBIT － 300）×（1 －25%）－ 75］÷（3 000 ＋ 150），解得无差别点息税前利润为 2 500（万元）。
（3）由（EBIT － 300）×（1 － 25%）÷（3 000 ＋ 300）＝（EBIT － 300 － 360）×（1 －25%）÷3 000，解得无差别点息税前利润为 4 260（万元）。
（4） 由［（EBIT － 300）×（1 － 25%） － 75］÷（3 000 ＋ 150） ＝（EBIT －300 － 360）×（1 － 25%）÷3 000，解得无差别点的息税前利润为 5 860（万元）。
（5）因为 2022 年息税前利润为 4 800 万元，4 800 万元＞ 2 500 万元，方案一发行股票不当选；4 800 万元＜ 5 860 万元，方案三发行债券不当选，应当选择方案二进行筹资。采用方案二筹资，每股收益为 1.05 元，采用方案一和方案三的每股收益分别为 1.02 元和 1.04 元，进一步验证方案二为最佳筹资方案。
使公司平均资本成本最低、企业价值最大的资本结构就是最佳资本结构。选项 B当选。
（1）追加筹资后的年息税前利润＝预计年销售额 ×（1 －变动成本率）－固定成本＝
8 000×（1 － 40%）－ 2 000 ＝ 2 800（万元）
（2）A 方案合计股数＝ 1 000 ＋ 500 ＝ 1 500（万股）
A 方案每股收益＝净利润 / 普通股股数＝（2 800 － 180）×（1 － 25%）/1 500 ＝ 1.31
（元 / 股）
B 方案合计股数＝ 1 000（万股）
B 方案每股收益＝（2 800 － 180 － 4 000×8%）×（1 － 25%）/1 000 ＝ 1.73（元 / 股）
（3）（EBIT － 180）×（1 － 25%）/1 500 ＝（EBIT － 180 － 4 000×8%）×（1 －
25%）/1 000
解得：EBIT ＝ 1 140（万元）
由于甲公司预计息税前利润为2 800万元大于每股收益无差别点的息税前利润1 140万元，
所以使用 B 方案向银行取得长期借款更合适。
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