某公司目前的息税前利润为200万元，发行在外普通股200万股（每股1元），已发行利率6%的债券600万元，不存在优先股。该公司打算为一个新的投资项目融资500万元，新项目投产后公司每年息税前利润增加50万元。现有两个方案可供选择：甲方案：按8%的利率发行债券；乙方案：按每股20元发行新股。公司适用所得税税率为25%。根据上述资料，回答下列问题。|第三节资本成本与资本结构-之了课堂

题目

[组合题]某公司目前的息税前利润为200万元，发行在外普通股200万股（每股1元），已发行利率6%的债券600万元，不存在优先股。该公司打算为一个新的投资项目融资500万元，新项目投产后公司每年息税前利润增加50万元。现有两个方案可供选择：甲方案：按8%的利率发行债券；乙方案：按每股20元发行新股。公司适用所得税税率为25%。根据上述资料，回答下列问题。

[要求1]甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润为（　　）万元。

A、339
B、356
C、376
D、396

[要求2]甲方案的每股收益为（　　）元。

A、0.65
B、0.67
C、0.75
D、0.82

[要求3]乙方案的每股收益为（　　）元。

A、0.66
B、0.71
C、0.76
D、0.81

[要求4]根据上述计算结果，该公司应选择（　　）方案。

A、甲
B、乙
C、甲乙均可
D、无法判断

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答案解析

[要求1]

答案： D

答案解析：（EBIT－600×6%）×（1－25%）/225＝（EBIT－600×6%－500×8%）×（1－25%）/200，每股收益无差别点的EBIT＝396（万元）。

[要求2]

答案： A

答案解析：若选择甲方案筹资，息税前利润＝200＋50＝250（万元），利息总额＝600×6%＋500×8%＝76（万元），普通股数额＝200（万股），故该方案的每股收益＝（250－76）×（1－25%）/200＝0.65（元）。

[要求3]

答案： B

答案解析：若选择乙方案筹资，息税前利润＝200＋50＝250（万元），利息总额＝600×6%＝36（万元），普通股数额＝200＋500/20＝225（万股），故该方案的每股收益＝（250－36）×（1－25%）/225＝0.71（元）。

[要求4]

答案： B

答案解析：

由于方案甲每股收益（0.65元）小于方案乙（0.71元），或：由于息税前利润250万元小于每股收益无差别点的息税前利润396万元，所以，应选择乙方案，即选择发行普通股筹资。

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拓展练习

第1题

[单选题]某公司原有资产1 200万元，其中长期债券600万元，筹资费用率2%，票面利率9%；普通股600万元，每股市价为20元，每股筹资费用率为2.5%，预计下年每股股利为2元，预计股利每年增长3%，所得税税率为25%，加权资本成本为（　　）。

A.10.00%
B.10.07%
C.10.30%
D.10.55%

答案解析

答案： B

答案解析：

普通股资本成本＝2/[20×（1－2.5%）]＋3%＝13.26%；

加权资本成本＝600/1 200×［9%×（1－25%）/（1－2%）］＋600/1 200×13.26%＝10.07%。

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第2题

[单选题]

已知息税前利润对单位变动成本的敏感系数为-1.25，在其他条件不变的情况下，为确保下年度的企业不亏损，单位变动成本上升的最大幅度为（　　）。

A.
40%
B.
50%
C.
80%
D.
60%

答案解析

答案： C

答案解析：

息税前利润变动率÷单位变动成本变动率＝-1.25，为确保下年度企业不亏损，息税前利润最低为0，息税前利润变动率＝（0－息税前利润）÷息税前利润＝-1，则单位变动成本变动率＝-1÷（-1.25）＝80%。

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第3题

[单选题]某公司的资本结构中长期债券、普通股和留存收益的占用资金分别为600万元、120万元和80万元，其中债券的年利率为12%，债券平价发行，筹资费用率为2%；普通股每股市价为40元，预计下一年每股股利为2.5元，每股筹资费用率为1.5%，预计股利每年增长5%。若公司适用的企业所得税税率为25%，则该公司加权资本成本为（　　）。

A.9.43%
B.9.64%
C.9.71%
D.9.85%

答案解析

答案： C

答案解析：

全部资本总额=600+120+80=800（万元）；

债券资本成本=12%×（1-25%）/（1-2%）=9.18%；

普通股资本成本=2.5/[40×（1-1.5%）]+5%=11.35%；

留存收益资本成本=2.5/40+5%=11.25%；

加权资本成本=（600/800）×9.18%+（120/800）×11.35%+（80/800）×11.25%=9.71%。

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第4题

[单选题]甲公司现有长期债券和普通股资金分别为1800万元和2700万元，其资本成本分别为10%和18%。现因投资需要拟发行年利率为12%的长期债券1200万元，筹资费用率为2%；预计该债券发行后甲公司的股票价格为40元/股，每股股利预计为5元，股利年增长率预计为4%。若甲公司适用的企业所得税税率为25%，则债券发行后甲公司的加权资本成本是（　　）。

A.12.65%
B.12.91%
C.13.65%
D.13.80%

答案解析

答案： B

答案解析：新发行债券的资本成本=12%×（1-25%）/（1-2%）=9.18%，由于股票同股同酬，所以都按新股票资本成本计算，所以发行债券后股票的资本成本=5/40+4%=16.5%，债券发行后甲公司的资本总额=1800+2700+1200=5700（万元），债券发行后甲公司的加权资本成本=10%×（1800/5700）+9.18%×（1200/5700）+16.5%×（2700/5700）=12.91%。

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第5题

[不定项选择题]某公司上年度的普通股和长期债券资金分别为4400万元和3200万元，资本成本分别为18%和13%。本年度拟发行长期债券2000万元，年利率为12%，筹资费用率为2%；预计债券发行后企业的股票价格变为每股45元，预计第一年年末发放每股股利5.7元，股利增长率为3%。若该公司适用的企业所得税税率为25%，则根据上述资料计算的下列各项中，正确的有（　　）。

A.发行债券后普通股所占比例为45.83%
B.新发行长期债券的资本成本为9.18%
C.债券发行后普通股的资本成本为18%
D.新发长期债券所占比例为42.11%
E.
债券发行后加权资本成本为13.43%

答案解析

答案： A,B,E

答案解析：

（1）新发行长期债券资本成本=12%×（1-25%）/（1-2%）=9.18%，新发长期债券所占比例=2000/（4400+3200+2000）=20.83%，选项B当选，选项D不当选。

（2）债券发行后普通股票的资本成本=5.7/45+3%=15.67%，发行债券后普通股所占比例=4400/（4400+3200+2000）=45.83%，选项C不当选，选项A当选。

（3）原长期债券资本成本为13%，所占比例=3200/（4400+3200+2000）=33.33%；

（4）债券发行后加权资本成本=9.18%×20.83%+15.67%×45.83%+13%×33.33%=13.43%，选项E当选。

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