由题干可知：S u =60+20=80（元），S d =60-10=50（元），C u =80-65=15（元），C d=0（元）；套期保值比率 =（ Cu-Cd ） /（Su-Sd ）= （15-0 ）/（80-50）=0.5。复制原理的基本思想是：构造一个股票和借款的适当组合，使得无论股价如何变动，投资组合的损益都与期权相同。该投资组合为：购买 0.5 份甲公司股票，同时借入必要款项，选项 A 当选。
（本小题 9 分）甲生物制药公司拟于 2021 年年末投资建设一条新药生产线，项目期限 3 年。现正进行可行性研究，相关信息如下：
该项目需要一栋厂房、一套生产设备和一项特许使用权。厂房拟用目前公司对外出租的闲置厂房，租金每年 200 万元，每年年初收取。生产设备购置安装成本 5 000 万元，按直线法计提折旧，折旧年限 5 年，无残值，预计 3 年后变现价值 2 500 万元。特许使用权需一次性支付 3 000 万元，使用期限 3 年，按使用年限平均摊销，无残值。按税法规定，当年折旧和摊销可在当年抵扣所得税。该项目无建设期。
生产线建成后，预计新药 2022 年、2023 年、2024 年每年营业收入分别为 6 000万元、7 000 万元、7 000 万元。每年付现固定成本 500 万元，付现变动成本为当年营业收入的 25%。该项目需要占用的营运资本与营业收入存在函数关系：营运资本 =200 万元+ 当年营业收入 ×20%。每年新增的营运资本在年初投入，项目结束时全部收回。假设设备购置和特许使用权支出发生在 2021 年年末，各年营业现金流量均发生在当年年末。
项目加权平均资本成本 12%。企业所得税税率 25%。
单位：万元
计算说明（部分）：
2021 年年末营运资本垫支 =-（200+6 000×20%）=-1 400（万元）
2022 年年末营运资本垫支 =-（200+7 000×20%-1 400）=-200（万元）
2023 年年末营运资本垫支 =-（200+7 000×20%-1 400-200）=0（万元）
2024 年年末营运资本收回 =1 400+200=1 600（万元）
2024 年税后营业收入 =7 000×（1-25%）=5 250（万元）
2024 年税后付现变动成本 =-7 000×25%×（1-25%）=-1 312.5（万元）
2024 年税后付现固定成本 =-500×（1-25%）=-375（万元）
设备折旧抵税 =5 000÷5×25%=250（万元）
特许使用权摊销抵税 =3 000÷3×25%=250（万元）
2024 年年末设备变现收益纳税 =-［2 500-（5 000-5 000÷5×3）］×25%=-125（万元）
【提示】抵税一般发生在年末，题干中的租金流出发生在年初，所以租金和租金抵税现金流量相差一个年度。
净现值 =-9 600+3 150÷（1+14%）+3 912.50÷（1+14%）2 +8 087.50÷（1+14%） 3 =1 632.53（万元）
净现值变动百分比 =（1 632.53-2 088.37）÷2 088.37=-21.83%（0.5 分）
资本成本变动百分比 =（14%-12%）÷12%=16.67%（0.5 分）
敏感系数 = 净现值变动百分比 ÷ 资本成本变动百分比 =-21.83%÷16.67%=-1.31（1 分）
