题目
[组合题]甲公司是一家国内中小板上市的制造企业，基于公司持续发展需要，公司决定优化资本结构并据以调整相关股利分配政策。有关资料如下：资料一：公司已有的资本结构如下：债务资金账面价值为600万元，全部为银行借款本金，年利率为8%，假设不存在手续费等其他筹资费用；权益资金账面价值为2400万元，权益资本成本率采用资本资产定价模型计算。已知无风险收益率为6%，市场组合收益率为10%。公司股票的贝塔系数为2。公司适用的企业所得税税率为25%。资料二：公司当前销售收入为12000万元，变动成本率为60%，固定成本总额800万元。上述变动成本和固定成本均不包含利息费用。随着公司所处资本市场环境变化以及持续稳定发展的需要，公司认为已有的资本结构不够合理，决定采用公允价值分析法进行资本结构优化分析。经研究，公司拿出两种资本结构调整方案，两种方案下的债务资金和权益资本的相关情况如下表所示。假定公司债务市场价值等于其账面价值，且税前债务利息率等于税前债务资本成本率，同时假定公司息税前利润保持不变，权益资本市场价值按净利润除以权益资本成本率这种简化方式进行测算。资料三：公司实现净利润2800万元。为了确保最优资本结构，公司拟采用剩余股利政策。假定投资计划需要资金2500万元，其中权益资金占比应达到60%。公司发行在外的普通股数量为2000万股。资料四：公司自上市以来一直采用基本稳定的固定股利政策，每年发放的现金股利均在每股0.9元左右。不考虑其他因素影响。要求：
[要求1]根据资料一，计算公司的债务资本成本率、权益资本成本率，并按账面价值权数计算公司的平均资本成本率。
[要求2]根据资料二，计算公司当前的边际贡献总额、息税前利润。
[要求3]根据资料二，计算两种方案下的公司市场价值，并据以判断采用何种资本结构优化方案。
[要求4]根据资料三，计算投资计划需要的权益资本数额以及预计可发放的现金股利，并据此计算每股股利。
[要求5]根据要求（4）的计算结果和资料四，不考虑其他因素，依据信号传递理论，判断公司改变股利政策可能给公司带来什么不利影响。
本题来源：2019年中级《财务管理》真题一
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答案解析
[要求1]
答案解析：
债务资本成本率=8%×（1-25%）=6%
权益资本成本率=6%+2×（10%-6%）=14%
平均资本成本率=6%×600/（600+2400）+14%×2400/（600+2400）=12.4%
[要求2]
答案解析：
边际贡献总额=12000×（1-60%）=4800（万元）
息税前利润=4800-800=4000（万元）
[要求3]
答案解析：
方案1公司权益市场价值=（4000-2000×8%）×（1-25%）/10%=28800（万元）
公司市场价值=28800+2000=30800（万元）
方案2公司权益市场价值=（4000-3000×8.4%）×（1-25%）/12%=23425（万元）
公司市场价值=23425+3000=26425（万元）
方案1的公司市场价值30800万元高于方案2的公司市场价值26425万元，故公司应当选择方案1。
[要求4]
答案解析：
投资计划所需要的权益资本数额=2500×60%=1500（万元）
预计可发放的现金股利=2800-1500=1300（万元）
每股股利=1300/2000=0.65（元/股）
[要求5]
答案解析：信号传递理论认为，在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来获利能力的信息，从而会影响公司的股价。公司的股利支付水平由较为稳定的0.9元/股降低至0.65元/股，投资者将会把这种现象看作公司管理当局将改变公司未来收益率的信号，股票市价将有可能会因股利的下降而下降。
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拓展练习
第2题
答案解析
答案：
A,D
答案解析：商业信用，企业能够根据需要，选择决定筹资的金额大小和期限长短，比短期融资券更加灵活，甚至如果在期限内不能付款或交货时，一般还可以通过与客户的协商，请求延长时限。选项B不当选。相对于发行公司债券筹资而言，发行短期融资券的筹资成本较低。选项C不当选。
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第3题
答案解析
答案：
B
答案解析：变动制造费用成本差异指的是实际变动制造费用与实际产量下的标准变动制造费用之间的差额。
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第4题
答案解析
答案：
A
答案解析：当两项资产的收益率完全负相关时，两项资产的非系统性风险可以充分地相互抵消，甚至完全消除。这样的组合能够最大程度地降低风险。
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第5题
答案解析
[要求1]
答案解析：2019年预计经营性流动资产增加额=（1500+3500+5000）×20%=2000（万元）
[要求2]
答案解析：2019年预计经营性负债增加额=3000×20%=600（万元）
[要求3]
答案解析：2019年预计留存收益增加额=100000×（1+20%）×（5000/100000）×20%=1200（万元）
[要求4]
答案解析：2019年预计外部融资需要量=2000-600-1200=200（万元）。
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