题目
答案解析
【答案】ACD
【解析】股票回购使流通在外的股数减少，则每股收益提高，选项A当选；股票回购不会改变每股面额，选项B不当选；股票回购会减少所有者权益，改变资本结构，选项C当选；因一部分现金流用于股票回购，减少了企业的自由现金流量，选项D当选。
拓展练习
【答案】A
【解析】等风险普通债券的税后利率＝5%×（1－20%）＝4%，所以可转换债券的税后资本成本的区间是4%～7%。
【答案】BCD
【解析】可转换债券在转换时只是报表项目之间的变化，没有增加新的资本，认股权证在认购股份时会给公司带来新的权益资本，选项A不当选；可转换债券允许发行者规定可赎回条款、强制性转换条款，种类较多，灵活性比认股权证好，选项B当选；可转换债券的发行者主要目的是发行股票而不是债券，只是因为当前股价偏低，希望通过将来转股以实现较高的股票发行价，选项C当选；可转换债券的承销费用小于附认股权证债券，因为附认股权证债券的承销费用大于债务筹资，而可转换债券的承销费用与债务筹资类似，选项D当选。
【答案】ACD
【解析】与普通股相比，可转换债券使得公司取得了以高于当前股价出售普通股的可能性，有利于稳定公司股票价格，选项A当选。尽管可转换债券的票面利率比普通债券低，但是加入转股成本之后的总筹资成本比普通债券要高，选项B不当选。在股价上涨时，公司只能以较低的固定转换价格换出股票，会降低公司的股权筹资额，选项C当选。发行可转换债券后，如果股价没有达到转股所需要的水平，可转债持有者没有如期转换普通股，则公司只能继续承担债务。在订有回售条款的情况下，公司短期内集中偿还债务的压力会更明显，选项D当选。
【答案】
①固定股利政策：（1分）
优点：向市场传递着公司经营业绩正常或稳定增长的信息，有利于树立公司良好形象，增强投资者对公司的信心，从而使公司股票价格保持稳定；有利于投资者安排股利收入和支出。
缺点：股利支付与盈余脱节，可能导致资金短缺，且不利于保持较低的资本成本。
②固定股利支付率政策：（1分）
优点：股利与盈余紧密结合，体现多盈多分、少盈少分、无盈不分的原则。
缺点：股利波动较大，极易造成公司不稳定的感觉，不利于稳定股价。
③剩余股利政策：（1分）
优点：保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。
缺点：股利发放额受到当年盈利水平和未来投资规模的影响，每年股利发放额不稳定，不利于稳定股价。
④低正常股利加额外股利政策：（1分）
优点：使公司具有较大灵活性，可使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低，但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。
【答案】发行日每份纯债券的价值＝1000×5%×（P/A，10%，5）＋1000×（P/F，10%，5）＝50×3.7908＋1000×0.6209＝810.44（元） （2分）
【答案】
第4年年末纯债券价值＝（1000×5%＋1000）×（P/F，10%，1）
＝（1000×5%＋1000）×0.9091＝954.56（元）（2分）
第4年年末股票价格＝22×（1＋8%）4＝29.93（元），转换比率＝1000÷25＝40
第4年年末转换价值＝股价×转换比率＝29.93×40＝1197.20（元）（2分）
可转换债券的底线价值是纯债券价值和转换价值两者之中较高者，即1197.20元。
【答案】第5年年末的股票价格＝29.93×1.08＝32.32（元）
赎回上限股价＝25×1.2＝30（元）
第5年将触发赎回条款，赎回价1050元小于第4年年末的转换价值1197.20元，投资人应当选择在第4年年末转股。
设可转换债券的税前资本成本为K，则有：
1000＝1000×5%×（P/A，K，4）＋1197.20×（P/F，K，4）
当K＝10%时，未来流入现值＝50×3.1699＋1197.20×0.6830＝976.18（元）
当K＝9%时，未来流入现值＝50×3.2397＋1197.20×0.7084＝1010.08（元）
=
解得：K＝9.30%
由于可转换债券的税前资本成本9.3%小于等风险普通债券的市场利率10%，对投资人没有吸引力，筹资方案不可行。(4分）
【答案】
股票的资本成本＝0.715÷22＋8%＝11.25%
股票的税前资本成本＝11.25%÷（1－25%）＝15%
可转换债券的税前资本成本应处于10%～15%之间。
设票面利率为R，当税前资本成本为10%时：
1000＝1000×R×（P/A，10%，4）＋1197.20×（P/F，10%，4）
1000＝1000×R×3.1699＋1197.20×0.6830
R＝5.75%
筹资方案可行的最低票面利率为6%。
当税前资本成本为15%时：
1000＝1000×R×（P/A，15%，4）＋1197.20×（P/F，15%，4）
1000＝1000×R×2.855＋1197.20×0.5718
R＝11.05%
筹资方案可行的最高票面利率为11%。（4分）
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