题目
[组合题]（2013年）乙公司是一家上市公司，适用的企业所得税税率为25%，当年息税前利润为900万元，预计未来年度保持不变。为简化计算，假定净利润全部分配，债务资本的市场价值等于其账面价值，确定债务资本成本时不考虑筹资费用。证券市场平均收益率为12%，无风险收益率为4%，两种不同的债务水平下的税前利率和β系数如表1所示。公司价值和平均资本成本如表2所示。表1 不同债务水平下的税前利率和β系数表2 公司价值和平均资本成本注：表中的“*”表示省略的数据。要求：
[要求1]确定表2中英文字母代表的数值（不需要列示计算过程）。
[要求2]
依据公司价值分析法，确定上述两种债务水平的资本结构哪种更优，并说明理由。
本题来源：第四节 资本结构
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答案解析
[要求1]
答案解析：
A=6%×（1-25%）=4.5%
B=4%+1.25×（12%-4%）=14%
C=4.5%×（1000/5500）+14%×（4500/5500）=12.27%
D=（900-1500×8%）×（1-25%）/16%=3656.25（万元）
或者：
解得D=3654.64（此为两种计算方法不同而造成的差异，两个答案均可）
E=1500+3656.25=5156.25（万元）
或者E=1500+3654.64=5154.64（万元）
[要求2]
答案解析：债务市场价值为1000万元时的资本结构更优。理由是债务市场价值为1000万元时，公司总价值最大，平均资本成本最低。
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拓展练习
第1题
答案解析
答案：
B
答案解析：
选项A不当选：敏感性分析法不是资本结构优化分析的方法。
选项B当选：公司价值分析法是以公司市场价值为标准进行资本结构优化的方法。公司市场价值是指公司未来现金流量折成的现值之和。折现率使用的是公司的加权平均资本成本，即债权人和股东要求的报酬率的加权平均数，而债权人和股东要求的报酬率的确定充分考虑了市场风险。
选项C不当选：杠杆分析法不是资本结构优化分析的方法。
选项D不当选：每股收益分析法虽属于资本结构优化分析的方法，但并未考虑市场风险。
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第2题
答案解析
答案：
B
答案解析：高新技术企业的产品、技术、市场尚不成熟，经营风险高，因此可降低债务资金比重，控制财务杠杆风险。因此高新技术企业不适宜采用高负债资本结构。
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第3题
答案解析
答案：
C
答案解析：
权衡理论认为，有负债企业的价值等于无负债企业价值加上税赋节约现值，再减去财务困境成本的现值。选项C当选。
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第4题
答案解析
答案：
A
答案解析：企业经营环境恶化、销售下降，表明企业经营风险大，为将总风险控制在一定的范围内，财务风险应该较小，逐步降低债务水平会引起财务风险下降，以减少到期无法还本付息而破产的风险。
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第5题
答案解析
答案：
B
答案解析：双重股权结构容易导致管理中独裁行为的发生，可能加剧企业治理中实际经营者的道德风险和逆向选择。
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