认股权证与看涨期权的共同点:(1)它们均以股票为标的资产,其价值随股票价格变动;(2)它们在到期前均可以选择执行或不执行,具有选择权;(3)它们都有一个固定的执行价格。所以选项A不当选。认股权证执行时,认购的股票是新发的股票,所以会稀释每股收益,所以选项B不当选。认股权证可能时间较长,假设有效期内长期不分红不现实,所以不能应用布莱克-斯科尔斯模型定价,所以选项C当选。看涨期权执行时,股票来自二级市场,不涉及股票交易,所以不能作为筹资工具,所以选项D当选。
A公司是一家大型零售超市,每股营业收入5元,当前股票价格是55元。为了对A公司当前股价是否偏离价值进行判断,投资者收集了甲、乙两个可比公司的有关数据。
公司名称 | A公司 | 甲公司 | 乙公司 |
市销率 | 11 | 12 | |
营业净利率 | 10% | 12% | 12.5% |
营业收入增长率 | 10% | 8% | 9.6% |
根据营业净利率和营业收入增长率两个因素对甲、乙公司的市价比率进行修正,应用股价平均法计算A公司的每股股票价值,以下说法正确的是( )。
甲公司修正的市销率=11×(10%/12%)×(10%/8%)=11.46
乙公司修正的市销率=12×(10%/12.5%)×(10%/9.6%)=10
A公司相对甲公司价值:11.46×5=57.3(元)
A公司相对乙公司价值:10×5=50(元)
A公司价值相对于甲公司被低估,相对于乙公司被高估。
如果采用股价平均法:A公司平均的每股股票价值=(57.3+50)/2=53.65(元)。
下列有关弹性预算差异的说法中,正确的是( )。
预算数额和实际数额之间的差异可以分解为两类差异:作业量差异及收入和支出差异,所以选项A、C错误。弹性预算和固定预算之间的差异是作业量差异,所以选项B错误。实际数额和弹性预算之间的差异为收入和支出差异,所以选项D正确。
下列关于责任中心的表述中,说法错误的是( )。
制造成本计算按受益原则归集和分摊费用,谁受益谁承担;责任成本计算按可控原则把成本归属于不同责任中心,谁能控制谁负责,选项C当选。
下列关于作业成本法与传统成本计算方法比较的说法中,正确的有( )。
作业成本法和完全成本法都是对全部生产成本进行分配,不区分固定成本和变动成本,这与变动成本法不同。从长远看,所有成本都是变动成本,都应当分配给产品,选项A错误。
A公司是一家高速成长的科技类上市公司,该公司股价目前为22元/股,预期股利0.715元/股,预计未来年增长率8%。目前因项目扩建急需筹资1亿元,拟按面值发行可转换债券,每张面值1000元,票面利率5%,每年末付息一次,期限5年,转换价格为25元,公司设定了可赎回条款,4年后公司有权以1050元的价格赎回该债券。市场上类似的普通债券税前资本成本为10%。为方便计算,假定转股必须在年末进行,赎回在达到赎回条件后可立即执行。公司适用的所得税税率为25%。
发行日每份纯债券的价值=1000×5%×(P/A,10%,5)+1000×(P/F,10%,5)
=50×3.7908+1000×0.6209 =810.44(元)
第4年年末每份纯债券的价值
=1000×5%×(P/A,10%,1)+1000×(P/F,10%,1)
=50×0.9091+1000×0.9091=954.56(元)
第4年年末股票价格=22×(1+8%)4=29.93(元)
转换比率=1000/25=40
第4年年末每份债券的转换价值= 29.93×40=1197.20(元)
可转换债券的底线价值是纯债券价值和转换价值两者之中较高者,即1197.20元。
第4年年末的转换价值为1197.20元,赎回价格为1050元,投资人应当选择在第4年年末转股。
设可转换债券的税前资本成本为K,则有:
1000=1000×5%×(P/A,K,4)+1197.20×(P/F,K,4)
当K=10%时,现值=50×3.1699+1197.20×0.6830=976.18(元)
当K=9%时,现值=50×3.2397+1197.20×0.7084=1010.08(元)
(K-9%)/(10%-9%)=(1000-1010.08)/(976.18-1010.08)
K=9.30%
股票的资本成本=0.715/22+8%=11.25%
股票的税前资本成本=11.25%/(1-25%)=15%
可转换债券的税前资本成本应处于10%到15%之间,投资者和发行公司双方才会接受,本方案投资者不会接受。
设票面利率为R
当税前资本成本为10%时:
1000=1000×R×(P/A,10%,4)+1197.20×(P/F,10%,4)
1000=1000×R×3.1699+1197.20×0.6830
R=5.75%≈6% 筹资方案可行的最低票面利率为6%。
当税前资本成本为15%时:
1000=1000×R×(P/A,15%,4)+1197.20×(P/F,15%,4)
1000=1000×R×2.855+1197.20×0.5718
R=11.05%≈11% 筹资方案可行的最高票面利率为11%。
所以,当票面利率在6%至11%之间时,该筹资方案可行。