题目
[单选题]假定1年期即期利率3%,市场预测1年后1年期预期利率8%,市场预测2年后1年期预期利率10%,如果按无偏预期理论,3年期即期利率为(  )。
  • A.6.67%
  • B.6.96%
  • C.7%
  • D.10%
本题来源:2024年注会《财务成本管理》第二次万人模考 点击去做题
答案解析
答案: B
答案解析:

3年期即期利率=[13%×18%×110%]^1/3)-16.96%

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拓展练习
第1题
[单选题]

某公司股票的当前市价为10元,有一种以该股票为标的资产的看跌期权,执行价格为7元,到期时间为三个月,期权价格为3元。下列关于该看跌期权的说法中,正确的是(  )。

  • A.该期权处于实值状态
  • B.该期权的内在价值为-3元
  • C.该期权的时间溢价为3元
  • D.买入一股该看跌股权的最大净收入为4元
答案解析
答案: C
答案解析:

看跌期权执行价格比市价低,处于虚值状态,选项A错误。该期权内在价值为0,选项B错误。时间溢价=303(元),选项C正确。如果股价跌到0,期权最大净收入=707(元),选项D错误。

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第2题
[单选题]

甲公司股票每股市价20元,以配股价格每股16元向全体股东每10股配售5股。拥有甲公司90%股权的投资者行使了配股权。投资人乙持有甲公司股票2000股,因未行使配股权使其财富(  )。

  • A.减少2480元
  • B.增加4000元
  • C.减少2000元
  • D.不发生变化
答案解析
答案: A
答案解析:

配股除权参考价=(20+16×50%×90%/1+50%×90%)=18.76(元),乙的财富变动额=2000×18.762000×202480(元)。

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第3题
[不定项选择题]

绩效棱柱模型根据不同利益相关者设置利益相关者满意、企业战略、业务流程、组织能力和利益相关者贡献五个构面的评价指标体系。其中属于与业务流程相关的评价指标有(  )。

  • A.内部控制的有效性
  • B.产品合格率
  • C.环保投入率
  • D.供应商关系质量
答案解析
答案: A,B,C
答案解析:

供应商关系质量属于企业战略评价指标中与供应商相关的评价指标。

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第4题
[组合题]

公司是一家生产企业,公司管理层拟用改进的财务分析体系评价公司的财务状况和经营成果

资料一:2023年度的资产负债表和利润表如下所示:

资产负债表

编制单位:甲公司                                     20231231                                                单位:万元

资产

金额

负债和股东权益

金额

货币资金

190

短期借款

600

交易性金融资产

10

应付账款

1070

应收账款

800

应付职工薪酬

50

存货

900

应付利息

30

其他流动资产

100

流动负债合计

1750

流动资产合计

2000

长期借款

1200

其他债权投资

20

长期应付款

850

固定资产

3800

非流动负债合计

2050

其他非流动资产

180

负债合计

3800

非流动资产合计

4000

股本

1000



未分配利润

1200



股东权益合计

2200

资产总计

6000

负债和股东权益总计

6000

利润表

编制单位:甲公司                                               2023                                                         单位:万元

项目

金额

一、营业收入

9000

减:营业成本

4500

销售及管理费用

3600

财务费用

144

资产减值损失

20

信用减值损失

4

加:公允价值变动收益

-10

二、营业利润

722

加:营业外收入

16

减:营业外支出

12

三、利润总额

726

减:所得税费用(税率25%

181.5

四、净利润

544.5

公司没有优先股,目前发行在外的普通股为1000万股,2024年初的每股价格为19元。公司的货币资金全部是经营活动必需的资金,长期应付款是经营活动引起的长期应付款;利润表中的资产减值损失、信用减值损失都是经营资产减值带来的损失,公允价值变动收益属于交易性金融资产公允价值变动产生的损益

公司管理层拟用改进的财务分析体系评价公司的财务状况和经营成果,并收集了以下财务比率的行业平均数据:

财务比率

净经营资产净利率

税后利息率

经营差异率

净财务杠杆

杠杆贡献率

权益净利率

行业平均数据

16.60%

6.50%

10.10%

0.5

5.05%

21.65%

资料二:为进行2024年度财务预测,甲公司对2023年财务报表进行了修正,并将修正后的结果作为基期数据,具体内容如下:

单位:万元

年 份

2023年(修正后基期数据)

利润表项目(年度)


税后经营净利润

675

减:税后利息费用

108

净利润合计

567

资产负债表项目(年末)


净经营性营运资本

870

净经营性长期资产

3130

净经营资产合计

4000

净负债

1800

股本

1000

未分配利润

1200

股东权益合计

2200

甲公司2024年的预计销售增长率为5%,净经营性营运资本、净经营性长期资产、税后经营净利润占销售收入的百分比与2023年修正后的基期数据相同。公司采用剩余股利分配政策,以修正后基期的资本结构(净负债/净经营资产)作为2024年的目标资本结构。公司2024年不打算增发新股,税前借款利率预计为6%,假定公司年末净负债代表全年净负债水平,债务价值按账面价值计算,利息费用根据年末净负债和预计借款利率计算。甲公司适用的所得税税率为25%,加权平均资本成本为7.5%

答案解析
[要求1]
答案解析:

净负债=金融负债-金融资产=600+30+1200-10-20=1800(万元)

净经营资产=净负债+股东权益=1800+2200=4000(万元)

税后利息费用=(144+10)×(1-25%)=115.5(万元)

税后经营净利润=544.5+115.5=660(万元)

净经营资产净利率=660/4000×100%=16.5%

税后利息率=115.5/1800×100%=6.42%

经营差异率=16.5%-6.42%=10.08%

净财务杠杆=1800/2200=0.82

杠杆贡献率=10.08%×0.82=8.27%

权益净利率=16.5%+8.27%=24.77%(与544.5/2200=24.75%差异系系数尾差)

甲公司权益净利率和行业平均之间的差异=24.77%-21.65%=3.12%

①行业平均权益净利率:16.6%+(16.6%-6.5%)×0.5=21.65%

②替代净经营资产净利率:16.5%+(16.5%-6.5%)×0.5=21.5%

③替代税后利息率:16.5%+(16.5%-6.42%)×0.5=21.54%

税后利息率变化对权益净利率的影响:=21.54%-21.5%=0.04%

[要求2]
答案解析:

实体现金流量=675×(1+5%)-4000×5%=508.75(万元)

税后利息费用=1800×(1+5%)×6%×(1-25%)=85.05(万元)

净负债增加=1800×5%=90(万元)

债务现金流量=85.05-90=-4.95(万元)

股权现金流量=508.75-(-4.95)=513.7(万元)

[要求3]
答案解析:

实体价值=508.75/(7.5%-5%)=20350(万元)

股权价值=20350-1800=18550(万元)

每股价值=18550/1000=18.55(元)

由于股价为19元高于18.55元,所以,股价被高估了。

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第5题
[组合题]

A公司是一家家具生产企业,打算开发一种新型智能家居项目,项目投资成本为960万元。

1)预期项目可以产生平均每年100万元的永续现金流量。该产品的市场有较大不确定性,一年后市场有两种可能性:如果消费需求量较大,预计经营现金流量为130万元;如果消费需求量较小,预计经营现金流量为80万元。

2)如果延期执行该项目,一年后则可以判断市场对该家具的需求量,届时必须做出放弃或立即执行的决策。

3)假设等风险投资要求的最低报酬率为10%,无风险报酬率为5%不考虑项目的清算价值。

答案解析
[要求1]
答案解析:

不考虑期权的项目价值=100/10%=1000(万元)

不考虑期权的项目净现值=1000-960=40(万元)

[要求2]
答案解析:

期权价值计算表                                                     单位:万元

项目

0

1

现金流量二叉树

100

130


80

项目价值二叉树

1000

1300


800

项目净现值二叉树

40

340


160

含期权价值的项目净现值二叉树

100.09

340


0

填表说明:

①构建现金流量和项目期末价值二叉树

上行项目价值=130/10%1300(万元)

下行项目价值=80/10%800(万元)

②期权价值二叉树 

a.确定第1年末项目净现值

现金流量上行时项目净现值=1300960340(万元)

现金流量下行时项目价值800万元,低于投资额960万元,净现值为160万元,应当放弃,期权价值为零。

b.根据风险中性原理计算上行概率

报酬率=(本年现金流量+期末项目价值)/期初项目价值-1

上行报酬率=(1301300/1000143%

下行报酬率=(80800/10001=-12%

5%=上行概率×43%+(1-上行概率)×(-12%

解得:上行概率=0.3091    下行概率=1-上行概率=0.6909

c.计算期权价值:

含期权的项目净现值=0.3091×3400.6909×0/15%100.09(万元)

如果立即执行该项目,可以得到净现值40万元。

如果等待,含期权的项目净现值为100.09万元,应当延迟执行该项目。

[要求3]
答案解析:

令延迟期权的价值=0,即:

0.3091×(1300-投资成本)/(1+5%)=(1000-投资成本)

解得:投资成本=874.84(万元)

如果投资成本低于874.84万元,立即执行项目更有利。

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