甲公司准备投资股票，现有乙公司和丙公司的股票可供选择，乙公司股票当前的市场价格为 12 元 / 股，预计未来第一年的股利为 0.5 元 / 股，预计未来第二年的股利为 1 元 / 股，往后股利固定以 5% 的比例上升，乙公司股票的 β 系数为 1.5。丙公司股票的当前市场价格为 7.5 元 / 股，当年股利为 0.3 元 / 股，往后股利固定以 7% 的比例上升，丙公司的股票的 β 系数为 1。已知无风险收益率为 3%，市场风险溢价为 8%。相关货币时间价值系数如下：（P/F，10%，1）＝ 0.909 1，（P/F，10%，2）＝ 0.826 4，（P/ F，10%，3）＝ 0.751 3，（P/F，15%，1）＝ 0.869 6，（P/F，15%，2）＝ 0.756 1，（P/ F，15%，3）＝ 0.657 5 要求：（1）采用资本资产定价模型分别计算乙公司股票和丙公司股票的必要收益率。（2）以要求（1）的计算结果作为投资者要求的收益率，分别计算乙公司股票和丙公司股票的价值。（3）判断甲公司应该购买乙公司还是丙公司的股票，并说明理由。|第四节证券投资管理-之了课堂

题目

[简答题]甲公司准备投资股票，现有乙公司和丙公司的股票可供选择，乙公司股票当前的市场价格为 12 元 / 股，预计未来第一年的股利为 0.5 元 / 股，预计未来第二年的股利为 1 元 / 股，往后股利固定以 5% 的比例上升，乙公司股票的 β 系数为 1.5。丙公司股票的当前市场价格为 7.5 元 / 股，当年股利为 0.3 元 / 股，往后股利固定以 7% 的比例上升，丙公司的股票的 β 系数为 1。已知无风险收益率为 3%，市场风险溢价为 8%。相关货币时间价值系数如下：（P/F，10%，1）＝ 0.909 1，（P/F，10%，2）＝ 0.826 4，（P/ F，10%，3）＝ 0.751 3，（P/F，15%，1）＝ 0.869 6，（P/F，15%，2）＝ 0.756 1，（P/ F，15%，3）＝ 0.657 5 要求：（1）采用资本资产定价模型分别计算乙公司股票和丙公司股票的必要收益率。（2）以要求（1）的计算结果作为投资者要求的收益率，分别计算乙公司股票和丙公司股票的价值。（3）判断甲公司应该购买乙公司还是丙公司的股票，并说明理由。

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答案解析

答案解析：

（1）乙公司股票的必要收益率＝ Rf ＋ β×（Rm － Rf）＝ 3% ＋ 1.5×8% ＝ 15%；

丙公司股票的必要收益率＝ Rf ＋ β×（Rm － Rf）＝ 3% ＋ 1×8% ＝ 11%。

（2）乙公司股票的价值＝ 0.5×（P/F，15%，1）＋ 1×（P/F，15%，2）＋［1×（1 ＋ 5%）÷（15% － 5%）］×（P/F，15%，2）＝ 9.13（元 / 股）；

丙公司股票的价值＝ 0.3×（1 ＋ 7%）÷（11% － 7%）＝ 8.03（元 / 股）。

（3）乙公司的股票价值 9.13 元小于乙公司的股票价格 12 元，故乙公司的股票不值得购买。丙公司的股票价值 8.03 元大于丙公司的股票价格 7.5 元，故丙公司的股票值得购买。

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拓展练习

第1题

[单选题]

某公司预期未来市场利率上升而将闲置资金全部用于短期证券投资而到期时市场利率却大幅度下降，这意味着公司的证券投资出现（）。

A.
再投资风险
B.
购买力风险
C.
汇率风险
D.
变现风险

答案解析

答案： A

答案解析：

再投资风险是由于市场利率下降所造成的无法通过再投资而实现预期收益的可能性，选项 A 正确。

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第2题

[不定项选择题]

下列各项中，属于证券资产特点的有（）。

A.
可分割性
B.
高风险性
C.
强流动性
D.
持有目的多元性

答案解析

答案： A,B,C,D

答案解析：

选项 A、B、C、D 均是证券资产的特点，均正确。

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第3题

[判断题]

企业投资于某公司证券可能因该公司破产而引起无法收回其本金的风险，这种风险属于非系统风险。（）

A.正确
B.错误

答案解析

答案： A

答案解析：

由于证券资产发行者破产清算导致投资者无法收回应得权益的风险为破产风险，破产风险属于非系统风险。

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第4题

[单选题]假设投资者要求达到 10% 的收益率，某公司当期每股股利（D0）为 0.5 元，预计股利增长率为 5%，则该公司股票的价值为（）元。

A.10
B.10.5
C.5
D.5.25

答案解析

答案： B

答案解析：该公司股票的价值＝ 0.5×（1 ＋ 5%）÷（10% － 5%）＝ 10.5（元），选项 B当选。

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第5题

[判断题]当公司债券折价发行时，债券的内部收益率将低于票面利率。（　　）

A.正确
B.错误

答案解析

答案： B

答案解析：

溢价发行债券由于发行价格高于面值，而获得的利息是以较小的面值计算，而非

较高发行价格计算，因此其内部收益率低于票面利率；同理，折价发行债券的内部收益率高于票面利率；平价发行债券的内部收益率等于票面利率。本题表述错误。

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