【考点 3】资本结构

一、资本结构的概念

资本结构，是指企业资本总额中各种资本的构成及其比例关系。

广义资本结构是指全部债务与股东权益的构成比例;

狭义资本结构是指长期负债与股东权益的构成比例，短期债务作为营运资金来管理。

最佳资本结构，是指在一定条件下使企业平均资本成本最低、企业价值最大的资本结构。

二、影响资本结构的因素

企业经营状况的稳定性和成长性;

企业的财务状况和信用等级;

企业资产结构;企业投资人和管理当局的风险态度;

行业特征和企业发展周期;

税收政策和货币政策。

三、最优资本结构的决策方法

资本结构决策的方法主要包括比较资本成本法、每股收益无差别点分析法和公司价值分析法。本部分重点介绍每股收益无差别点分析法和公司价值分析法。

(一)每股收益无差别点分析法

每股收益无差别点是指每股收益不受融资方式影响的息税前利润或业务量水平。

每股收益无差别的息税前利润(EBIT)的计算公式

通过上述公式，可以求出每股收益无差别点的息税前利润。

在每股收益无差别点上，无论是采用债务资本，还是采用权益资本，每股收益都是相等的。

【决策原则】当预计的 EBIT 高于每股收益无差别点的 EBIT 时，运用负债筹资可获得较高的每股收益;当预计的 EBIT 低于每股收益无差别点的 EBIT 时，运用权益筹资可获得较高的每股收益。

(二)公司的价值分析法

公司价值分析法，是在考虑市场风险基础上，以公司市场价值为标准，进行资本结构优化。

能够提升公司价值的资本结构，则是合理的资本结构。

在公司价值最大化的资本结构下，公司的平均资本成本率最低。

基本思路 V=S+B

V——公司价值;

S——权益资本价值;

B——债务资金价值。

为简化分析，假设公司各期的 EBIT 保持不变，债务资金的市场价值等于其面值，权益资本的市场价值可通过下式计算：

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