题目
如果乙企业与甲企业是可比企业，乙企业今年的每股收益为1元，未来每股收益增长率是6%，分别采用本期市盈率和预期市盈率计算乙企业股票价值。
答案解析
甲企业股利支付率＝每股股利/每股净利润＝0.35/0.5×100%＝70%
甲企业股权资本成本＝无风险利率＋β×市场风险溢价＝7%＋0.75×5.5%＝11.125%
甲企业本期市盈率＝[股利支付率×（1＋增长率）]÷（股权资本成本－增长率）＝[70%×（1＋6%）]÷（11.125%－6%）＝14.48
甲企业预期市盈率＝股利支付率/（股权资本成本－增长率）＝70%/（11.125%－6%）＝13.66
采用本期市盈率计算：
乙企业股票价值＝目标企业本期每股收益×可比企业本期市盈率＝1×14.48＝14.48（元/股）
采用预期市盈率计算：
预期每股收益＝1×（1＋6%）＝1.06（元）
乙企业股票价值＝目标企业预期每股收益×可比企业预期市盈率＝1.06×13.66＝14.48（元/股）
拓展练习
内在市净率=股利支付率×权益净利率/（股权资本成本-增长率）=50%×20%/（10%-5%）=2。
【提示】由于甲公司进入可持续增长状态，因此下一期的权益净利率与本期相同，都是20%。
税后经营净利润=6000×（1-60%）×（1-25%）×（1+5%）=1890（万元）
实体现金流量=1890-4000×5%=1690（万元）
税后利息费用=4000×1/2×8%×（1-25%）=120（万元）
净负债增加=4000×1/2×5%=100（万元）
债务现金流量=120-100=20（万元）
股权现金流量=1690-20=1670（万元）
股权资本成本=8%×（1-25%）+5%=11%
2025年初股权价值=1670/（11%-5%）=27833.33（万元）
2025年初每股价值=27833.33/1000=27.83（元）
每股价值大于每股市价，说明每股市价被低估了。
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