
3年期即期利率=[(1+3%)×(1+8%)×(1+10%)]^(1/3)-1=6.96%。

某公司股票的当前市价为10元,有一种以该股票为标的资产的看跌期权,执行价格为7元,到期时间为三个月,期权价格为3元。下列关于该看跌期权的说法中,正确的是( )。
看跌期权执行价格比市价低,处于虚值状态,选项A错误。该期权内在价值为0,选项B错误。时间溢价=3-0=3(元),选项C正确。如果股价跌到0,期权最大净收入=7-0=7(元),选项D错误。

甲公司股票每股市价20元,以配股价格每股16元向全体股东每10股配售5股。拥有甲公司90%股权的投资者行使了配股权。投资人乙持有甲公司股票2000股,因未行使配股权使其财富( )。
配股除权参考价=(20+16×50%×90%)/(1+50%×90%)=18.76(元),乙的财富变动额=2000×18.76-2000×20=-2480(元)。

绩效棱柱模型根据不同利益相关者设置利益相关者满意、企业战略、业务流程、组织能力和利益相关者贡献五个构面的评价指标体系。其中属于与业务流程相关的评价指标有( )。
供应商关系质量属于企业战略评价指标中与供应商相关的评价指标。

甲公司是一家生产企业,公司管理层拟用改进的财务分析体系评价公司的财务状况和经营成果。
资料一:2023年度的资产负债表和利润表如下所示:
资产负债表
编制单位:甲公司 2023年12月31日 单位:万元
资产 | 金额 | 负债和股东权益 | 金额 |
货币资金 | 190 | 短期借款 | 600 |
交易性金融资产 | 10 | 应付账款 | 1070 |
应收账款 | 800 | 应付职工薪酬 | 50 |
存货 | 900 | 应付利息 | 30 |
其他流动资产 | 100 | 流动负债合计 | 1750 |
流动资产合计 | 2000 | 长期借款 | 1200 |
其他债权投资 | 20 | 长期应付款 | 850 |
固定资产 | 3800 | 非流动负债合计 | 2050 |
其他非流动资产 | 180 | 负债合计 | 3800 |
非流动资产合计 | 4000 | 股本 | 1000 |
未分配利润 | 1200 | ||
股东权益合计 | 2200 | ||
资产总计 | 6000 | 负债和股东权益总计 | 6000 |
利润表
编制单位:甲公司 2023年 单位:万元
项目 | 金额 |
一、营业收入 | 9000 |
减:营业成本 | 4500 |
销售及管理费用 | 3600 |
财务费用 | 144 |
资产减值损失 | 20 |
信用减值损失 | 4 |
加:公允价值变动收益 | -10 |
二、营业利润 | 722 |
加:营业外收入 | 16 |
减:营业外支出 | 12 |
三、利润总额 | 726 |
减:所得税费用(税率25%) | 181.5 |
四、净利润 | 544.5 |
甲公司没有优先股,目前发行在外的普通股为1000万股,2024年初的每股价格为19元。公司的货币资金全部是经营活动必需的资金,长期应付款是经营活动引起的长期应付款;利润表中的资产减值损失、信用减值损失都是经营资产减值带来的损失,公允价值变动收益属于交易性金融资产公允价值变动产生的损益。
甲公司管理层拟用改进的财务分析体系评价公司的财务状况和经营成果,并收集了以下财务比率的行业平均数据:
财务比率 | 净经营资产净利率 | 税后利息率 | 经营差异率 | 净财务杠杆 | 杠杆贡献率 | 权益净利率 |
行业平均数据 | 16.60% | 6.50% | 10.10% | 0.5 | 5.05% | 21.65% |
资料二:为进行2024年度财务预测,甲公司对2023年财务报表进行了修正,并将修正后的结果作为基期数据,具体内容如下:
单位:万元
年 份 | 2023年(修正后基期数据) |
利润表项目(年度) | |
税后经营净利润 | 675 |
减:税后利息费用 | 108 |
净利润合计 | 567 |
资产负债表项目(年末) | |
净经营性营运资本 | 870 |
净经营性长期资产 | 3130 |
净经营资产合计 | 4000 |
净负债 | 1800 |
股本 | 1000 |
未分配利润 | 1200 |
股东权益合计 | 2200 |
甲公司2024年的预计销售增长率为5%,净经营性营运资本、净经营性长期资产、税后经营净利润占销售收入的百分比与2023年修正后的基期数据相同。公司采用剩余股利分配政策,以修正后基期的资本结构(净负债/净经营资产)作为2024年的目标资本结构。公司2024年不打算增发新股,税前借款利率预计为6%,假定公司年末净负债代表全年净负债水平,债务价值按账面价值计算,利息费用根据年末净负债和预计借款利率计算。甲公司适用的所得税税率为25%,加权平均资本成本为7.5%。
净负债=金融负债-金融资产=600+30+1200-10-20=1800(万元)
净经营资产=净负债+股东权益=1800+2200=4000(万元)
税后利息费用=(144+10)×(1-25%)=115.5(万元)
税后经营净利润=544.5+115.5=660(万元)
净经营资产净利率=660/4000×100%=16.5%
税后利息率=115.5/1800×100%=6.42%
经营差异率=16.5%-6.42%=10.08%
净财务杠杆=1800/2200=0.82
杠杆贡献率=10.08%×0.82=8.27%
权益净利率=16.5%+8.27%=24.77%(与544.5/2200=24.75%差异系系数尾差)
甲公司权益净利率和行业平均之间的差异=24.77%-21.65%=3.12%
①行业平均权益净利率:16.6%+(16.6%-6.5%)×0.5=21.65%
②替代净经营资产净利率:16.5%+(16.5%-6.5%)×0.5=21.5%
③替代税后利息率:16.5%+(16.5%-6.42%)×0.5=21.54%
税后利息率变化对权益净利率的影响:=21.54%-21.5%=0.04%
实体现金流量=675×(1+5%)-4000×5%=508.75(万元)
税后利息费用=1800×(1+5%)×6%×(1-25%)=85.05(万元)
净负债增加=1800×5%=90(万元)
债务现金流量=85.05-90=-4.95(万元)
股权现金流量=508.75-(-4.95)=513.7(万元)
实体价值=508.75/(7.5%-5%)=20350(万元)
股权价值=20350-1800=18550(万元)
每股价值=18550/1000=18.55(元)
由于股价为19元高于18.55元,所以,股价被高估了。

A公司是一家家具生产企业,打算开发一种新型智能家居项目,项目投资成本为960万元。
(1)预期项目可以产生平均每年100万元的永续现金流量。该产品的市场有较大不确定性,一年后市场有两种可能性:如果消费需求量较大,预计经营现金流量为130万元;如果消费需求量较小,预计经营现金流量为80万元。
(2)如果延期执行该项目,一年后则可以判断市场对该家具的需求量,届时必须做出放弃或立即执行的决策。
(3)假设等风险投资要求的最低报酬率为10%,无风险报酬率为5%。不考虑项目的清算价值。
不考虑期权的项目价值=100/10%=1000(万元)
不考虑期权的项目净现值=1000-960=40(万元)
期权价值计算表 单位:万元
项目 | 第0年 | 第1年 |
现金流量二叉树 | 100 | 130 |
80 | ||
项目价值二叉树 | 1000 | 1300 |
800 | ||
项目净现值二叉树 | 40 | 340 |
-160 | ||
含期权价值的项目净现值二叉树 | 100.09 | 340 |
0 |
填表说明:
①构建现金流量和项目期末价值二叉树
上行项目价值=130/10%=1300(万元)
下行项目价值=80/10%=800(万元)
②期权价值二叉树
a.确定第1年末项目净现值
现金流量上行时项目净现值=1300-960=340(万元)
现金流量下行时项目价值800万元,低于投资额960万元,净现值为-160万元,应当放弃,期权价值为零。
b.根据风险中性原理计算上行概率
报酬率=(本年现金流量+期末项目价值)/期初项目价值-1
上行报酬率=(130+1300)/1000-1=43%
下行报酬率=(80+800)/1000-1=-12%
5%=上行概率×43%+(1-上行概率)×(-12%)
解得:上行概率=0.3091 下行概率=1-上行概率=0.6909
c.计算期权价值:
含期权的项目净现值=(0.3091×340+0.6909×0)/(1+5%)=100.09(万元)
如果立即执行该项目,可以得到净现值40万元。
如果等待,含期权的项目净现值为100.09万元,应当延迟执行该项目。
令延迟期权的价值=0,即:
0.3091×(1300-投资成本)/(1+5%)=(1000-投资成本)
解得:投资成本=874.84(万元)
如果投资成本低于874.84万元,立即执行项目更有利。

