题目
答案解析
【答案】ACD
【解析】与普通股相比，可转换债券使得公司取得了以高于当前股价出售普通股的可能性，有利于稳定公司股票价格，选项A当选。尽管可转换债券的票面利率比普通债券低，但是加入转股成本之后的总筹资成本比普通债券要高，选项B不当选。在股价上涨时，公司只能以较低的固定转换价格换出股票，会降低公司的股权筹资额，选项C当选。发行可转换债券后，如果股价没有达到转股所需要的水平，可转债持有者没有如期转换普通股，则公司只能继续承担债务。在订有回售条款的情况下，公司短期内集中偿还债务的压力会更明显，选项D当选。
拓展练习
【答案】A
【解析】应分配现金股利＝5000－6000×50％＝2000（万元）。
【答案】AC
【解析】非公开增发新股的认购方式不限于现金，还包括股权、债权、无形资产、固定资产等非现金资产。通过非现金资产认购非公开增发的股票，往往是以重大资产重组或者引进长期战略投资为目的。选项A、C当选，选项B、D是公开发行股票的优点，不当选。
【答案】AD
【解析】计税基础＝250×7＋50＝1800（万元），每年折旧＝1800÷10＝180（万元），折旧抵税的现金流量＝180×25%＝45（万元）。选项A、D当选。
【答案】AD
【解析】永续债的筹资成本一般比同期限、同等级的普通债券要高，但比普通股要低，选项A当选，选项B不当选。永续债投资者不具有表决权，永续债筹资即使计入企业权益，也是计入其他权益工具，不增加股本，不会稀释股权，不会摊薄每股收益等财务指标，选项C不当选。因永续债混合债务和权益的属性，导致投资者对其定位不清晰，以致流通性较差，变现能力较弱，选项D当选。
【答案】发行日每份纯债券的价值＝1000×5%×（P/A，10%，5）＋1000×（P/F，10%，5）＝50×3.7908＋1000×0.6209＝810.44（元） （2分）
【答案】
第4年年末纯债券价值＝（1000×5%＋1000）×（P/F，10%，1）
＝（1000×5%＋1000）×0.9091＝954.56（元）（2分）
第4年年末股票价格＝22×（1＋8%）4＝29.93（元），转换比率＝1000÷25＝40
第4年年末转换价值＝股价×转换比率＝29.93×40＝1197.20（元）（2分）
可转换债券的底线价值是纯债券价值和转换价值两者之中较高者，即1197.20元。
【答案】第5年年末的股票价格＝29.93×1.08＝32.32（元）
赎回上限股价＝25×1.2＝30（元）
第5年将触发赎回条款，赎回价1050元小于第4年年末的转换价值1197.20元，投资人应当选择在第4年年末转股。
设可转换债券的税前资本成本为K，则有：
1000＝1000×5%×（P/A，K，4）＋1197.20×（P/F，K，4）
当K＝10%时，未来流入现值＝50×3.1699＋1197.20×0.6830＝976.18（元）
当K＝9%时，未来流入现值＝50×3.2397＋1197.20×0.7084＝1010.08（元）
=
解得：K＝9.30%
由于可转换债券的税前资本成本9.3%小于等风险普通债券的市场利率10%，对投资人没有吸引力，筹资方案不可行。(4分）
【答案】
股票的资本成本＝0.715÷22＋8%＝11.25%
股票的税前资本成本＝11.25%÷（1－25%）＝15%
可转换债券的税前资本成本应处于10%～15%之间。
设票面利率为R，当税前资本成本为10%时：
1000＝1000×R×（P/A，10%，4）＋1197.20×（P/F，10%，4）
1000＝1000×R×3.1699＋1197.20×0.6830
R＝5.75%
筹资方案可行的最低票面利率为6%。
当税前资本成本为15%时：
1000＝1000×R×（P/A，15%，4）＋1197.20×（P/F，15%，4）
1000＝1000×R×2.855＋1197.20×0.5718
R＝11.05%
筹资方案可行的最高票面利率为11%。（4分）
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