甲公司当前股价55元／股，股利历史信息如下：假设股利未来稳定增长，增长率等于按几何平均计算的股利历史增长率，采用股利增长模型估计的股权资本成本是（　　）。|注会《财务成本管理》真题（二）-之了课堂

题目

[单选题]甲公司当前股价55元／股，股利历史信息如下：假设股利未来稳定增长，增长率等于按几何平均计算的股利历史增长率，采用股利增长模型估计的股权资本成本是（　　）。

A.10%
B.14.4%
C.14.84%
D.14.95%

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答案解析

答案： C

答案解析：

股利历史增长率＝（2.42÷2）^1/2－1＝10%，股权资本成本＝2.42×（1＋10%）÷55＋10%＝14.84%。

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拓展练习

第1题

[单选题]

甲公司是一家中央企业，采用国资委经济增加值考核办法进行业绩评价。2023年公司净利润55亿元；利息支出35亿元，其中资本化利息支出25亿元；费用化研发支出2亿元，资本化研发支出3亿元。调整后资本1 100亿元，平均资本成本率为3.9%，企业所得税税率25%。2023年甲公司经济增加值是（　　）亿元。

A.21.1
B.23.35
C.33.1
D.42.1

答案解析

答案： B

答案解析：

调整后税后净营业利润＝55＋（35－25＋2＋3）×（1－25%）＝66.25（亿元），经济增加值＝66.25－1 100×3.9%＝23.35（亿元）。

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第2题

[不定项选择题]

甲投资组合由M股票和N政府债券（无风险）组成，持仓占比分别为50%和50%。下列等式中，正确的有（　　）

A.甲的期望报酬率＝M的期望报酬率×50%
B.甲报酬率的方差＝M报酬率的方差×50%
C.甲报酬率的标准差＝M报酬率的标准差×50%
D.甲的β系数＝M的β系数×50%

答案解析

答案： C,D

答案解析：

由于政府债券无风险，因此N的β系数、标准差和方差均为0，甲的期望报酬率＝M的期望报酬率×50%＋N的期望报酬率×50%，选项A错误。甲报酬率的方差＝M报酬率的方差×50%²＝M报酬率的方差×25%，选项B错误。甲报酬率的标准差＝M报酬率的标准差×50%，选项C正确。甲的β系数＝M的β系数×50%，选项D正确。

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第3题

[不定项选择题]

下列关于增值作业与非增值作业的表述中，正确的有（　　）。

A.产品设计作业属于增值作业
B.作业管理的核心是降低、消除甚至转化非增值作业
C.客户地址错误导致的二次投递作业属非增值作业
D.是否属于增值作业需要站在顾客的角度考虑

答案解析

答案： A,B,C,D

答案解析：

产品设计作业属于增值作业，选项A正确。作业成本管理就是要努力找到非增值作业并努力消除它、转化它或将之降到最低，选项B正确。非增值作业有：等待作业、材料或者在产品堆积作业、产品或者在产品在企业内部迂回运送作业、废品清理作业、次品处理作业、返工作业、无效率重复某工序作业、由于订单信息不准确造成没有准确送达需要再次送达的无效率作业等，选项C正确。增值作业与非增值作业是站在顾客角度划分的。最终增加顾客价值的作业是增值作业，否则就是非增值作业，选项D正确。

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第4题

[组合题]

甲公司是一家上市公司，为优化资本结构、加强市值管理，发行债券融资200亿元用于回购普通股股票并注销。相关资料如下:

（1）公司2023年年末总资产2 000亿元，负债800亿元，优先股200亿元，普通股1 000亿元。公司负债全部为长期银行贷款，利率8%；优先股票面价值100元/股，固定股息率7%，为平价发行，分类为权益工具；普通股200亿股。预计2024年息税前利润360亿元。

（2）拟平价发行普通债券，每份票面价值1 000元，票面利率8%。如果回购普通股股票，预计平均回购价格（含交易相关费用）为12.5元/股。

（3）公司普通股β系数为1.25，预计发债回购后β系数上升至1.52。

（4）无风险利率为4%，平均风险股票报酬率为12%。企业所得税税率为25%。

答案解析

[要求1]

答案解析：

每股收益＝[（360–800×8%）×（1–25%）–200×7%]÷200＝1.04（元/股）

财务杠杆系数＝360÷[360–800×8%–200×7%÷（1–25%）]＝1.30

普通股资本成本＝4%＋1.25×（12%–4%）＝14%

加权平均资本成本＝8%×（1–25%）×800÷2 000＋7%×200÷2 000＋14%×1 000÷2 000＝10.10%

[要求2]

答案解析：

回购股票数量＝200÷12.5＝16（亿股）

每股收益＝[（360–800×8%–200×8%）×（1–25%）–200×7%]÷（200–16）＝1.07（元/股）

财务杠杆系数＝360÷[360–800×8%–200×8%–200×7%÷（1–25%）]＝1.38

普通股资本成本＝4%＋1.52×（12%–4%）＝16.16%

加权平均资本成本＝8%×（1–25%）×1 000÷2 000＋7%×200÷2 000＋16.16%×800÷2 000＝10.16%

[要求3]

答案解析：

应该发行债券并进行股票回购。理由：发行债券并进行股票回购后使得每股收益提高了。

[要求4]

答案解析：

不应发行债券并进行股票回购。理由：发行债券并进行股票回购后使得加权平均资本成本提高了。

[要求5]

答案解析：

财务管理的目标在于追求股东财富最大化。只有在风险不变的情况下，每股收益的上升才会直接导致股东财富的上升，每股收益最大时，股东财富最大。在股东投资资本和债务价值不变时，企业价值最大化与股东财富最大化具有同等意义，当加权平均资本成本最低时，企业价值最大，也意味着股东财富最大。

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第5题

[组合题]

甲公司是一家集团公司，对子公司的投资项目实行审批制。2023年年末，集团投资限额尚余20 000万元，其中，债务资金限额12 000万元，股权资金限额8 000万元。甲公司共收到三家全资子公司（乙、丙、丁）分别上报的投资项目方案。相关资料如下：

答案解析

[要求1]

答案解析：

2023年年末现金流量＝－9 000（万元）

2024年年末现金流量＝0

年折旧额＝9 000×（1－10%）÷6＝1 350（万元）

2025～2029年每年年末现金流量＝（4 200－800）×（1－25%）－（600－200）×（1－25%）＋1 350×25%＝2 587.50（万元）

2030年设备账面价值＝9 000－1 350×6＝900（万元）

2030年年末现金流量＝2 587.5＋400－（400－900）×25%＝3 112.50（万元）

β资产＝2.6÷[1＋4÷3×（1－25%）]＝1.3

β权益＝1.3×[1＋2×（1－25%）]＝3.25

权益资本成本＝2%＋3.25×4%＝15%

项目折现率＝15%×1/3＋6%×（1－25%）×2/3＝8%

净现值＝2 587.5×（P/A，8%，5）×（P/F，8%，1）＋3 112.5×（P/F，8%，7）－9 000＝2 381.72（万元）

现值指数＝[2 587.5×（P/A，8%，5）×（P/F，8%，1）＋3 112.5×（P/F，8%，7）]÷9 000＝1.26

[要求2]

答案解析：

税后利息费用＝[9 000×（1＋7%）2－9 000]×（P/F，5%，2）×（1－25%）＋[9 000×（1＋7%）2－9 000]×（P/F，5%，4）×（1－25%）＝1 691.78（万元）

净现值＝1 691.78＋[9 000－（9 000－8 000）×25%]×（P/F，5%，4）－8 000＝890.41（万元）

现值指数＝（890.41＋8 000）÷8000＝1.11

[要求3]

答案解析：

①乙公司：

投资项目所需权益资金＝9 000×1÷3＝3 000（万元）

投资项目所需债务资金＝9 000×2÷3＝6 000（万元）

②丙公司：

投资项目所需权益资金＝8 000×1÷4＝2 000（万元）

投资项目所需债务资金＝8 000×3÷4＝6 000（万元）

③丁公司：

投资项目所需权益资金＝9 600×1÷3＝3 200（万元）

投资项目所需债务资金＝9 600×2÷3＝6 400（万元）

由于债务资金限额12 000万元，股权资金限额8 000万元，可通过乙公司和丙公司项目或者只通过丁公司项目，因为乙公司和丙公司投资项目合计净现值大于丁公司投资项目净现值，因此甲公司应审批通过乙公司投资项目和丙公司投资项目。

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